Giữa tháng 6 năm 2026 đánh dấu một thời điểm cực kỳ hiếm có đối với ngành công nghiệp chip nhớ toàn cầu. Cổ phiếu SanDisk (SNDK) suýt chạm mốc 2.000 USD trong phiên giao dịch ngày 12 tháng 6, với mức tăng từ đầu năm đến nay vượt 734%. Tuy nhiên, thị trường không hề diễn biến theo một chiều. Ngày 16 tháng 6, SNDK đóng cửa giảm 5,52% xuống còn 1.991,55 USD, với biên độ dao động trong ngày lên tới 9,45%—dao động mạnh giữa mức thấp nhất 1.980,16 USD và mức cao nhất 2.167,33 USD. Cùng ngày, cổ phiếu Micron Technology (MU) giảm 6,18%, với giá trị giao dịch đạt 47,104 tỷ USD. Diễn biến trái chiều trong nhóm cổ phiếu chip nhớ phản ánh cuộc tranh luận sâu sắc trên thị trường về logic thúc đẩy nhu cầu bộ nhớ cho AI.
Để thực sự hiểu bản chất của chu kỳ này, trước tiên cần làm rõ vai trò khác biệt giữa NAND và HBM trong hệ sinh thái AI. Đây không chỉ là vấn đề kỹ thuật—mà còn là biến số cốt lõi định hình động lực cung cầu, cơ chế hình thành giá và chiến lược đầu tư.
Kiến trúc bộ nhớ ba tầng trong hệ thống AI
Bộ nhớ trong các hệ thống tính toán AI không phải là một lớp đồng nhất. Về mặt kỹ thuật, HBM, DRAM và NAND đảm nhận những chức năng hoàn toàn khác nhau.
HBM (Bộ nhớ băng thông cao) được đặt trực tiếp cạnh các bộ tăng tốc AI (GPU/TPU), đóng vai trò như "kênh dữ liệu thời gian thực" then chốt, truyền tải dữ liệu nhanh chóng đến chip xử lý trong quá trình huấn luyện AI. DRAM quản lý trạng thái vận hành trực tiếp của hệ thống, bộ nhớ hội thoại và kết quả tính toán trung gian. Ổ cứng SSD doanh nghiệp dựa trên NAND flash cung cấp khả năng lưu trữ lâu dài cho các bộ dữ liệu khổng lồ, tham số mô hình nhúng, chỉ mục truy xuất, nhật ký và các điểm kiểm tra.
Chính kiến trúc phân tầng này quyết định thứ tự và mức độ linh hoạt mà mỗi sản phẩm bộ nhớ được hưởng lợi từ nhu cầu AI gia tăng. HBM tăng trưởng nhờ sự bùng nổ về quy mô tham số mô hình—dữ liệu từ Morgan Stanley cho thấy dung lượng HBM tăng từ khoảng 10 TB năm 2020 lên xấp xỉ 18 PB vào năm 2026, tức tăng trưởng theo cấp số nhân. Trong khi đó, NAND bứt phá nhờ nhu cầu ngày càng lớn ở giai đoạn suy luận AI: khi các mô hình AI lớn chuyển từ huấn luyện sang triển khai diện rộng, khối lượng công việc suy luận kéo theo nhu cầu lưu trữ ngữ cảnh (bộ nhớ đệm KV) tăng vọt.
Khoảng cách cung cầu: Khác biệt cấu trúc phía sau các con số
Năm 2026, thị trường bộ nhớ toàn cầu đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung nghiêm trọng nhất trong gần 15 năm qua. Tuy nhiên, khoảng cách cung cầu lại khác biệt rõ rệt giữa các phân khúc.
Theo SemiAnalysis, nguồn cung DRAM sẽ thiếu hụt khoảng 7% so với nhu cầu trong năm 2026, riêng HBM thiếu khoảng 6%—dự kiến sẽ mở rộng lên 9% vào năm 2027. Các nghiên cứu ngành cũng dự báo mức thiếu hụt nguồn cung đối với DRAM, NAND flash và HBM lần lượt là 4,9%, 4,2% và 5,1% trong năm 2026, đều ở mức cao nhất kể từ năm 2011.
Những rào cản cấu trúc phía cung cần được chú ý đặc biệt. Chuyên gia phân tích Joseph Moore của Morgan Stanley cho biết trong báo cáo đầu tháng 6 rằng rào cản chính để mở rộng nguồn cung chip nhớ không phải là thiếu vốn đầu tư, mà là giới hạn vật lý—cụ thể là thiếu không gian phòng sạch và nguồn cung máy khắc EUV bị hạn chế. Moore nhấn mạnh: "Không có giải pháp nhanh cho tình trạng thiếu chip nhớ", dự đoán các hạn chế nguồn cung có thể kéo dài từ hai đến ba năm, thậm chí lâu hơn.
