Біткойн цінова пастка: битва за фінал — термін 23,7 мільярдів доларів Опціонів призведе до вибуху ринків наприкінці року?

Наприкінці 2025 року ринок Біткойна переживає «цінову пастку», керовану похідними. На фоні зниження інфляції та покращення макроекономічного середовища ціна Біткойна дивно коливається в діапазоні від 85 до 90 тисяч доларів, і кожна спроба прориву стримується невидимими силами. Основною причиною цього є безпрецедентне «гама-очищення» (Gamma Flush): 26 грудня термін дії Біткойн опціонів на суму до 23,7 мільярдів доларів закінчується, що становить майже 50% всієї структури ринку. Маркетмейкери, щоб зберегти «дельта-нейтральність», здійснюють автоматизовані хеджингові операції, які, як велика рука, «прибивають» ціну на місці. Це остаточне очищення наприкінці року може стати ключовим клапаном для звільнення тривало пригнобленої енергії лонг позицій і відкриття ринку 2026 року.

Невидима рука: Відкриваючи математичну правду за “замороженим ринком” Біткойна

Для багатьох інвесторів у Біткойн ринкова ситуація в останні кілька тижнів 2025 року є заплутаною і навіть розчаровуючою. На макрорівні постійно надходять позитивні новини: інфляційні дані США продовжують м'якшати, вплив підвищення процентних ставок Японським центральним банком вже був перетравлений ринком, а політичні загрози у вигляді митного тиску також поступово зменшуються. Здавалося б, це має бути ідеальне середовище для зростання ризикових активів. Проте, «ціновий магніт» Біткойна, здається, приклеєний до місця, кожна спроба піднятися до 90 тисяч доларів стикається з невидимою стіною, а кожен спроба знизитися до 85 тисяч доларів знову затягується якоюсь таємничою силою. Це не означає, що ринок не зацікавлений, а це є механічним «ціновим блокуванням».

Ключ до розуміння цього явища полягає в усвідомленні величезної різниці сил між спотовим ринком та ринком похідних. Наразі, домінуюча сила, що визначає короткострокову ціну Біткойна, не походить від тиску на продаж з боку Grayscale GBTC або купівельного тиску від BlackRock IBIT, а походить від управлінських дій дилерів опціонів. Дані показують, що в даний час гама (Gamma) дилерів в 13 разів перевищує щоденний обсяг коштів спотового ETF. Зокрема, середній щоденний обсяг коштів ETF становить близько 38 мільйонів доларів, в той час як управління ризиком гами дилерами перевищує 507 мільйонів доларів. Ця величезна диспропорція сил означає, що домінуючим в нинішньому ринку є не «наратив» про довгі та короткі позиції, а холодна «математика» хеджування.

Огляд основних даних “гамма-стертя” Біткойна в кінці року

• Перший етап (закуски): 19 грудня термін дії опціонів буде близько 128 мільйонів доларів, що становить 21% від загальної структури ринку.
• Другий етап (основна частина): 26 грудня термін дії опціонів має гамма-вартість приблизно 23.7 мільярдів доларів, що становить майже 50% від загальної структури ринку.
• Ключова зона супротиву: 87 тисяч до 90 тисяч доларів.
• Сили хеджування маркетмейкерів проти потоку ETF: приблизно 13 : 1.
• Важливі спостережувані рівні:
  • Підтримка: 85 000 - 88 000 доларів.
  • Реверс горизонталі: 90,616 доларів.
  • Довгострокова мета (модель степеневої залежності): близько 11,8 тисяч доларів.

Ця “застрягла ситуація”, керована похідними, має типові характеристики: волатильність систематично стримується, ціна, здається, бореться в багні, будь-який прорив у будь-якому напрямку не має стійкості. Для маркет-мейкерів підтримання стабільності цін до закінчення терміну дії опціонів, щоб велика кількість опціонів з низькою ймовірністю (особливо колл-опціонів) зникла, приносить величезні економічні спокуси. За оцінками, маркет-мейкери наразі мають близько 250 мільйонів доларів стимулів, щоб стримувати волатильність і ціну в межах 87 000 до 90 000 доларів до після Різдва. Це точна гра навколо зменшення часової вартості.

Декодування гама-арбітражу: як маркетмейкери опціонів “викрадають” ціну Біткойна?

Щоб розкрити “цінову пастку Біткойна”, необхідно зрозуміти професійне поняття “гамма-сколочення”. Усе починається з простої угоди: коли інвестори купують опціон колл або пут на біржах, таких як Deribit, зазвичай це робить маркет-мейкер як контрагент. Щоб не піддавати себе ризику напрямку, маркет-мейкери повинні підтримувати “дельта-нейтральність” своїх загальних позицій. Дельта вимірює, як змінюється ціна опціону при зміні ціни базового активу (Біткойна).

