Причини зниження ставки на 50 базисних пунктів: слабкий ринок праці, уповільнення інфляції та розбіжності у ФРС США

Автор: Ентоні Помпліано, засновник і CEO Professional Capital Management, переклад: Shaw, Golden Finance

Голова ФРС Джером Павелл і Федеральний комітет з відкритих ринків (FOMC) розпочали дводенне засідання, і ринок уважно стежить за тим, чи знизить ФРС відсоткову ставку.

Ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів на Polymarket зросла до 95%, а ймовірність збереження поточного рівня становить 5%.

Якщо ФРС знизить ставку, це буде третє поспіль зниження цього року (після зниження на 25 базисних пунктів у вересні та ще на 25 у жовтні), і навіть якщо інфляція залишається високою, зниження ставки матиме “страхувальний” ефект для протидії зростаючим ризикам на ринку праці.

Однак я хочу пояснити, чому ФРС завтра насправді слід знизити ставку на 50 базисних пунктів. По-перше, ми знаємо, що ринок праці слабшає, і якщо не діяти активно, це може викликати занепокоєння щодо загального уповільнення економіки або навіть рецесії.

У вересні кількість нових робочих місць поза сільським господарством зросла лише на 119 тисяч, що значно нижче середнього рівня після пандемії і менше за очікування. Внаслідок цього рівень безробіття трохи зріс до 4,4%.

Від початку року кількість оголошених звільнень зросла до 1,17 мільйона, що є найвищим показником з початку пандемії у 2020 році. Тим часом, за повідомленнями, плани найму впали до найнижчого рівня з моменту завершення фінансової кризи.

Нарешті, приватні індикатори, такі як дані по зайнятості ADP за листопад та звіт Challenger по скороченнях, ще більше ослабли. Ці тенденції вказують, що зростання зайнятості недостатньо для компенсації розширення робочої сили. З огляду на ситуацію на ринку праці, аргумент на користь зниження ставки на 50 базисних пунктів полягає в тому, що більше зниження стимулюватиме зайнятість і запобігатиме зменшенню споживання та подальшому заморожуванню найму у вигляді порочного кола.

Проте аргументи на користь зниження ставки на 50 базисних пунктів не обмежуються лише ринком праці.

Я вважаю, що урядові інфляційні показники суттєво переоцінюють рівень інфляції, що також підтримує більш значне зниження ставки. Базова інфляція за індексом особистих споживчих витрат (PCE) наразі становить близько 3% (на 1% вище цільового рівня), але дефляційні фактори знижують ризик повторного прискорення інфляції. Це має дозволити ФРС зосередитися на цілі щодо зайнятості зі свого двоєдиного мандату.

Критики стверджують, що через тарифи і фіскальне стимулювання ціни на товари залишаються високими, проте зниження цін на нафту, надлишок пропозиції оренди та падіння цін на житло створюють дефляційні ризики, які, на мою думку, відкривають “зелене світло” для більшого зниження ставки.

Окрім вищезазначених факторів, прогнози ФРС і ринкові інфляційні очікування стабілізувалися на рівні близько 2%. Це, звісно, нижче за прогноз споживачів, що наближається до 4%, але ми знаємо, що ці опитування мають відхилення і можуть бути ще далі від ринкового консенсусу. Зниження ставки на 50 базисних пунктів відповідає заяві ФРС у жовтні, що “у разі ризиків політика буде скоригована відповідно”, тож ФРС має повне право трактувати таке суттєве зниження як цільову підтримку, а не зміну політики.

Отже, ми стикаємося зі слабким ринком праці та інфляційним середовищем, але зрештою рішення про зниження ставки більше ніж на 25 базисних пунктів залишається за членами FOMC.

На щастя, у ФРС є і прагматичні люди, які, здається, вірять у користь більшого зниження. Ми знаємо, що зараз у ФРС існують серйозні розбіжності, що може стати передумовою несподівано масштабного зниження ставки.

Член Ради керівників ФРС Стівен Міран двічі поспіль висловлювався проти, наполягаючи на зниженні ставки на 50 базисних пунктів. У листопаді він заявив, що для протидії ризикам на ринку праці у грудні доцільно знизити ставку суттєво. Тоді він зазначив, що зниження у грудні має бути “щонайменше на 25 базисних пунктів, але якщо не з’явиться нової інформації… 50 базисних пунктів – це доцільно”.

Міран — не єдиний, хто так вважає. Голова Федерального резервного банку Нью-Йорка Джон Вільямс і голова Федерального резервного банку Сан-Франциско Мері Дейлі також висловлюють підтримку м’якій монетарній політиці. Вільямс прямо заявив, що, на його думку, зниження ставки є своєрідною “страховкою” для запобігання спаду на ринку праці без загрози для інфляційної цілі.

Яких змін, на думку аналітиків, слід чекати всередині ФРС?

Аналітики Nomura прогнозують, що Міран займе “голубину” позицію і наполягатиме на зниженні ставки на 50 базисних пунктів, тоді як інші члени можуть займати “яструбину” позицію, навіть виступаючи проти зниження на 25 базисних пунктів. Це підкреслює рідкісні розбіжності серед членів комітету з питання пом’якшення політики.

Така внутрішня динаміка справді рідкість, адже за останні 35 років ми майже не бачили настільки суттєвих розбіжностей, і це може спонукати керівництво до більш сміливих дій або суттєвішого зниження ставки.

Які мої очікування?

Я вважаю, що зрештою ставку знизять лише на 25 базисних пунктів. Я б хотів, щоб знизили на 50, але я не бачу у ФРС достатньої рішучості для більш агресивних дій. Динаміка ринку вказує, що потрібно більше. Економіка також виграла б від значнішого зниження. На жаль, стратегія ФРС занадто обережна. Вони бояться визнати свої помилки, не кажучи вже про сміливі рішення.

Зараз ми всі чекаємо результату. Засідає FOMC. Триліони доларів будуть поставлені на те, що скаже Джером Павелл завтра на прес-конференції.

Світ продовжить рухатись, економіка США залишатиметься міцною, а фондовий ринок у найближчі місяці зростатиме. ФРС не зможе зупинити цей тренд, незалежно від того, наскільки погано вони управляють монетарною політикою.