NAND cũng đối mặt với các rào cản cung tương tự. Ổ cứng SSD doanh nghiệp đã trở thành động lực tăng trưởng chính cho nhu cầu NAND, với tổng nhu cầu NAND dự kiến tăng 18% trong cả năm 2026 và 2027. Tuy nhiên, lượng wafer đầu vào được dự báo sẽ giảm 5% trong năm 2026 và chỉ tăng 3% vào năm 2027. Đối tác liên doanh của SanDisk là Kioxia chỉ điều chỉnh nhẹ dự báo tăng trưởng bit dài hạn từ 20% lên 22%, trong khi đầu tư vốn vẫn ở mức thấp. Khoảng cách lớn giữa tăng trưởng nhu cầu và nguồn cung chính là nền tảng hỗ trợ cho đà tăng giá NAND kéo dài.
Cơ chế giá: Từ hàng hóa chu kỳ sang tài sản chiến lược
Một đặc điểm nổi bật khác của chu kỳ bộ nhớ lần này là sự chuyển dịch căn bản trong cơ chế hình thành giá.
Trước đây, giá chip nhớ chủ yếu do cung cầu trên thị trường giao ngay quyết định, dẫn đến biến động chu kỳ mạnh. Tuy nhiên, ở chu kỳ này, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn ngày càng chủ động đảm bảo nguồn cung thông qua các hợp đồng dài hạn và trả trước. Morgan Stanley cho biết các hợp đồng dài hạn có thể chiếm tới 70% tổng nguồn cung trong ba đến năm năm tới. Sự thay đổi này đồng nghĩa với việc cổ phiếu liên quan đến DRAM "có thể được định giá lại ở mức tối thiểu 8–10 lần lợi nhuận, so với mức hiện tại là 5 lần, mở ra dư địa tăng giá đáng kể".
Tác động của sự chuyển dịch này đối với giá NAND và HBM cũng khác biệt. HBM, với vai trò là nút thắt cổ chai trong huấn luyện AI, có biên độ điều chỉnh giá chủ yếu bị giới hạn bởi năng lực đóng gói tiên tiến. Giá NAND lại được định hình bởi cả nhu cầu SSD doanh nghiệp và sự kiểm soát nguồn cung chặt chẽ. Bernstein chỉ ra rằng khách hàng trung tâm dữ liệu đã trở thành đối tượng mua chính ở mọi phân khúc bộ nhớ, và mức độ nhạy cảm với giá của họ thấp hơn nhiều so với người tiêu dùng truyền thống. Điều này tạo nền tảng cho sức mạnh giá bền vững và mạnh mẽ hơn các chu kỳ trước.
Góc nhìn tổ chức: Morgan Stanley nâng giá mục tiêu và logic định vị của Tepper
Ngày 3 tháng 6, Morgan Stanley đã nâng mạnh giá mục tiêu cho SanDisk từ 1.100 USD lên 1.750 USD, đồng thời tăng gấp đôi giá mục tiêu cho Micron từ 520 USD lên 1.050 USD. Công ty cũng nâng dự báo lợi nhuận cho SanDisk thêm 12% cho năm tài chính 2026 và 24% cho năm 2027. Dù cả hai cổ phiếu đều đã tăng lần lượt khoảng 564% và 242% từ đầu năm, Morgan Stanley vẫn cho rằng mức định giá hiện tại còn thấp so với mức 10 lần lợi nhuận dự kiến cho năm 2027, để ngỏ dư địa tăng trưởng tiếp theo.
Các quỹ đầu cơ hàng đầu cũng đồng thuận với quan điểm này. Quỹ Appaloosa Management của tỷ phú David Tepper tiết lộ trong báo cáo 13F quý I năm 2026 việc mua mới khoảng 281.250 cổ phiếu SanDisk. Ngay cả khi SNDK đã tăng khoảng 535% trong năm 2026, Tepper vẫn quyết định mở vị thế ở vùng giá này. Danh mục quý I của Appaloosa trị giá khoảng 6,9 tỷ USD, với mức tập trung cao—năm khoản đầu tư lớn nhất chiếm hơn 48% tổng giá trị. Dòng vốn đã rút khỏi nhóm cổ phiếu tiêu dùng truyền thống và liên quan đến Trung Quốc, chuyển sang hạ tầng AI, năng lượng và chip nhớ. Sự dịch chuyển này hoàn toàn phù hợp với logic ngành phía sau siêu chu kỳ chip nhớ.
Kiểm chứng thị trường: Phản hồi kép từ kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu
Nền tảng cơ bản của SanDisk đang xác thực cho logic này. Doanh thu quý III của công ty đạt 5,95 tỷ USD, tăng 97% so với quý trước, riêng doanh thu trung tâm dữ liệu tăng vọt 233%. Dự báo quý IV cho thấy doanh thu trong khoảng từ 7,75 đến 8,25 tỷ USD, với EPS pha loãng không theo GAAP dự kiến đạt 30–33 USD. SanDisk cũng công bố đã ký ba hợp đồng dài hạn NBM (bộ nhớ dựa trên NAND), và bổ sung thêm hai hợp đồng mới trong quý IV.
