Vào tháng 5 năm 2025, đề xuất cải tiến HIP-3 do Hyperliquid phát hành đã thu hút được sự theo dõi rộng rãi trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung, hiện phiên bản khả thi tối thiểu (MVP) đã được ra mắt trên Testnet. Đây không chỉ là một lần nâng cấp giao thức đơn giản, mà còn là một bước quan trọng trong kế hoạch phát triển của Hyperliquid, có thể ảnh hưởng sâu sắc đến tương lai của giao dịch phái sinh on-chain.
Để thực sự hiểu được tầm quan trọng của HIP-3, chúng ta cần phải hiểu rõ về tư duy thiết kế tổng thể của Hyperliquid, điều này bắt đầu từ ba đề xuất cốt lõi của nó (HIPs).
Bộ ba Hyperliquid
Con đường phát triển của Hyperliquid rõ ràng và mạch lạc, thông qua ba đề xuất cải tiến chính, đã xây dựng một hệ sinh thái tài chính đầy đủ chức năng và từng bước phát triển.
HIP-1：phá vỡ rào cản niêm yết của CEX
**Điểm đau trong ngành: ** Trong một thời gian dài, các dự án mới phải đối mặt với một vấn đề phổ biến: quá trình niêm yết trên các sàn giao dịch CEX chính thống không minh bạch, chi phí cao và thường đi kèm với các điều khoản khắt khe. Các dự án cần trải qua một cuộc đàm phán dài và có thể phải trả phí cao hoặc chuyển nhượng một lượng lớn token.
Giải pháp: HIP-1 cung cấp cho các nhóm dự án tiền điện tử một lựa chọn khác. Nó cho phép bất kỳ ai tạo ra token mới trên Hyperliquid mà không cần sự cho phép, giống như tiêu chuẩn ERC-20. Các nhóm dự án chỉ cần trả một khoản phí nhất định (thanh toán bằng token HYPE) để tạo ra token của riêng họ và tự động mở một thị trường sổ lệnh giao ngay. Điều này đã giảm đáng kể rào cản gia nhập thị trường công khai cho các tài sản, cung cấp cho các bên dự án một nền tảng phát hành công bằng và minh bạch hơn.
HIP-2：Tự động hóa thị trường giao ngay
Điểm đau của ngành: Một mã thông báo mới ngay cả khi thành công ra mắt, nếu không ai quan tâm, thiếu chiều sâu giao dịch, thì giá trị của nó cũng không thể hiện được. Đây chính là vấn đề được gọi là "khởi động thanh khoản lạnh".
Giải pháp: HIP-2, còn được gọi là "Hyperliquidity", là chiến lược thanh khoản tự động gốc của giao thức Hyperliquid. Khi một mã thông báo mới được tạo ra thông qua HIP-1, HIP-2 hoạt động như một robot tạo thị trường, tự động treo lệnh mua và bán trên sổ lệnh, cung cấp thanh khoản cơ bản và có thể giao dịch cho thị trường mới này. Nó hiệu quả giải quyết vấn đề khởi động lạnh của tài sản mới ra mắt.
HIP-3: Tạo thị trường vĩnh viễn không cần giấy phép
**Điểm đau của ngành: ** Hợp đồng vĩnh viễn là lĩnh vực có khối lượng giao dịch lớn nhất trên thị trường tiền điện tử, nhưng trước HIP-3, chỉ có nhóm cốt lõi của Hyperliquid có quyền quyết định các tài sản nào sẽ được niêm yết hợp đồng vĩnh viễn, điều này hạn chế tiềm năng phát triển của nền tảng và sự đa dạng của tài sản.
Giải pháp: HIP-3, còn được gọi là "Builder-Deployed Perpetuals", sẽ mở hoàn toàn quyền tạo ra thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Bất kỳ "nhà xây dựng" (Builder) nào chỉ cần đặt cọc 1 triệu HYPE là có thể triển khai hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh trên Hyperliquid.
