Grayscale завершила історичний дебют: перший у США випуск доходу від стейкінгу для Ethereum ETF, 9,4 мільйона доларів готівкою, чи розпочнеться війна за прибутки?

2026年 1 月 5 日，全球最大的 цифрових активів компанія Grayscale оголосила, що її ETF на стейкінг Ethereum (ETHE) вперше виплатить дивіденди акціонерам, загальною сумою близько 940 мільйонів доларів. Це ознаменувало перший у США випадок, коли фізичний криптовалютний продукт (ETP), котрий котирується на біржі, вперше отримав прибутки від ланцюгового стейкінгу у вигляді “дивідендів”, що має історичне структурне значення. Цей крок не лише підвищує ціновий трекінг-інструмент до статусу активу, що приносить дохід, а й може спричинити нову хвилю конкуренції між провідними інституційними гравцями за “доходність”, залучаючи широку аудиторію традиційних інвесторів у крипторинок.

Історична подія: Як Grayscale здійснила перший “крипто-дивіденд”

5 січня 2026 року за східним часом, лідер у сфері управління криптоактивами Grayscale Investments оприлюднив історичне повідомлення. Компанія оголосила, що її флагманський продукт — ETF на Ethereum (ETHE) — здійснить перший розподіл доходу, виплативши кожній акції готівкою 0.083178 долара. Загальна сума цього розподілу близько 940 мільйонів доларів не походить із капітальних прибутків або комісій за управління, а повністю походить із внутрішніх активів — нагород за стейкінг Ethereum, отриманих через блокчейн-стимулювання. Це вперше в історії фінансових продуктів у США, коли природні економічні стимули блокчейн-мережі безшовно поєдналися з регульованою традиційною цінною папером.

Цей дохід охоплює період з 6 жовтня 2025 року по 31 грудня 2025 року. Варто зазначити, що саме 6 жовтня 2025 року Grayscale активувала функцію стейкінгу для своїх Ethereum-продуктів (включно з ETHE та Grayscale Ethereum Mini Trust ETF). З того часу фонд за допомогою своїх партнерів — інституційних кастодіанів і третіх сторонніх вузлів — почав стейкити частину своїх Ethereum, що дозволило накопичувати мережеві нагороди. Grayscale обрала найбільш дружній до традиційних інвесторів підхід: вона продає накопичені ETH-нагороди на ринку і розподіляє отримані долари акціонерам. Це забезпечує незмінну кількість Ethereum у фонді, а акціонери отримують чистий “відсотковий” дохід.

Генеральний директор Grayscale, Peter Mintzberg, назвав цей момент “історичним рубежем, який важливий не лише для Grayscale, а й для всього спільноти Ethereum та галузі ETF загалом.” Його оцінка не перебільшена. На момент оголошення ціна ETHE становила близько 26.47 долара, тоді як ціна базового активу — Ethereum — коливалася біля 3,299 доларів. Цей розподіл додав тривалу дохідність для власників ETHE, попередньо підтвердивши життєздатність моделі “стейкінг + ETF”. Хоча фонди Grayscale через свою ранню появу, операції поза законом “Інвестиційної компанії 1940 року”, мають іншу регуляторну структуру і тому змогли впровадити стейкінг раніше, їхній успіх безперечно проклав шлях для більш широкої легалізації стейкінгу у ETF.

Ключові дані дебюту Grayscale

• Загальна сума розподілу: близько 940 мільйонів доларів
• Виплата на акцію: 0.083178 долара
• Період охоплення доходом: 6 жовтня 2025 — 31 грудня 2025 (приблизно 87 днів)
• Ціна ETF на момент: близько 26.47 долара
• Ціна Ethereum (ETH) на момент: приблизно 3,299 доларів
• Загальний обсяг активів під управлінням (AUM): близько 31 мільярда доларів
• Обсяг активів фонду ETHE: приблизно 4.1 мільярда доларів

Структурна революція: від інструменту цін до активу, що приносить дохід

Цей розподіл від Grayscale — це не просто черговий дивіденд для акціонерів. Насправді він є структурним оновленням американського ринку криптовалютних фінансових продуктів. До цього будь-який фізичний ETF на біткоїн або Ethereum базувався на простій логіці: інвестори купують уявлення про майбутнє зростання цін. Сам продукт був як герметичний контейнер, що слідкує за ціною, без внутрішнього доходу. Введення стейкінгу кардинально змінює цю характеристику. Ethereum ETF тепер перетворюється на “доходний актив” у регульованій рамці, що поєднує капітальне зростання і грошовий потік.