Giá bán tăng tiếp tục củng cố luận điểm về cung cầu. Theo TrendForce, giá hợp đồng DRAM phổ thông tăng 93–98% so với quý trước trong quý I năm 2026, còn giá hợp đồng NAND tăng 85–90%. Morgan Stanley ước tính giá DRAM tăng 40% trong quý 3–5, dự kiến tăng thêm 15% trong quý 6–8; giá DRAM quý III năm 2026 có thể tiếp tục tăng thêm 20–30%.
Từ ngành bộ nhớ đến giao dịch thực tế: Chiến lược giao dịch cổ phiếu trên Gate
Đối với nhà đầu tư theo dõi siêu chu kỳ chip nhớ, việc tham gia hiệu quả vào thị trường cổ phiếu Mỹ là yếu tố then chốt. Tháng 6 năm 2026, Gate chính thức ra mắt chức năng giao dịch cổ phiếu thực, hợp tác chiến lược với Alpaca—một công ty môi giới và thanh toán bù trừ tại Mỹ được cấp phép đầy đủ. Người dùng có thể đầu tư vào hơn 10.000 cổ phiếu và ETF niêm yết trên NYSE và NASDAQ, sử dụng trực tiếp thanh khoản USDT từ tài khoản Gate.
Giao dịch cổ phiếu trên Gate mang lại ba lợi thế cốt lõi:
Ngưỡng mua cổ phiếu lẻ siêu thấp. Nhà đầu tư có thể bắt đầu chỉ với 0,01 cổ phiếu, nghĩa là chỉ cần 1 USD là đã có thể giao dịch cổ phiếu Mỹ. Đối với các mã cổ phiếu giá cao như SanDisk gần 2.000 USD/cổ phiếu, cổ phiếu lẻ giúp giảm đáng kể rào cản tham gia cho nhà đầu tư cá nhân.
Thanh toán trực tiếp bằng USDT. Người dùng không cần phải trải qua quy trình phức tạp "bán crypto → rút tiền pháp định → chuyển tiền quốc tế → nạp vào sàn môi giới". Giao dịch được thanh toán trực tiếp bằng USDT, loại bỏ điểm nghẽn lớn nhất khi nhà đầu tư crypto muốn tham gia thị trường cổ phiếu Mỹ.
Tuân thủ quy định pháp lý. Tất cả giao dịch đều do Alpaca thực hiện, dưới sự giám sát đầy đủ của cơ quan quản lý Mỹ. Thu nhập cổ tức và các quyền lợi doanh nghiệp được tự động ghi nhận vào tài khoản Gate.
Gate cũng đã ra mắt giao dịch cổ phiếu Hồng Kông trong tháng 6, bao phủ hơn 1.500 mã cổ phiếu niêm yết trên sàn HKEX. Người dùng có thể quản lý cả tài sản crypto và cổ phiếu trên cùng một giao diện. Điều này giúp Gate trở thành trung tâm đầu tư đa tài sản, kết nối tài sản số và thị trường tài chính truyền thống chỉ qua một điểm truy cập duy nhất.
Kết luận
Sự khác biệt cốt lõi giữa NAND và HBM trong phương trình nhu cầu AI xuất phát từ vai trò riêng biệt của chúng trong kiến trúc tính toán AI—HBM đáp ứng nhu cầu băng thông cực lớn trong huấn luyện, còn NAND đóng vai trò là lớp bộ nhớ mở rộng cho các triển khai suy luận quy mô lớn. Những khác biệt này quyết định động lực cung cầu, cơ chế hình thành giá và chu kỳ hưởng lợi của từng loại bộ nhớ.
Siêu chu kỳ chip nhớ năm 2026 là một sự chuyển đổi mang tính cấu trúc do cuộc cách mạng công nghệ AI thúc đẩy, chứ không chỉ là biến động cung cầu ngắn hạn. Các rào cản vật lý phía cung, sự dịch chuyển sang mô hình giá hợp đồng dài hạn và dòng vốn tổ chức bền vững cùng nhau tạo thành logic cốt lõi hỗ trợ cho chu kỳ này.
Đối với nhà đầu tư, việc hiểu rõ logic phân hóa giữa NAND và HBM là chìa khóa để ra quyết định phân bổ hiệu quả trong ngành chip nhớ. Tính năng giao dịch cổ phiếu trên Gate mang đến cho người dùng hệ sinh thái crypto một kênh tham gia thị trường chip nhớ Mỹ với rào cản thấp, hiệu quả cao—cho phép giao dịch trực tiếp bằng USDT với SNDK và các cổ phiếu dẫn đầu ngành bộ nhớ khác. Đây có thể chính là con đường ngắn nhất kết nối xu hướng ngành AI với quyết định đầu tư cá nhân.