Builder có quyền kiểm soát hoàn toàn thị trường mà họ triển khai, có thể tự định nghĩa các tham số chính, bao gồm chọn loại tài sản nào làm tài sản thế chấp, sử dụng oracle giá nào, thiết lập giới hạn đòn bẩy và tham số ký quỹ. Hơn nữa, Builder được hưởng 50% phí giao dịch của thị trường này (đây là con số hiện tại, tỷ lệ chia sẻ này có thể thay đổi khi chính thức ra mắt), đây là một khoản lợi nhuận khá hấp dẫn.
Sau khi hoàn thành ba bước này, Hyperliquid đã từ một DEX chỉ hướng tới người dùng cuối, nhảy vọt trở thành "tầng cơ sở hạ tầng tài chính", vượt xa các đối thủ DEX khác về mặt câu chuyện, đồng thời phát sinh ra hệ sinh thái và cách chơi thương mại mới.
Ảnh hưởng một: PMF phù hợp với cơn sốt RWA
HIP-3 thiết lập một ngưỡng vào rất cao: các nhà xây dựng phải đặt cọc 1 triệu HYPE làm tiền bảo đảm. Theo giá HYPE hiện tại khoảng 42 USD mỗi đồng, số tiền đặt cọc này khoảng 42 triệu USD. Thiết kế này thực chất là một cơ chế sàng lọc, đảm bảo chỉ những người chơi có vốn dày và nghiêm túc mới có khả năng tham gia.
Vốn của các tổ chức chắc chắn có thể được coi là những người chơi đủ tiêu chuẩn trong loại này. Và những tổ chức này sẽ không tốn hàng triệu đô la để niêm yết một số đồng Meme có giá trị thị trường nhỏ và khối lượng giao dịch nhanh chóng suy giảm, họ sẽ nhắm đến những thị trường có khối lượng giao dịch lớn và ổn định, giá trị sâu sắc trong tài chính truyền thống, và đây chính là nơi RWA phát huy tác dụng. Các chỉ số chứng khoán chính trên toàn cầu (như S&P 500), hàng hóa (như vàng), và các cặp ngoại tệ chính (như Euro/USD), đều là những mục tiêu tiềm năng.
Lấy hợp đồng tương lai S&P 500, chỉ số chính toàn cầu làm ví dụ. Hợp đồng tương lai CME E-mini S&P 500 (mã: ES) có khối lượng giao dịch hàng ngày vào năm 2025 khoảng 1,6 triệu hợp đồng. Giá trị danh nghĩa của mỗi hợp đồng là 50 đô la nhân với điểm chỉ số trong ngày, giá hợp đồng E-mini S&P 500 vào tháng 7 năm 2025 dao động khoảng 6,400 đô la/điểm, do đó giá trị danh nghĩa của mỗi hợp đồng khoảng 320,000 đô la (6,400 × 50). Tính toán như vậy, tổng giá trị danh nghĩa giao dịch hàng ngày của hợp đồng tương lai SP500 khoảng: 1,600,000 hợp đồng × 320,000 đô la/hợp đồng ≈ 5120 tỷ đô la.
Nếu triển khai một hợp đồng vĩnh viễn cho chỉ số SP 500 trên Hyperliquid, ngay cả khi chỉ đạt được 0.1% khối lượng giao dịch của CME, giả sử tỷ lệ phí là 0.1%, thì phí giao dịch hàng ngày của hợp đồng trên thị trường này cũng đạt 5120 tỷ đô la × 0.1% × 0.1% = 512,000 đô la , và Builder có thể chia sẻ 50% phí giao dịch này, tức là thu nhập hàng ngày của Builder là 256,000 đô la. Để hoàn lại chi phí ký quỹ hơn 42 triệu đô la, chỉ cần khoảng 164 ngày, sau đó là lợi nhuận thuần. Điều này chắc chắn rất hấp dẫn đối với các tổ chức tìm kiếm lợi suất ổn định.