Такий перехід матиме глибокий вплив на інвесторську аудиторію. По-перше, він значно спрощує процес отримання крипто-доходу для традиційних інвесторів, особливо інституційних. Самостійне стейкінгування вимагає управління приватними ключами, вибору вузлів, технічного обслуговування та складних податкових процедур (у США нагороди за стейкінг можуть вважатися оподатковуваним доходом). Модель готівкових виплат від Grayscale інкапсулює цю складність у продукті. Для інвестора це — чіткий, у доларах виражений дохід, який можна враховувати у податковій звітності як дивіденди або відсотки. Така “чиста” характеристика доходу потенційно привабить пенсійні фонди, страхові компанії та фонди з орієнтацією на дохід, які раніше уникали криптоактивів через складність операцій і невизначеність податкового режиму.

По-друге, це відкриває нові можливості для управлінських компаній у конкурентній боротьбі. Коли всі ETF слідкують за одним активом, конкуренція за низькі комісії стає “змаганням у зниженні”. Введення доходу від стейкінгу створює новий фронт — “доходність”. Управління фондом тепер оцінюється не лише за відхиленням від ціни, а й за безпекою стейкінг-стратегії, вибором вузлів, моментом отримання нагород і їхньою конвертацією. В кінцевому підсумку, “загальна дохідність” (зміна ціни + річна ставка стейкінгу) стане ключовим показником для залучення капіталу. Успіх першого розподілу від Grayscale посилає сильний сигнал: технологічні та регуляторні бар’єри для доходної конкуренції вже зняті, і наступний етап — змагання за “найкращий, стабільний і високий” комплексний дохід.

З більш широкої теорії цін на криптоактиви це також має важливе значення. Це робить модель оцінки Ethereum та інших PoS-активів більш схожою на традиційні доходні активи. У майбутньому, при оцінці вартості Ethereum, окрім мережевої корисності та екосистеми, важливим фактором стане ставка стейкінгу (зараз річна близько 3-5%), що стане стабільним і кількісно вимірюваним фундаментальним показником. Це допоможе зменшити спекулятивний компонент цінових коливань і приверне довгострокових інвесторів, сприяючи більшій стабільності та зрілості ринку.

Передвечір’я доходної боротьби: стратегії гігантів і новий ринок

Grayscale перший, але не бажає залишатися єдиним у цій новій ніші. Насправді, вже йде боротьба за лідерство у “стейкінг-доходах Ethereum” серед глобальних гравців. BlackRock у листопаді 2025 року зареєструвала у Делавері “Staked Ethereum ETF” — це ключовий крок для додавання функції стейкінгу до існуючого ETF на Ethereum. Хоча їхній ETF iShares Ethereum Trust (ETHA), запущений у липні 2024 року, ще не має функції стейкінгу, наміри очевидні.

Інший гігант — Fidelity — активно працює. У березні 2026 року Cboe BZX подав до SEC пропозицію змін правил, щоб додати можливість стейкінгу для “Fidelity Ethereum Fund”. Це дозволить фонду делегувати частину або весь ETH третім сторонам для стейкінгу. Аналогічні заявки вже були подані у лютому 2025 року для 21Shares Core Ethereum ETF. Ці активні дії свідчать, що провідні інституції не просто спостерігають, а активно будують інфраструктуру для стейкінгу і регуляторну базу.

