Telegram: Дохід H1 2025 стрімко зріс, але 500 млн дол. російських облігацій заморожено санкціями, а падіння ціни Toncoin призвело до чистих збитків та затримки IPO.
（Попередня інформація: засновник Telegram анонсував запуск «мережі обчислувальних потужностей AI Cocoon»: можна видобувати GPU для TON, 100% конфіденційні обчислення）
（Контекст: Bloomberg: засновник Telegram Pavel Durov повернув свободу! Франція скасувала заборону на подорожі, завершивши 15-місячні обмеження на переміщення）

Зміст статті

• 500 млн дол. облігацій застрягли в Москві
• Коливання Toncoin пробило надлишок
• Команда зі 100 осіб і виклики комплаєнсу
• Графік IPO знову затримується

Месенджер Telegram випустив найновіший фінансовий звіт, який розкриває суперечність: дохід зростає, але чистий збиток. За даними Financial Times від 6 числа за I半 2025 року, ця компанія з менш ніж 100 співробітниками збільшила дохід на 65% річних до 870 млн дол., операційний прибуток наблизився до 400 млн дол., але через падіння ціни Toncoin (TON) і геополітичні санкції записала чистий збиток 222 млн дол., що привело до нового затримання багаторічної підготовки до IPO.

500 млн дол. облігацій застрягли в Москві

Хоча Pavel Durov вже давно перевів штаб-квартиру до Дубаї, борги Telegram залишили російський слід. За повідомленнями, серед 1,7 млрд дол. боргу компанії близько 500 млн дол. зберігаються в Російській національній депозитарно-клірингової організації (NSD).

Санкції США та Європи проти NSD унеможливлюють переведення або викуп цього активу, фактично блокуючи гнучкість у фінансуванні. Навіть маючи достатні готівкові кошти, Telegram не може використати ці облігації для оптимізації структури боргу, що означає, що компанія опинилася в пастці своїх власних планів хеджування.

Коливання Toncoin пробило надлишок

Крім реклами та подписки Premium як двох основних видів діяльності, Telegram отримав близько 300 млн дол. доходу у H1 2025 від комерційних угод, пов’язаних з Toncoin.

Ціна Toncoin впала у H2 2025, зараз котується на рівні 1,9 дол., позиції в криптоактивах потребують переоцінки за міжнародними стандартами бухгалтерського обліку, що призводить до розширення балансових збитків. Фінансовий звіт показує стабільні операційні прибутки, але вплив на криптоактиви робить кінцевий результат високозалежним від ринкової кон’юнктури, аудитори залишаються обережними щодо цієї волатильності, що ускладнює просування IPO.

Команда зі 100 осіб і виклики комплаєнсу

Telegram має близько 1 млрд активних користувачів, але менш ніж 100 штатних працівників. Висока ефективність, хоча й рідка, становить ключовий ризик для компанії, що готується до виходу на біржу. Pavel Durov все ще залучений до судових позовів Франції щодо модерації контенту та Закону про цифрові послуги (DSA); органи регулювання ЄС та США вимагають більш міцної структури управління та прозорості, команда зі 100 осіб повинна одночасно впоратися з 1 млрд користувачів, ризиками санкцій та обліком криптографічних активів, простір для помилок мінімальний.

Мені подобається біткойн. Я впевнений, що це цифрове золото. Я сам володію великою кількістю біткойнів, Трамп теж володіє чимало.

Висловлювання Дурова 2024 року викликали на ринку сподівання на послаблення регульованої політики, але після змін у Вашингтоні санкції проти Росії не послабилися, змушуючи Telegram зіткнутися з реальністю заморожених активів.

Графік IPO знову затримується

Компанія спочатку розраховувала на дохід у 2 млрд дол. за повний 2025 рік і список на Нью-Йоркській біржі, але тепер повинна спочатку вирішити, чи зможе зберегти адекватні грошові потоки без використання 500 млн дол. обмежених облігацій, потім як знизити прямий вплив цін Toncoin на прибуток та чи зможе вона швидко розширити команду управління та юридичного обслуговування, щоб відповідати вимогам листингу.

2026 рік для Telegram - це стрес-тест, якщо дохід продовжить зростати, а ціна TON стабілізується, компанія може мати шанс витримати сезон аудиту за рахунок власних грошових потоків.