Ключовим є “гамма”, вона є швидкістю зміни Дельти, її можна розуміти як “прискорення”. Коли ціна Біткойна наближається до певної ціни виконання з інтенсивними позиціями опціонів (наприклад, 90 тисяч доларів), значення гамми стає дуже високим. У цей момент, щоб підтримувати нейтральну Дельту, маркетмейкери повинні проводити прискорені та часті хеджувальні операції. Наприклад, якщо ціна починає зростати, Дельта опціонів на купівлю зростає, а маркетмейкери, будучи продавцем, мають негативну Дельту. Щоб хеджувати, їм потрібно купувати Біткойн на спотовому ринку. Але щоб компенсувати нову позитивну Дельту, що виникає через покупку, їм, можливо, потрібно одночасно продавати на ф’ючерсному ринку, або, що ще складніше, з невеликими змінами в ціні, вони повинні постійно “купувати дешево та продавати дорого” для динамічного балансу.

Ця поведінка хеджування в умовах високого гама створює потужний негативний зворотний зв'язок: зростання цін спонукає маркет-мейкерів до продажу хеджування, що стримує зростання; зниження цін спонукає до купівлі хеджування, що підтримує падіння. Результатом є те, що ми бачимо на графіках: ціна надійно “прибита” в вузькому діапазоні, як натягнута гумка, що тримається рукою, не в змозі відскочити в будь-якому напрямку. “Гамма-розмивання” означає, що коли ці опціони закінчують термін дії, всі зобов'язання хеджування маркет-мейкерів раптово зникають, і ця “невидима рука” раптово відпускає, в результаті чого пригнічена цінова динаміка може різко рвонути в один з напрямків.

Цьогорічний річний гама-сквош є ретельно спланованою п'єсою у двох актах. Перший акт відбувся 19 грудня, коли спливла гамма вартістю 128 мільйонів доларів, що зняло недавні обмеження на Біткойн, затискаючи його нижче 88 тисяч доларів, що можна вважати “закускою”. Але оскільки найбільша кількість відкритих контрактів зосереджена на 26 грудня, справжня “битва” залишилася на другий акт. У цей час гама на суму до 23,7 мільярда доларів зникне, і близько половини обмежень ринкової структури буде знято.

Подальший аналіз ринку: куди попрямує Біткойн після зняття обмежень?

Коли 26 грудня пролунав дзвін, і гамма опціонів вартістю 23,7 мільярда доларів була видалена, ринок увійде в короткочасний стан “лікувальної вакууму”. Маркет-мейкери більше не матимуть стимулу механічно продавати на кожному підйомі або купувати на кожному падінні. Тоді ціна Біткойна вперше за довгий час буде чисто керуватися реальними відносинами попиту та пропозиції на спотовому ринку, а також пригніченими протягом кількох тижнів макроекономічними позитивними настроями.

Для трейдерів, до і після зняття обмежень, є кілька ключових цінових рівнів, на які варто уважно звертати увагу. Перш за все, це діапазон підтримки від 85 000 до 88 000 доларів. Якщо лонг позиції зможуть утримати цю нижню межу під час коливань до закінчення опціонів, вся ринкова структура залишиться в бичачому тренді. Утримавши цю межу, ми зберігаємо психологічний вогник «страху пропустити» для потенційного відскоку після закінчення. Наступним є «рівень перевороту» на 90,616 доларів. Аналітики, такі як Девід Енг та інші, зазначають, що якщо після закінчення 19 грудня, але до закінчення 26 числа, Біткойн зможе ефективно подолати цей рівень, це буде сильним сигналом, що внутрішні сили зростання на ринку починають накопичуватися.

Більш дальні цілі вказують на прогнози, основані на історичних моделях. “Степенева модель” Біткойна та інші інструменти довгострокової оцінки показують, що, виключаючи зворотний потік похідних, внутрішня притягальність ціни Біткойна знаходиться в діапазоні від 110 000 до 118 000 доларів США. Це означає, що, як тільки технічний тиск буде знято, імпульс ринку до повернення в цю область може бути досить значним. Історичні дані також підтверджують цю наративу “вибуху після пригнічення”. Коли великі терміни опціонів спадають у часі з тривалим періодом консолідації, наступна тенденція часто є вибуховою. Адже не лише кайдани зняті, а й маркет-мейкери, щоб відновити нові позиції, можуть перетворитися з придушувачів ринку на послідовників або рушіїв тренду.

Тихий ETF: це сигнал до продажу чи тиша перед бурею?

