Біткойн Майнінг вже став минулим, штучний інтелект - це новий тренд?

Розділ 1: Виконавчий підсумок та аналіз галузевої структури

Станом на 19 грудня 2025 року, глобальний сектор видобутку цифрових активів переживає найглибші структурні зміни з моменту створення біткойна. У зв'язку з тим, що ціна біткойна у жовтні 2025 року досягла історичного максимуму близько 125 000 доларів, а потім знизилася до діапазону 86 000 доларів, а також з огляду на те, що загальна обчислювальна потужність перевищила 1 000 EH/s, видобувні компанії стикаються з подвійним випробуванням: зменшенням прибутковості в «після халвінгу» та збільшенням капітальних витрат.

1.1 Галузева диференціація

!

Рисунок 1: Аналіз взаємозв'язку між потужністю та ринковою вартістю основних майнінгових компаній у 2025 році

На малюнку чітко показано поточну диференціацію в галузі. На основі аналізу операційних даних галузь сформувала два великі табори:

Перша армія: біткоїн-базисністи

• MARA Holdings: обчислювальна потужність 60,4 EH/s, ринкова капіталізація 3,8 мільярда доларів
• CleanSpark: потужність 50.0 EH/s, ринкова капіталізація 28.6 мільярдів доларів
• Riot Platforms: хешрейти 36.6 EH/s, ринкова капіталізація 41 мільярд доларів Друга армія: Піонери трансформації AI
• IREN Ltd: потужність 50.0 EH/s, ринкова капіталізація 10.37 мільярдів доларів США
• Core Scientific: потужність 19.3 EH/s, ринкова капіталізація 4.5 мільярда доларів
• Cipher Mining: потужність 23,6 EH/s, ринкова вартість 5,7 мільярдів доларів

1.2 Аналіз ваги стратегічної трансформації

!

Рисунок 2: Матриця розподілу ваг бізнесу гірничих підприємств

З аналізу ваги бізнесу видно, що IREN, Core Scientific, Cipher Mining мають вагу в AI/HPC бізнесі відповідно 9 балів, 9 балів, 8 балів, що показує, що їх стратегічний акцент зміщується в бік високопродуктивних обчислень. А MARA Holdings, CleanSpark все ще зберігають високу вагу в бізнесі біткойнів на рівні 9-10 балів.

Другий розділ: Порівняння фінансових показників основних підприємств

2.1 Комплексна оцінка фінансових результатів

!

Рисунок 3: Комплексне порівняння фінансових показників гірничодобувних компаній (2025 рік)

Фінансові дані показують значну диференціацію:

Виручка, що перевищує показники конкурентів:

• IREN: квартальний дохід 240,3 мільйона доларів США, зріст на 355% в річному обчисленні
• MARA: Квартальний дохід 252,4 мільйона доларів США, зростання на 92% в річному вимірі
• Riot Platforms: квартальний дохід 180,2 мільйона доларів, зростання на 112% в порівнянні з минулим роком Аналіз прибутковості:
• IREN: Чистий прибуток 384,6 мільйона доларів, співвідношення ціни акцій до прибутку 18,9
• CleanSpark: чистий прибуток 364,5 мільйона доларів, співвідношення ціни і прибутку 12,7
• MARA: чистий прибуток 123.1 мільйонів доларів, коефіцієнт ціни до прибутку 21.6 Ринкова продуктивність:
• IREN: з початку року зростання на 267%, найкраща продуктивність
• Bitfarms: з початку року зріс на 90%
• Hut 8: з початку року зріс на 85%
• MARA: з початку року зниження на 7%

Розділ 3: Глибокі галузеві інсайти та аналіз трендів

3.1 Основна зміна в логіці оцінки

Традиційні моделі оцінки гірничих підприємств в основному базуються на ефекті важеля цін на біткойн, але дані за 2025 рік показують, що компанії, які мають бізнес у сфері штучного інтелекту, почали демонструвати незалежний ринок.

