Рішучий крок Ondo Finance у токенізованих акціях: переосмислення доступу до ринку через Solana у 2026 році

Ondo Finance готується запустити токенізовані американські акції та біржові фонди на блокчейні Solana на початку 2026 року, що стане різким зсувом від нинішньої орієнтації компанії на казначейські облігації та фонди грошового ринку. Це розширення є ключовим моментом для токенізації реальних активів, що виходить за межі продуктів з фіксованим доходом і охоплює ринки капіталу, де структури, підтримувані кастодіями, дозволять безперервну торгівлю та майже миттєве розрахунок—функції, які неможливі в традиційних ринках, обмежених часовими рамками.

Чому важливі акції: звільнення від ринкових годин

Поточна інфраструктура американського ринку акцій функціонує у жорстких межах: традиційні біржі працюють приблизно 6,5 годин щодня у будні (9:30 ранку до 4:00 вечора за східним часом), з передринковими та післягодинними сесіями з низькою ліквідністю та завищеними спредами між ціною купівлі та продажу. Токенізовані акції Ondo повністю усунуть цю часову вузькість, дозволяючи торгівлю 24/7 із розрахунками на блокчейні, що відбуватимуться за кілька хвилин, а не за традиційним T+1.

Ця архітектурна перевага виходить за межі зручності. Міжнародні інвестори, які мають труднощі з доступом до ринків під час місцевих робочих годин, отримують безперешкодну участь. Інвестори, що володіють активами на криптовалютних біржах, можуть диверсифікуватися у традиційні акції без необхідності проходження складних fiat-оф-рампів і застарілих банківських систем. Фракційна власність стає економічно доцільною, оскільки транзакційні витрати Solana (фракції цента за операцію) роблять можливими покупки малими номіналами—яскравий контраст з історично дорогими газовими комісіями Ethereum, які робили мікроплатежі економічно недоцільними.

Перевага кастодіального зберігання: відрізняючи реальні активи від деривативів

Ключовим фактором, що відрізняє підхід Ondo від конкурентів, є модель розрахунків, підтримувана кастодіями: вона гарантує, що кожна токенізована акція представляє справжнє право власності, а не синтетичний дериватив або контракт на різницю.

Кваліфіковані кастодіани—це великі інституційні організації, такі як BNY Mellon або State Street, які зберігають фізичні або записані у книзі позиції з відповідними токенізованими представленнями на Solana. Ця структура вирішує фундаментальну проблему для інституційних інвесторів: ризик контрагента, що властивий чисто деривативним продуктам. У разі крадіжки або операційних збоїв у рамках кастодіальних угод, страхові вимоги та регуляторний контроль забезпечують можливість відшкодування, недоступне у децентралізованих альтернативах. Рамки кваліфікованого кастодіана перетворюють потенційно високоризикові спекуляції у регульоване управління активами.

Механізми створення та викупу токенів підтримують строгі коефіцієнти 1:1. Учасники, що мають дозвіл, створюють токени при купівлі базових цінних паперів і знищують їх при викупі, забезпечуючи прозорість і повну забезпеченість процесу розрахунків. Це запобігає динаміці фракційних резервів, що характерна для деяких криптоекосистем.

Чому обрано Solana? Технічна перевага та економіка

Вибір Solana зумовлений практичними викликами розгортання. Мережа обробляє тисячі транзакцій за секунду—це необхідно для високочастотної торгівлі акціями та безперервних ринкових операцій. Порівняно з історичними обмеженнями Ethereum, що створювали вузькі місця та астрономічні газові комісії для частих трейдерів.

З точки зору вартості, ціни транзакцій на Solana—менше цента—дають можливість створювати бізнес-моделі, неможливі на перевантажених Layer-1 мережах. Маркетмейкери, що забезпечують ліквідність токенізованих цінних паперів, роздрібні трейдери, що виконують часті стратегії, та DeFi-протоколи, що інтегрують забезпечення акцій, отримують економічну доцільність, яку конкуренти не можуть запропонувати.

Досвід Ondo у токенізованих фінансах

Розуміння, чому Ondo має довіру для токенізації акцій, вимагає аналізу її позицій у сфері продуктів з фіксованим доходом.