Такий конкурентний ландшафт передбачає, що ринок фізичних Ethereum ETF у США скоро перейде у “версію 2.0”. Перший етап — “з нуля до масштабування”: з липня 2024 року, коли їх дозволили запустити, ці продукти за перший повний рік залучили 9.6 мільярдів доларів чистого потоку, а загальні активи під управлінням наблизилися до 18 мільярдів. Лідером залишається BlackRock з понад 11 мільярдами (ETHA), тоді як Grayscale має близько 4.1 мільярда. Наступний етап — “оптимізація продуктів і підвищення доходності”: зниження комісій, підвищення безпеки стейкінгу, ефективність отримання доходу — все це стане новими маркетинговими і стратегічними пріоритетами.

Для звичайних інвесторів ця конкуренція — вигідна. Вона означає, що з’явиться більше різноманітних і привабливих продуктів. Інвестори зможуть обирати залежно від довіри до управлінських компаній, ризиків стейкінгу і структури комісій. А коли гіганти змагатимуться за найкращий дохід, ефективність ринку зросте, і виграють усі — власники токенів. Водночас, регуляторний нагляд за стейкінгом (особливо через третіх сторін) залишатиметься важливим фактором.

Ринковий фон і майбутні перспективи: шлях Ethereum ETF

Щоб глибше зрозуміти значення розподілу від Grayscale, потрібно врахувати короткий, але швидкий розвиток ринку фізичних Ethereum ETF у США. У липні 2024 року, після довгих переговорів і очікувань, SEC схвалила перші ETF на фізичний Ethereum, що стало на півроку пізніше за Bitcoin ETF. Попри це, ринок відреагував активно: у 2025 році ці фонди залучили майже 10 мільярдів доларів чистого потоку, що підтверджує високий інтерес інституцій і приватних інвесторів до Ethereum.

Зараз ринок ETF на фізичний Ethereum у США має “домінанта” — BlackRock з понад 11 мільярдами доларів активів (близько 60% ринку), тоді як Grayscale, маючи значний портфель ще з часів перетворення у ETF, посідає друге місце. Інші гравці — Fidelity, Ark Invest, 21Shares — активно борються за частки. Ринок ще молодий і динамічний, кожна інновація може змінити баланс сил.

У майбутньому, зростання доходів від стейкінгу стане ключовою тенденцією. Після завершення першого розподілу від Grayscale і схвалення планів BlackRock, Fidelity та інших, очікується, що до 2026 року більшість Ethereum ETF матимуть функцію стейкінгу. Це посилить відмінності між Ethereum і Bitcoin ETF, підкреслюючи роль Ethereum як “продуктивного цифрового активу”. Крім того, розвиток інфраструктури — кастодіанських, клірингових і податкових сервісів — зробить інституційне інвестування у PoS-активи ще більш доступним.

Ще один тренд — можливе поширення досвіду Grayscale на інші PoS-токени. Хоча регуляторна невизначеність зростає, питання про те, чи з’являться у майбутньому легальні інструменти для стейкінгу Solana, Cardano та інших популярних PoS-ланцюгів у США (через трасти або нові фінансові продукти), активно обговорюється. Якщо шлях відкриється, весь сектор криптофінансів отримає новий імпульс до фіналізації і інтеграції з традиційною економікою. Цей перший крок — 940 мільйонів доларів від Grayscale — можливо, стане першим дзвінком у цій новій епосі.

Що таке стейкінг?

Стейкінг — це основний механізм у мережах на основі алгоритму Proof of Stake (PoS). Учасники блокчейну блокують (стейкають) певну кількість своїх нативних токенів (наприклад, ETH, SOL тощо), щоб взяти на себе відповідальність за підтвердження транзакцій, створення нових блоків і забезпечення безпеки мережі. За це вони отримують нагороди у вигляді нових токенів або комісій за транзакції.

Цей процес суттєво відрізняється від “майнінгу” у PoW (Proof of Work), де потрібна велика кількість обчислювальної потужності і енерговитрат. У PoS, навпаки, нагорода залежить від кількості і тривалості стейкінгу, що робить його більш енергоефективним. Для інвесторів це — пасивний дохід, або “доходність стейкінгу”. Вона змінюється залежно від загальної кількості стейкованих токенів, рівня інфляції і доходів від транзакцій. Можна стейкити через власний гаманець (з технічними знаннями) або делегувати цю функцію через біржі і спеціалізовані сервіси, що зазвичай беруть комісію.