Ngoài ra, trước HIP-3, Hyperliquid giống như nhiều giao thức Tài chính phi tập trung, đều được thiết kế riêng cho tài sản Crypto Native, cấu trúc và tham số của nó có thể không phù hợp với tài sản RWA. Sau khi giới thiệu HIP-3, động cơ cốt lõi của Hyperliquid cung cấp khả năng giao dịch và thanh toán thống nhất, trong khi mỗi thị trường RWA có các tham số rủi ro, tài sản thế chấp và logic thanh lý được tùy chỉnh cho tài sản cụ thể (chẳng hạn như trái phiếu chính phủ Mỹ và bất động sản). Thiết kế mô-đun này chính là điều cần thiết để đưa an toàn và hiệu quả các tài sản RWA có thuộc tính khác nhau vào on-chain, tương tự như cấu trúc Hub+Spoke của Aave V4, cấu trúc Core+SubDAO của Sky.
Ảnh hưởng thứ hai: Tạo ra hệ sinh thái token mới
HIP-3 mặc dù tốt, nhưng còn hai vấn đề chưa được giải quyết:
Sau khi tạo ra một thị trường hợp đồng vĩnh viễn, bạn sẽ được hưởng 50% phí giao dịch, đây là một khoản lợi nhuận rất hấp dẫn. Nhưng chi phí đầu tư ban đầu rất lớn, chi phí ký quỹ 100 triệu HYPE sẽ loại trừ hầu hết các nhà đầu tư lẻ. Liệu các nhà đầu tư lẻ thật sự không có cách nào sao?
HIP-3 có chút tương tự như HIP-1, chỉ là đã phân quyền quyền tạo ra thị trường giao dịch, nhưng thanh khoản của thị trường mới này đến từ đâu? HIP-2 đã giải quyết vấn đề thanh khoản khởi động lạnh của HIP-1, và ai sẽ cung cấp thanh khoản ban đầu cho HIP-3?
Đối với hai vấn đề trên, mặc dù HIP-3 hiện vẫn đang ở giai đoạn Testnet, trong tương lai có thể sẽ có giải pháp tốt hơn. Tuy nhiên, tác giả cho rằng, ngay cả khi chính thức ra mắt, Hyperliquid không cung cấp giải pháp chính thức, cộng đồng vẫn có thể tận dụng lợi thế của "tính khả tổ hợp" trong các giao thức Tài chính phi tập trung để cung cấp giải pháp của bên thứ ba.
Giả sử cộng đồng đã phát minh ra một giao thức DeFi mới, HLAggregator, giải quyết vấn đề staking 1 triệu HYPE. HLAggregator cho phép các nhà đầu tư nhỏ lẻ gửi token HYPE của họ vào một bể công cộng, thông qua hình thức gọi vốn cộng đồng để tập hợp đủ 1 triệu HYPE, từ đó có được quyền đủ điều kiện triển khai hợp đồng vĩnh viễn. Đổi lại, người dùng sẽ nhận được một chứng chỉ staking đại diện cho phần của họ (còn gọi là LST), từ đó có quyền chia sẻ doanh thu phí giao dịch phát sinh từ thị trường hợp đồng đó trong tương lai. Điều này cho phép người dùng bình thường cũng có thể tham gia vào lợi nhuận của HIP-3.
Ngoài LST, HLAggregator còn phát hành token quản trị riêng của mình, gọi là HLA. Khi quyết định xây dựng thị trường hợp đồng vĩnh viễn cho token nào từ HYPE được huy động, việc sở hữu nhiều HLA có nghĩa là có ảnh hưởng lớn hơn. Để làm điều này, các nhóm dự án muốn tạo thị trường hợp đồng vĩnh viễn cho token của riêng họ trên Hyperliquid sẽ phải "hối lộ" những người nắm giữ HLA, chẳng hạn như thông qua airdrop dành cho những người nắm giữ HLA, từ đó tạo ra nhu cầu lớn hơn cho HLA và đẩy giá HLA lên.
Như vậy, vấn đề thanh khoản của thị trường hợp đồng mới cũng có thể được giải quyết. HLAggregator có thể thông qua việc phân phối token dự án của mình là HLA, hoặc hợp tác với các dự án muốn ra mắt hợp đồng vĩnh viễn để phân phối token của dự án đó, bằng cách "khuyến khích token", để khuyến khích người dùng cung cấp thanh khoản ban đầu cho thị trường mới.