USDY (U.S. Dollar Yield)—це флагманський продукт Ondo, що пропонує токенізований доступ до короткострокових казначейських облігацій та депозитів у банках. З моменту запуску цей продукт зібрав понад $500 мільйонів активів під управлінням—що свідчить про прийняття інституціями та регуляторну життєздатність.

OUSG розширює цю модель на короткострокові державні облігації, надаючи інституційним інвесторам можливості блокчейн-здійснення передач і розрахунків при збереженні відповідності цінним паперам.

Ці досягнення демонструють регуляторну компетентність компанії. Ondo успішно пройшла реєстраційні вимоги SEC, налагодила стосунки з традиційними фінансовими інституціями для кастодіального зберігання та адміністрування, побудувала регуляторну інфраструктуру для регульованих токенізованих продуктів. На відміну від крипто-стартапів без традиційної фінансової інтеграції, Ondo працює у рамках існуючих систем цінних паперів.

Регуляторні виклики: понад 12 місяців затримки

Ранній термін 2026 року відображає реальну регуляторну складність. Токенізовані акції явно належать до цінних паперів згідно з американським законодавством, і потребують реєстрації SEC або звільнення від неї перед публічним розміщенням.

Реєстрація цінних паперів—це головний регуляторний бар’єр. Ondo має подати реєстраційні заяви з описом продуктів, кастодіальних угод, ризиків і систем відповідності. Процес розгляду SEC—особливо для нових структур із використанням блокчейн-розрахунків—зазвичай триває довше за стандартні випуски акцій.

Регулювання трансферних агентів вимагає, щоб компанії, що ведуть облік власності, реєструвалися як трансферні агенти або співпрацювали з зареєстрованими партнерами. Це забезпечує точність записів акціонерів і правильне розподілення корпоративних дій.

Вимоги до брокерів-дилерів можуть застосовуватися залежно від механізмів розповсюдження та торгівлі. Ondo можливо потрібно буде зареєструватися як брокер-дилер або співпрацювати з зареєстрованими фірмами для вторинної торгівлі.

Регулювання кастодіального зберігання вимагає, щоб кваліфіковані кастодіани відповідали строгим операційним, фінансовим і страховим стандартам згідно з правилами SEC і банківським законодавством. Це захищає від шахрайства та операційних збоїв.

Відповідність AML/KYC вимагає впровадження процедур ідентифікації клієнтів і моніторингу протидії відмиванню грошей, що створює внутрішній конфлікт між псевдонімністю блокчейну і регулюванням цінних паперів. Ondo має реалізувати поза-ланцюгові системи відповідності, що підтверджують особистість інвесторів і перевіряють транзакції на санкційних списках, незважаючи на децентралізований характер активу.

Термін понад 12 місяців до запуску відображає реальну регуляторну складність, а не випадкові затримки.

Технічна архітектура: поєднання традиційного кастодіального з blockchain

Реалізація торгівлі токенізованими акціями 24/7 вимагає складної інфраструктури, що вирішує питання ціноутворення, розрахунків і корпоративних дій.

Механізми кастодіального зберігання передбачають, що кваліфіковані кастодіани зберігають реальні сертифікати або позиції у книзі з відповідними токенами на Solana. Створення токенів відбувається при купівлі базових цінних паперів учасниками з дозволом; викуп—знищення токенів і ініціація традиційних передач.

Ціноутворення під час ринкових годин базується на даних у реальному часі з бірж для визначення ринкової ціни. В позаринковий час виникають виклики—токенізовані версії продовжують торгуватися, тоді як базові ринки закриті. Ondo, ймовірно, використовує ціну останнього закриття або оцінку справедливої вартості, створюючи можливості арбітражу при відкритті ринків.

Фіналізація розрахунків відбувається на блокчейні за секунди або хвилини, що суттєво швидше за традиційний T+1. Однак передачі у рамках кастодіальних угод все ще мають традиційний час розрахунків, що додає операційної складності.

Корпоративні дії—дивіденди, спліти, злиття, права—потребують автоматизованих смарт-контрактів або ручного втручання, пропорційно вигідних токенізованим акціонерам.

Голосування—це виклик для управління. Адреси у блокчейні можуть не відповідати вимогам щодо реєстрації акціонерів для делегованого голосування, тому потрібні механізми підтвердження або делегування через традиційні канали.

