Трампові тарифи спрацювали! Торговий дефіцит США досяг найнижчого рівня за п’ять років, експорт золота стрімко зріс на 61 мільярд

Америка у вересні зменшила торговий дефіцит на 11% у порівнянні з попереднім місяцем до 52,8 млрд доларів — це найнижчий рівень з червня 2020 року. Експорт збільшився на 3% до 289,3 млрд доларів порівняно з серпнем, переважно через зростання експорту нероматеріального золота, який зріс на 6,1 млрд доларів. Президент Трамп неодноразово обіцяв зменшити американський торговий дефіцит, а Білий дім заявив, що це ще раз підтверджує ефективність торговельної політики «Америка понад усе» президента Трампа.

Підстави для низького п’ятирічного мінімуму у 52,8 млрд доларів: правдива сутність даних

Зменшення торгового дефіциту США у вересні перевищило очікування: різниця між експортом і імпортом зменшилася на 11% до 52,8 млрд доларів. Це найменше значення з червня 2020 року і нижче за попередні прогнози економістів від Reuters, які очікували 63,3 млрд доларів. Таке несподіване поліпшення одразу викликало оптимізм щодо того, що чистий експорт у третьому кварталі може підтримати економічне зростання.

Експорт у порівнянні з серпнем зріс на 3% до 289,3 млрд доларів, тоді як імпорт — на 0,6%. Швидше зростання експорту порівняно з імпортом безпосередньо сприяє зменшенню торгового дефіциту. Однак якість цього покращення викликає сумніви у економістів. Глава North America у Capital Economics Пол Ашворт зазначив, що зростання експорту на 8,7 млрд доларів у вересні здебільшого зумовлене зростанням експорту нероматеріального золота на 6,1 млрд доларів, що не враховується у ВВП.

Чому експорт золота не враховується у ВВП? Тому що нероматеріальне золото вважається фінансовим активом, а не товаром. Його експорт більше відображає рух капіталу, а не реальне виробництво. Коли США експортують золото, це зазвичай відбувається, коли іноземні інвестори купують золото, збережене в США, — така операція не створює нової економічної цінності, лише передачу прав власності. Тому, хоча експорт золота враховується у торговому балансі, його не враховують у ВВП.

Старший економіст Pantheon Macroeconomics Олівер Аллен прогнозує, що значне зростання експорту золотих злитків «майже напевно знизиться у четвертому кварталі», тому зниження торгового дефіциту у вересні «не можна вважати ознакою серйозних змін». Це оцінка базується на історичних даних про коливання експорту золота, яке зазвичай має високі флуктуації, і після різкого зростання, як правило, повертається до нормального рівня.

Три можливі причини стрімкого зростання експорту золота на 61 млрд доларів

Зростання нероматеріального золота у вересні на 61 млрд доларів є надзвичайно рідкісним явищем — такі масштабні місячні стрибки за останні роки траплялися рідко. Економісти та аналітики назвали кілька можливих пояснень, але точна причина поки що лишається невідомою і очікує офіційного пояснення.

Фактори, що сприяли стрімкому зростанню експорту золота

Зростання глобального попиту на укриття: у вересні через геополітичну напругу та невизначеність з виборами у США іноземні інвестори купували золото, збережене в США

Зміцнення долара й арбітражні операції: якщо долар посилиться і зробить золото дешевшим, іноземні покупці масово купуватимуть золото в США і вивозили його додому

Реалізація переалокацій центральними банками: великі центральні банки або суверенні фонди можливо переорієнтували свої активи, збільшивши володіння фізичним золотом

Пол Ашворт із Capital Economics наголошує, що 6,1 млрд доларів із 8,7 млрд збільшення експорту — це саме зростання експорту золота. Це означає, що якщо виключити золото, зростання експорту становитиме лише близько 2,6 млрд доларів, що суттєво менше за виглядовий показник. Така структурна аналітика вказує на слабкість покращення торгового балансу: якщо у четвертому кварталі експорт золота знизиться, дефіцит знову може зрости.

Однак Аллен також сказав, що наразі він очікує, що внесок чистого експорту у зростання економіки цього кварталу буде більшим, ніж раніше прогнозувалося, — «це трохи підвищує наш короткостроковий прогноз зростання ВВП на рівні 3,5%». Навіть якщо експорт золота не враховувати у ВВП, зменшення торгового дефіциту самі по собі позитивно впливає на ВВП, зменшуючи «чистий негативний внесок» у його зростання.

Бюро економічного аналізу США (BEA) оприлюднить попередній ВВП за третій квартал 23 грудня, враховуючи цей торговельний баланс. Після публікації даних Аналітичний центр Федеральної резервної системи Атланти підрахував, що на три місяці, що закінчилися 30 вересня, реальне зростання ВВП США становитиме 3,6%, що на 0,1% вище за попередню оцінку 5 грудня. Анкета економістів Reuters перед публікацією очікує зростання на рівні 3%.

Діяльність Трампа щодо торговельної політики під сумнівом: критика Білий дім

Президент Трамп неодноразово обіцяв зменшити торговий дефіцит США, використовуючи мита як один із інструментів. У заяві Білого дому зазначили, що дані, оприлюднені у четвер, «ще раз підтверджують, що політика ‘Америка понад усе’ президента Трампа працює». Однак ця похвала викликає сумніви у більшості економістів, які вважають, що покращення торгового балансу здебільшого зумовлене випадковими факторами, зокрема експортом золота, а не структурними результатами митної політики Трампа.

Економісти визнають, що чистий торговий баланс міг додатково підживити ВВП у третьому кварталі, але застерігають не надавати цьому занадто великого значення через значний вплив експорту золота. Це попередження має глибше значення: якщо оцінювати покращення торгового балансу як результат політики Трампа, можна зробити неправильні висновки і ухвалювати неправильні рішення. Якщо адміністрація Трампа на підставі цих даних посилить мита, після повернення експорту золота до звичайного рівня дефіцит знову може збільшитися, що створить незручні ситуації.

Міністр фінансів США Скотт Бізент висловив оптимізм щодо економічних перспектив. У неділю він сказав CBS: «Незважаючи на ‘шатдаун’, викликаний Шумером, ми завершимо цей рік з реальним зростанням ВВП на рівні 3%». Він згадує, що цей довгий 43-денної урядовий простої багато республіканців пов’язують із демократичною меншиною у Сенаті під керівництвом Чака Шумера. Така політизація свідчить про те, що торговельні дані вже стали новим полем боротьби за політичні заслуги між двома партіями.

З довгострокової перспективи, коливання місячних торгових даних не свідчать про структурні тенденції. Головною причиною торгового дефіциту у США є недостатність внутрішніх заощаджень, перевищення споживання над виробництвом і капітальні потоки через роль долара як світової резервної валюти. Ці структурні чинники не змінюються митною політикою у короткостроковій перспективі. Щоб зменшити дефіцит, адміністрація Трампа має потребу у глибоких структурних економічних реформах, а не лише у митних бар’єрах.

Вибуховий приріст експорту золота також відображає глобальну економічну невизначеність. Коли інвестори втрачають довіру до фіатних валют, фізичне золото стає першочерговим укриттям. США, як один із найбільших у світі власників золота, закордонні інвестори купують і вивозять золото, що певною мірою відображає побоювання щодо довгострокового курсу долара. Такий потік капіталу іде врозріз із заявами Трампа про «Америку понад усе», демонструючи внутрішній конфлікт між політикою та реальністю.