Với sự thành công của HLAggregator, các đội ngũ khác đã theo chân phát triển các "ng aggregator thanh khoản" khác, một cuộc chiến tranh giành HYPE của người dùng, giành hợp tác từ các dự án, và giành quyền phân phối lợi nhuận thực sự mang tên "Cuộc chiến Hyperliquid" đã chính thức bắt đầu. Những độc giả quen thuộc với lịch sử phát triển DeFi sẽ nhận ra rằng đây chính là phiên bản của "Cuộc chiến Curve" năm nào.
Tóm lại, việc staking 1 triệu HYPE tạo ra sự giảm phát chỉ là bước đầu tiên, bước thứ hai là xây dựng hệ sinh thái và mô hình kinh doanh mới xung quanh HYPE. Sau hai bước, các tình huống ứng dụng và nhu cầu thị trường của HYPE được mở rộng đáng kể, từ đó tạo ra một nền tảng vững chắc cho giá HYPE.
Ảnh hưởng ba: Đáp ứng nhu cầu giao dịch Pre-IPO
Gần đây, sự quan tâm của các nhà đầu tư nhỏ lẻ đối với cổ phiếu tư nhân của các công ty chưa niêm yết (Pre-IPO) ngày càng tăng. Các công ty nổi tiếng như OpenAI, SpaceX vẫn chưa niêm yết, nhưng nhiều người muốn "lên xe" trước. Robinhood từng phát hành một lượng nhỏ cổ phiếu mã hóa của OpenAI, SpaceX, mặc dù điều này đã gây ra nhiều tranh cãi, nhưng cũng chứng minh nhu cầu đầu tư mạnh mẽ từ thị trường đối với cổ phiếu Pre-IPO.
Và Hyperliquid có lợi thế tự nhiên trong việc đáp ứng nhu cầu thị trường này. Đầu tiên, Hyperliquid có một tính năng rất thú vị gọi là Hyperps, giải quyết vấn đề cung cấp giao dịch hợp đồng tương lai cho các tài sản chưa chính thức ra mắt hoặc thiếu nguồn giá đáng tin cậy. Khác với các hợp đồng vĩnh viễn truyền thống phụ thuộc vào oracle giá spot bên ngoài, tỷ lệ phí vốn của Hyperps không được tính dựa trên sự chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai và giá spot, mà được tính dựa trên sự chênh lệch giữa giá hiện tại của hợp đồng tương lai và giá trung bình di động theo hàm mũ (EMA) trong một khoảng thời gian nhất định (ví dụ: 8 giờ) của chính nó. Khi tâm lý mua mạnh mẽ, giá hợp đồng tương lai trong Hyperps cao hơn nhiều so với giá trung bình di động của chính nó, tỷ lệ phí vốn sẽ trở nên rất cao, tạo động lực mạnh mẽ cho các nhà đầu tư bán khống tham gia, và ngược lại.
Sự kết hợp giữa HIP-3 và Hyperps cho phép bất kỳ ai (chỉ cần có khả năng chi trả phí đặt cọc 1 triệu HYPE) có thể "tự phục vụ" triển khai hợp đồng vĩnh viễn cho các cổ phiếu tư nhân nổi tiếng như OpenAI, SpaceX. HIP-3 giải quyết vấn đề "có thể hay không", trong khi Hyperps giải quyết vấn đề "không có giá neo, biến động mạnh".
Mặc dù HIP-3+Hyperps ra mắt là hợp đồng tương lai, không phải là cổ phiếu thực sự, vì vậy không phù hợp cho những nhà đầu tư giá trị, nhưng cuối cùng đã cung cấp cho các nhà đầu tư nhỏ một cơ hội để thu lợi từ sự biến động giá của các công ty này. Quan trọng hơn, cơ chế này cung cấp chức năng phát hiện giá. Khi các công ty này thực sự IPO, thị trường đã có một mức giá tham khảo, sẽ không có mức định giá quá kỳ lạ để thu hoạch các nhà đầu tư nhỏ.