Вплив на ринкову структуру: фрагментація та арбітраж

Паралельна робота токенізованих акцій і традиційних ринків створює нові динаміки.

Фрагментація ліквідності—розподіл ордерів між NYSE/Nasdaq і on-chain платформами—може зменшити глибину ринку і збільшити спред між платформами. Виявлення цін вимагає ефективного арбітражу для підтримки паритету між традиційними і токенізованими версіями.

Можливості арбітражу—з’являються через цінові розбіжності між майданчиками і перерви у торгівлі поза годинами. Маркетмейкери стикаються з унікальними викликами щодо підтримки інвентарю в обох системах і управління кастодією.

Учасники з дозволом, подібно до структур ETF, сприяють арбітражу через привілейоване створення і викуп. Успіх залежить від розвитку достатньої ліквідності в токенізованих ринках для створення життєздатних альтернатив або від того, чи залишаться продукти нішевими.

Хто отримує вигоду? Цільові сегменти клієнтів

Міжнародні інвестори з часовими поясами отримують доступ 24/7, усуваючи незручності торгівлі у визначені години.

Крипто-інвестори з цифровими активами отримують доступ до традиційних акцій без складних fiat-оф-рампів у застарілі банківські системи.

Інтеграція з DeFi дозволяє використовувати токенізовані акції як заставу у кредитних протоколах і для забезпечення ліквідності у автоматизованих маркетмейкерах, створюючи нові фінансові примітиви.

Інституційні трейдери і хедж-фонди—що використовують безперервні ринки—виграють від програмного доступу і торгівлі цілодобово за алгоритмічними стратегія.

Корпоративні казначейства—можливо, використовуватимуть токенізовані цінні папери для підвищення операційної ефективності і зменшення ризику контрагента.

Однак звичайні роздрібні інвестори, задоволені традиційними брокерами з нульовими комісіями і знайомим інтерфейсом, не мають очевидних стимулів переходити на незнайомі блокчейн-альтернативи.

Конкурентне становище на перенасиченому ринку

Backed Finance пропонує токенізовані акції на блокчейні, використовуючи сприятливе регуляторне середовище Швейцарії. Synthetix та інші DeFi-протоколи забезпечують синтетичний доступ до акцій через деривативи—інший профіль ризику і доходу без кастодіальних вимог. Securitize надає інфраструктуру для токенізації приватних ринків. INX Limited керує регульованою платформою торгівлі SEC, хоча з обмеженим асортиментом продуктів і обсягами торгів.

Переваги Ondo включають вже налагоджені платформи для RWA, інституційні зв’язки з фіксованим доходом, досвід у регуляторному навігації і технічну інфраструктуру Solana. Конкуренція виникає як з крипто-стартапів, так і з традиційних фінансових гігантів.

Динаміка доходів і економіка одиниці

Управлінські збори—подібно до витратних коефіцієнтів ETF (0.10%-0.50% на рік)—залежатимуть від активів під управлінням. Транзакційні збори за створення і викуп можуть приносити дохід, хоча конкуренція може знизити ціни. Спред від маркетмейкінгу створює торговий дохід. Збори за кастодіальні послуги, що стягуються з базових кастодіанів, зменшують маржу—прибутковість вимагає масштабів для покриття фіксованих регуляторних, технологічних і кастодіальних витрат.

Ризики: регуляторні, операційні і ринкові виклики

Регуляторний відмову або затримки—найбільша загроза. SEC може відхилити заявку, вимагати змін або накласти обмеження, що зменшить життєздатність.

Ризик контрагента у кастодії—залишається, навіть при кваліфікації і страховому покритті. Фінансова нестабільність кастодіана, операційні збої або шахрайство можуть поставити під загрозу активи.

Вразливості смарт-контрактів—можуть спричинити крадіжку або втрату активів через експлойти у коді, незважаючи на аудит безпеки.

Прийняття ринком—залишається невизначеним. Інвестори можуть віддавати перевагу знайомим традиційним брокерам, незважаючи на криву навчання і незнайомий інтерфейс гаманця.

Проблеми ліквідності—можуть спричинити широкі спреди і погане виконання ордерів, якщо недостатньо учасників забезпечують ліквідність у мережі.