Основні знахідки:

1. Перегляд вартості електричних активів: IREN має 3 ГВт резерву електроенергії, отримавши угоду з Microsoft на 97 мільярдів доларів США щодо AI хмарних послуг.
2. Часова арбітражна вартість: трансформація майнінгових компаній в AI-центри даних економить 3-5 років часу в порівнянні з новими проектами.
3. Премія за інфраструктуру: Cipher підписала 15-річний контракт на 55 мільярдів доларів з AWS, логіка оцінки кардинально змінилася

3.2 Ефективність розподільчої лінії та поріг виживання

З ростом загальної потужності мережі понад 1 000 EH/s, ефективність флоту стала ключовим показником виживання:

Перша ліга (15-16 J/TH):

• ІРЕНА:15 Дж/ЧТ
• CleanSpark: 16,07 Дж/ЧТ Друга хвиля (20-25 J/TH):
• Платформи для заворушень:20,5 Дж/ЧТ
• Основний науковий: 24,8 Дж/TH

3.3 Капітальні витрати та ризик розведення капіталу

Для підтримки трансформації AI, основні гірничодобувні компанії провели масштабне фінансування у 2025 році:

• IREN: Завершено фінансування конвертованих облігацій на 1 мільярд доларів США та 2,3 мільярда доларів США
• CleanSpark: залучила кілька сотень мільйонів доларів через конвертовані облігації
• Bitfarms: завершено фінансування на рівні мільярда доларів
• Ця фінансова стратегія, хоча й вирішує питання будівельного фінансування, також приносить потенційний ризик розмивання акцій.

Четвертий розділ: Ключова статистика даних та стандартизовані показники

4.1 Порівняння основних операційних показників

4.2 Матриця оцінки стратегічних трансформацій

П'ята глава: Перспективи на 2026 рік та інвестиційні поради

5.1 Три основні тенденції

Тенденція 1: Період реалізації доходів від ШІ

Великі контракти IREN і Cipher почнуть приносити суттєвий дохід у 2026 році, і ринок перевірить здатність цих компаній експлуатувати дата-центри рівня Tier 3/Tier 4.

Тенденція два: прискорення інтеграції в галузі

Оскільки малим і середнім шахтам важко знизити витрати за рахунок ефекту масштабу, інтеграція в галузі прискориться. Такі компанії, як Bitfarms, стали потенційними об'єктами для поглинання.

Тренд три: Підвищення важливості відповідності ESG

Майнінгові компанії з фоновими відновлювальними джерелами енергії (як-от IREN, CleanSpark) матимуть перевагу в дотриманні екологічних норм.

5.2 Рекомендації щодо інвестиційної стратегії

Радикально зростаючий: IREN + Core Scientific

• Підходить для інвесторів, які шукають високий ризик та високу віддачу
• Надання подвійного експозиції біткоїна + ШІ
• Але слід звертати увагу на ризики виконання та розмивання акцій Стабільна ціннісна модель: CleanSpark
• Найсильніша виконавча здатність чистого майнінгу
• Ефективність флоту - лідер галузі
• Підходить для інвесторів, які прагнуть стабільного доходу Гарпунна гра: MARA Holdings
• Найбільший леверидж для біткойнів
• Підходить для інвесторів, які впевнено вважають, що ціна біткоїна зросте
• Потрібно враховувати ризик високої волатильності Інфраструктурний захист: Cipher Mining
• Довгостроковий контракт AWS забезпечує стабільний грошовий потік
• Основні об'єкти інфраструктури з оборонними властивостями
• Підходить для інвесторів, які уникають ризику

Розділ шостий: Висновок

Кінець 2025 року стане символом завершення “дикунського часу” видобутку цифрових активів. Галузь перетворюється на “енергетичний обчислювальний комплекс”, де електрична інфраструктура, можливості трансформації штучного інтелекту та операційна ефективність стають основними конкурентними факторами.

Основний висновок:

1. Логіка оцінки змістилася від бета-коефіцієнта біткойна до вартості інфраструктури
2. Способність до трансформації штучного інтелекту стає ключовим фактором диференціації ринкової вартості
3. Ефективність флоту визначає межу виживання підприємства
4. Енергетичні резерви стають найголовнішим стратегічним ресурсом

2026 рік стане терміном виконання цих трансформаційних стратегій, ринок переоцінить справжню вартість цих компаній та їхню довгострокову конкурентоспроможність.

Попередження: Цей звіт складений на основі відкритих ринкових даних та досліджень третіх сторін і не є інвестиційною рекомендацією. Ринок криптовалют та пов'язаних акцій є дуже волатильним, інвестори повинні самостійно оцінювати ризики.