Ảnh hưởng thứ tư: Ứng phó linh hoạt với sự cạnh tranh của CEX
Gần đây, các sàn giao dịch hợp pháp như Coinbase, Kraken cũng bắt đầu cung cấp dịch vụ giao dịch hợp đồng tương lai cho người dùng Mỹ. Ưu điểm lớn nhất của chúng là tính hợp pháp, điều này rất thu hút các quỹ tổ chức có yêu cầu cao về an toàn và tuân thủ. Nhược điểm là các sàn CEX truyền thống thường thận trọng khi ra mắt sản phẩm, chẳng hạn như sản phẩm hợp đồng mà Coinbase hiện cung cấp chỉ giới hạn ở BTC và ETH, với giới hạn đòn bẩy khá thấp (như 10x). Việc ra mắt sản phẩm mới trên CEX cần phải trải qua quy trình phê duyệt phức tạp, có thể mất vài tháng, do đó không thể nhanh chóng đáp ứng nhu cầu giao dịch sản phẩm mới trên thị trường.
Nhược điểm của CEX chính là lợi thế của Hyperliquid. Trước HIP-3, Hyperliquid đã rất nhanh chóng trong việc đáp ứng nhu cầu thị trường. Chẳng hạn, khi thị trường NFT trở nên sôi động, Hyperliquid đã cho ra mắt hợp đồng chỉ số NFT, cho phép các nhà giao dịch có thể trực tiếp mua hoặc bán toàn bộ thị trường NFT hàng đầu; và khi SocialFi đang bùng nổ, Hyperliquid cũng đã ra mắt chỉ số tài khoản xã hội friend.tech, cho phép trực tiếp mua hoặc bán giá Key của những người dùng hàng đầu trong hệ sinh thái friend.tech. Hiện tại, HIP-3 sẽ biến thị trường hợp đồng thành "không cần giấy phép", nâng cao tính nhanh nhạy trong việc đáp ứng nhu cầu thị trường lên một tầm cao mới, sự nhạy bén này là điều mà CEX không thể sánh kịp.
Vì vậy, Hyperliquid không ngừng đổi mới, ra mắt các tính năng mới như HIP-3 và Hyperps, chính là để ứng phó với lợi thế tuân thủ của các ông lớn CEX bằng sự linh hoạt của mình, củng cố những nét đặc trưng khác biệt trong cuộc cạnh tranh thị trường khốc liệt.
Kết luận: Tương lai tài chính on-chain mở hơn
Tóm lại, HIP-3 là một bước nhảy vọt quan trọng trong sự phát triển của Hyperliquid. Nó không chỉ là một nâng cấp công nghệ, mà còn là một lựa chọn chiến lược, nhằm xây dựng bản thân trở thành cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi kết nối tài sản thế giới thực, xoay quanh hệ sinh thái đổi mới HYPE, và phản ứng nhanh với nhu cầu thị trường, thúc đẩy sự hòa nhập sâu sắc giữa DeFi và TradFi.
Tất nhiên, con đường phía trước cũng đầy thách thức. Cách hiệu quả để dẫn dắt tính thanh khoản của thị trường mới và cách ứng phó với môi trường quản lý toàn cầu phức tạp sẽ là chìa khóa quyết định thành công cuối cùng. Nhưng dù sao đi nữa, HIP-3 đã vẽ ra cho chúng ta một tương lai tài chính trên chuỗi mở hơn, có thể kết hợp và tràn đầy không gian tưởng tượng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
HIP-3 đổi mới: Con đường linh hoạt của Hyperliquid để đối phó với cạnh tranh
Vào tháng 5 năm 2025, đề xuất cải tiến HIP-3 do Hyperliquid phát hành đã thu hút được sự theo dõi rộng rãi trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung, hiện phiên bản khả thi tối thiểu (MVP) đã được ra mắt trên Testnet. Đây không chỉ là một lần nâng cấp giao thức đơn giản, mà còn là một bước quan trọng trong kế hoạch phát triển của Hyperliquid, có thể ảnh hưởng sâu sắc đến tương lai của giao dịch phái sinh on-chain.