Ризики оракулів і ціноутворення—під час позаринкових періодів створюють можливості маніпуляцій, коли базові ринки закриті.

Складність корпоративних дій—запити на викуп, банкрутство або злиття можуть перевищувати можливості автоматизованих смарт-контрактів.

Порівняння токенізованих акцій з традиційними брокерами

Торгівельні витрати у сучасних брокерів залишаються нульовими, тоді як токенізовані версії можуть включати транзакційні збори, незважаючи на низькі витрати блокчейну. Зручність користування базується на десятиліттях удосконалень традиційних платформ, страховці SIPC і знайомих інтерфейсах у порівнянні з складністю криптовалютних гаманців. Асортимент продуктів у великих брокерів охоплює тисячі цінних паперів, тоді як перші токенізовані пропозиції ймовірно будуть обмеженими. Обслуговування клієнтів і вирішення спорів суттєво відрізняються. Податковий звіт інтегрується з системами 1099 для традиційних рахунків, тоді як документація для токенізованих цінних паперів ускладнюється. Маржа і кредитування добре розвинені у традиційній фінансовій системі, тоді як у крипто-області—обмежені.

Порівняння вказує, що токенізовані акції повинні пропонувати переконливі переваги понад новизну, щоб виправдати витрати на перехід для масового інвестора.

Інституційне впровадження: реалістичний шлях

Успіх, ймовірно, залежить від інституційної, а не роздрібної, адаптації. Хедж-фонди і пропрієтарні торгові фірми отримують переваги від цілодобового управління ризиками. Міжнародні активні менеджери підвищують операційну ефективність, отримуючи доступ до американських акцій під час місцевих робочих годин. Крипто-фонди отримують практичні способи диверсифікації у традиційні акції. Високоприбуткові індивідуальні інвестори і сімейні офіси цінують програмованість для складних стратегій.

Пенсійні фонди і страхові компанії стикаються з регуляторними і операційними бар’єрами, що перешкоджають швидкому впровадженню, незважаючи на потенційні переваги у розрахунках. Роздрібні брокери можливо, з часом інтегрують токенізовані цінні папери, пропонуючи клієнтам вибір між традиційним і блокчейн-варіантом.

Цей інституційний фокус узгоджується з обмеженнями для акредитованих інвесторів і реалістичним залученням клієнтів у рамках регуляторних обмежень.

Глобальні наслідки і трансгранична складність

Хоча фокус на цінних паперах США, Ondo має враховувати міжнародне регулювання. Обмеження на трансграничні цінні папери обмежують пропозицію цінних паперів США іноземним інвесторам без місцевого дотримання. Геофенсінг і контроль доступу можуть обмежити участь за IP або верифікованим місцезнаходженням, хоча псевдонімність блокчейну ускладнює контроль. Міжнародне кастодіальне зберігання вимагає управління конвертацією валют, утриманням податків і регуляторною звітністю для нерезидентів.

Регулювання MiCA у Європейському Союзі накладає вимоги до крипто-активних сервіс-провайдерів, що потенційно вплине на доступ до продуктів на Solana у Європі. Різні підходи до токенізації у Швейцарії, Сінгапурі та ОАЕ створюють фрагментовані ринки з обмеженою взаємодією.

Технічна основа: вимоги до інфраструктури

Забезпечення інституційного рівня токенізованих цінних паперів вимагає надійної технологічної інфраструктури. Блокчейн Solana забезпечує базовий рівень емісії токенів, передач і розрахунків через консенсус proof-of-stake. Смарт-контракти керують створенням, викупом, корпоративними діями і правилами відповідності через автоматизовану логіку. Інтеграція оракулів забезпечує актуальні і історичні цінові дані для справедливої оцінки. API для інтеграції кастодіанів з’єднують інфраструктуру блокчейну з традиційними кастодіальними системами для узгоджених створень і викупів. Системи KYC/AML підтверджують особистість і перевіряють транзакції поза ланцюгом, використовуючи системи відповідності. Інституційні рішення для кастодіального зберігання від Fireblocks і Anchorage забезпечують безпеку токенізованих цінних паперів із відповідними контролями. Аналітика і звітність забезпечують відстеження результатів і податкову документацію, порівнянну з традиційними платформами.