Поточний ринок демонструє ще один заплутаний феномен – відносну скупоцінність притоку коштів у спотовий Біткойн ETF. Критики вважають, що якщо ринок дійсно оптимістичний, чому такі гіганти, як BlackRock і Fidelity, не купують великі обсяги за поточною ціною? Проте досвідчені аналітики мають зовсім іншу точку зору. Притоки коштів у ETF, особливо розподіл інституційних інвесторів, зазвичай є “реактивними” та “керованими моментумом”. Коли ринок зазнає глухоти через гамма-ефект та бракує чітко виражених тенденцій, важко ініціювати величезні ордери на купівлю, що базуються на алгоритмах та слідкуванні за тенденціями.

Отже, на даному етапі Біткойн змогла вперто утримати ключову підтримку без постійного напливу величезних коштів з ETF, що навпаки розглядається як ознака “органічної сили”. Це свідчить про те, що ринкові покупки походять з більш широкої, більш впевненої бази утримувачів, а не тільки залежать від кількох великих продуктів зовнішнього підживлення. Як тільки 26 грудня зникне гама-тиснення, ціна почне швидко рухатися до 95 000, а навіть 100 000 доларів, і в цей час ті, хто чекає підтвердження тренду, можуть повернутися з безжальною силою, ставши прискорювачем зростання.

Біткойн Опціони Greeks: розуміння інструментів професійних трейдерів

Щоб глибше зрозуміти Gamma Flush, необхідно коротко ознайомитися з кількома ключовими ролями в опціонах Greeks. Окрім Delta та Gamma, існують ще Theta (часове зменшення) та Vega (ризик волатильності). У цій події основна прибуткова логіка маркет-мейкерів полягає в отриманні прибутку від Theta — тобто зменшення часового значення опціонів з кожним днем. Щоб безпечно заробити Theta, вони повинні динамічно хеджувати Delta та Gamma ризики. А коли наближається великий термін погашення, Gamma досягає піку, а хеджування найбільше впливає на ціну. Vega ж стосується волатильності, маркет-мейкери також хочуть знизити волатильність (зниження імпліцитної волатильності), щоб вигідно вплинути на вартість своїх позицій. Це складна, взаємопов'язана система управління ризиками, а “ціна у затримці”, яку бачать звичайні інвестори, є зовнішнім проявом її ефективної роботи.

Ланцюгова реакція: які можливості чекають на альткоїни, якщо Біткойн突破є?

Історичний досвід показує, що Біткойн, як “базовий актив” крипторинку та “загальний шлюз ліквідності”, має вирішальний вплив на весь екосистему. Як тільки Біткойн успішно подолає клітку, створену гамма-ефектом, відкриваючи чітку висхідну тенденцію, ризиковий апетит ринку швидко зросте. Капітал зазвичай буде витікати з відносно стабільного Біткойна в альткоїни з вищим “бета-коефіцієнтом” (Beta), прагнучи до більш щедрих прибутків.

Наступного разу такі основні альткоїни, як Solana, XRP, а також нові токени концепцій ШІ та агентів, такі як Bittensor, можуть отримати нову хвилю фінансування та активності цін. Прорив Біткойна не лише звільнить його власний потенціал зростання, але й відкриє нові можливості для емоцій і фінансів на всьому ринку криптовалют. Тому стежити за динамікою Біткойна після 26 грудня — це не лише завдання для власників Біткойна, але й важливий орієнтир для всіх учасників ринку криптовалют.

Посібник трейдера: як залишатися у свідомості під час “брудного ринку”?

У поточному «гамма-болоті» для звичайних трейдерів найважливішим є збереження терпіння та дисципліни. По-перше, слід уникати операцій з високим кредитним плечем в основному коливальному діапазоні від 85 до 90 тисяч доларів, оскільки повторні «помилкові пробиття» та «помилкові падіння» можуть призвести до подвійного знищення. По-друге, розгляньте 26 грудня як потенційний «день зміни механізму», уважно стежте за реакцією цін у цей день та після нього на ключові рівні. Нарешті, добре управляйте позицією та психологічним станом, розуміючи, що спотворення цін, яке спостерігається зараз, є тимчасовим структурним явищем, а не фундаментальною зміною ринкових умов.

У підсумку, наприкінці 2025 року ринок Біткойна став свідком класичної драми, де мікроструктура ринку домінує над макроцінами. Це не має відношення до довгострокових переконань, а стосується спотворення та відновлення короткострокового механізму попиту та пропозиції. Коли 26 грудня розв'язали гамма-замок на 23,7 мільярда доларів, невидима рука, що стримувала ціни, нарешті послабила натиск, і Біткойн, який був під тиском протягом кількох тижнів, може продемонструвати свою справжню силу. Для підготовлених інвесторів ця річна “гамма-очищення” може стати трампліном для ретельної підготовки до ринку 2026 року.