Để thực sự hiểu được tầm quan trọng của HIP-3, chúng ta cần phải hiểu rõ về tư duy thiết kế tổng thể của Hyperliquid, điều này bắt đầu từ ba đề xuất cốt lõi của nó (HIPs).
Bộ ba Hyperliquid
Con đường phát triển của Hyperliquid rõ ràng và mạch lạc, thông qua ba đề xuất cải tiến chính, đã xây dựng một hệ sinh thái tài chính đầy đủ chức năng và từng bước phát triển.
HIP-1：phá vỡ rào cản niêm yết của CEX
**Điểm đau trong ngành: ** Trong một thời gian dài, các dự án mới phải đối mặt với một vấn đề phổ biến: quá trình niêm yết trên các sàn giao dịch CEX chính thống không minh bạch, chi phí cao và thường đi kèm với các điều khoản khắt khe. Các dự án cần trải qua một cuộc đàm phán dài và có thể phải trả phí cao hoặc chuyển nhượng một lượng lớn token.
Giải pháp: HIP-1 cung cấp cho các nhóm dự án tiền điện tử một lựa chọn khác. Nó cho phép bất kỳ ai tạo ra token mới trên Hyperliquid mà không cần sự cho phép, giống như tiêu chuẩn ERC-20. Các nhóm dự án chỉ cần trả một khoản phí nhất định (thanh toán bằng token HYPE) để tạo ra token của riêng họ và tự động mở một thị trường sổ lệnh giao ngay. Điều này đã giảm đáng kể rào cản gia nhập thị trường công khai cho các tài sản, cung cấp cho các bên dự án một nền tảng phát hành công bằng và minh bạch hơn.
HIP-2：Tự động hóa thị trường giao ngay
Điểm đau của ngành: Một mã thông báo mới ngay cả khi thành công ra mắt, nếu không ai quan tâm, thiếu chiều sâu giao dịch, thì giá trị của nó cũng không thể hiện được. Đây chính là vấn đề được gọi là "khởi động thanh khoản lạnh".
Giải pháp: HIP-2, còn được gọi là "Hyperliquidity", là chiến lược thanh khoản tự động gốc của giao thức Hyperliquid. Khi một mã thông báo mới được tạo ra thông qua HIP-1, HIP-2 hoạt động như một robot tạo thị trường, tự động treo lệnh mua và bán trên sổ lệnh, cung cấp thanh khoản cơ bản và có thể giao dịch cho thị trường mới này. Nó hiệu quả giải quyết vấn đề khởi động lạnh của tài sản mới ra mắt.
HIP-3: Tạo thị trường vĩnh viễn không cần giấy phép
**Điểm đau của ngành: ** Hợp đồng vĩnh viễn là lĩnh vực có khối lượng giao dịch lớn nhất trên thị trường tiền điện tử, nhưng trước HIP-3, chỉ có nhóm cốt lõi của Hyperliquid có quyền quyết định các tài sản nào sẽ được niêm yết hợp đồng vĩnh viễn, điều này hạn chế tiềm năng phát triển của nền tảng và sự đa dạng của tài sản.
Giải pháp: HIP-3, còn được gọi là "Builder-Deployed Perpetuals", sẽ mở hoàn toàn quyền tạo ra thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Bất kỳ "nhà xây dựng" (Builder) nào chỉ cần đặt cọc 1 triệu HYPE là có thể triển khai hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh trên Hyperliquid.
Builder có quyền kiểm soát hoàn toàn thị trường mà họ triển khai, có thể tự định nghĩa các tham số chính, bao gồm chọn loại tài sản nào làm tài sản thế chấp, sử dụng oracle giá nào, thiết lập giới hạn đòn bẩy và tham số ký quỹ. Hơn nữa, Builder được hưởng 50% phí giao dịch của thị trường này (đây là con số hiện tại, tỷ lệ chia sẻ này có thể thay đổi khi chính thức ra mắt), đây là một khoản lợi nhuận khá hấp dẫn.
Sau khi hoàn thành ba bước này, Hyperliquid đã từ một DEX chỉ hướng tới người dùng cuối, nhảy vọt trở thành "tầng cơ sở hạ tầng tài chính", vượt xa các đối thủ DEX khác về mặt câu chuyện, đồng thời phát sinh ra hệ sinh thái và cách chơi thương mại mới.
Ảnh hưởng một: PMF phù hợp với cơn sốt RWA
HIP-3 thiết lập một ngưỡng vào rất cao: các nhà xây dựng phải đặt cọc 1 triệu HYPE làm tiền bảo đảm. Theo giá HYPE hiện tại khoảng 42 USD mỗi đồng, số tiền đặt cọc này khoảng 42 triệu USD. Thiết kế này thực chất là một cơ chế sàng lọc, đảm bảo chỉ những người chơi có vốn dày và nghiêm túc mới có khả năng tham gia.
Vốn của các tổ chức chắc chắn có thể được coi là những người chơi đủ tiêu chuẩn trong loại này. Và những tổ chức này sẽ không tốn hàng triệu đô la để niêm yết một số đồng Meme có giá trị thị trường nhỏ và khối lượng giao dịch nhanh chóng suy giảm, họ sẽ nhắm đến những thị trường có khối lượng giao dịch lớn và ổn định, giá trị sâu sắc trong tài chính truyền thống, và đây chính là nơi RWA phát huy tác dụng. Các chỉ số chứng khoán chính trên toàn cầu (như S&P 500), hàng hóa (như vàng), và các cặp ngoại tệ chính (như Euro/USD), đều là những mục tiêu tiềm năng.
Lấy hợp đồng tương lai S&P 500, chỉ số chính toàn cầu làm ví dụ. Hợp đồng tương lai CME E-mini S&P 500 (mã: ES) có khối lượng giao dịch hàng ngày vào năm 2025 khoảng 1,6 triệu hợp đồng. Giá trị danh nghĩa của mỗi hợp đồng là 50 đô la nhân với điểm chỉ số trong ngày, giá hợp đồng E-mini S&P 500 vào tháng 7 năm 2025 dao động khoảng 6,400 đô la/điểm, do đó giá trị danh nghĩa của mỗi hợp đồng khoảng 320,000 đô la (6,400 × 50). Tính toán như vậy, tổng giá trị danh nghĩa giao dịch hàng ngày của hợp đồng tương lai SP500 khoảng: 1,600,000 hợp đồng × 320,000 đô la/hợp đồng ≈ 5120 tỷ đô la.
Nếu triển khai một hợp đồng vĩnh viễn cho chỉ số SP 500 trên Hyperliquid, ngay cả khi chỉ đạt được 0.1% khối lượng giao dịch của CME, giả sử tỷ lệ phí là 0.1%, thì phí giao dịch hàng ngày của hợp đồng trên thị trường này cũng đạt 5120 tỷ đô la × 0.1% × 0.1% = 512,000 đô la , và Builder có thể chia sẻ 50% phí giao dịch này, tức là thu nhập hàng ngày của Builder là 256,000 đô la. Để hoàn lại chi phí ký quỹ hơn 42 triệu đô la, chỉ cần khoảng 164 ngày, sau đó là lợi nhuận thuần. Điều này chắc chắn rất hấp dẫn đối với các tổ chức tìm kiếm lợi suất ổn định.
Ngoài ra, trước HIP-3, Hyperliquid giống như nhiều giao thức Tài chính phi tập trung, đều được thiết kế riêng cho tài sản Crypto Native, cấu trúc và tham số của nó có thể không phù hợp với tài sản RWA. Sau khi giới thiệu HIP-3, động cơ cốt lõi của Hyperliquid cung cấp khả năng giao dịch và thanh toán thống nhất, trong khi mỗi thị trường RWA có các tham số rủi ro, tài sản thế chấp và logic thanh lý được tùy chỉnh cho tài sản cụ thể (chẳng hạn như trái phiếu chính phủ Mỹ và bất động sản). Thiết kế mô-đun này chính là điều cần thiết để đưa an toàn và hiệu quả các tài sản RWA có thuộc tính khác nhau vào on-chain, tương tự như cấu trúc Hub+Spoke của Aave V4, cấu trúc Core+SubDAO của Sky.
Ảnh hưởng thứ hai: Tạo ra hệ sinh thái token mới
HIP-3 mặc dù tốt, nhưng còn hai vấn đề chưa được giải quyết:
Đối với hai vấn đề trên, mặc dù HIP-3 hiện vẫn đang ở giai đoạn Testnet, trong tương lai có thể sẽ có giải pháp tốt hơn. Tuy nhiên, tác giả cho rằng, ngay cả khi chính thức ra mắt, Hyperliquid không cung cấp giải pháp chính thức, cộng đồng vẫn có thể tận dụng lợi thế của "tính khả tổ hợp" trong các giao thức Tài chính phi tập trung để cung cấp giải pháp của bên thứ ba.
Giả sử cộng đồng đã phát minh ra một giao thức DeFi mới, HLAggregator, giải quyết vấn đề staking 1 triệu HYPE. HLAggregator cho phép các nhà đầu tư nhỏ lẻ gửi token HYPE của họ vào một bể công cộng, thông qua hình thức gọi vốn cộng đồng để tập hợp đủ 1 triệu HYPE, từ đó có được quyền đủ điều kiện triển khai hợp đồng vĩnh viễn. Đổi lại, người dùng sẽ nhận được một chứng chỉ staking đại diện cho phần của họ (còn gọi là LST), từ đó có quyền chia sẻ doanh thu phí giao dịch phát sinh từ thị trường hợp đồng đó trong tương lai. Điều này cho phép người dùng bình thường cũng có thể tham gia vào lợi nhuận của HIP-3.
Ngoài LST, HLAggregator còn phát hành token quản trị riêng của mình, gọi là HLA. Khi quyết định xây dựng thị trường hợp đồng vĩnh viễn cho token nào từ HYPE được huy động, việc sở hữu nhiều HLA có nghĩa là có ảnh hưởng lớn hơn. Để làm điều này, các nhóm dự án muốn tạo thị trường hợp đồng vĩnh viễn cho token của riêng họ trên Hyperliquid sẽ phải "hối lộ" những người nắm giữ HLA, chẳng hạn như thông qua airdrop dành cho những người nắm giữ HLA, từ đó tạo ra nhu cầu lớn hơn cho HLA và đẩy giá HLA lên.
Như vậy, vấn đề thanh khoản của thị trường hợp đồng mới cũng có thể được giải quyết. HLAggregator có thể thông qua việc phân phối token dự án của mình là HLA, hoặc hợp tác với các dự án muốn ra mắt hợp đồng vĩnh viễn để phân phối token của dự án đó, bằng cách "khuyến khích token", để khuyến khích người dùng cung cấp thanh khoản ban đầu cho thị trường mới.
Với sự thành công của HLAggregator, các đội ngũ khác đã theo chân phát triển các "ng aggregator thanh khoản" khác, một cuộc chiến tranh giành HYPE của người dùng, giành hợp tác từ các dự án, và giành quyền phân phối lợi nhuận thực sự mang tên "Cuộc chiến Hyperliquid" đã chính thức bắt đầu. Những độc giả quen thuộc với lịch sử phát triển DeFi sẽ nhận ra rằng đây chính là phiên bản của "Cuộc chiến Curve" năm nào.
Tóm lại, việc staking 1 triệu HYPE tạo ra sự giảm phát chỉ là bước đầu tiên, bước thứ hai là xây dựng hệ sinh thái và mô hình kinh doanh mới xung quanh HYPE. Sau hai bước, các tình huống ứng dụng và nhu cầu thị trường của HYPE được mở rộng đáng kể, từ đó tạo ra một nền tảng vững chắc cho giá HYPE.
Ảnh hưởng ba: Đáp ứng nhu cầu giao dịch Pre-IPO
Gần đây, sự quan tâm của các nhà đầu tư nhỏ lẻ đối với cổ phiếu tư nhân của các công ty chưa niêm yết (Pre-IPO) ngày càng tăng. Các công ty nổi tiếng như OpenAI, SpaceX vẫn chưa niêm yết, nhưng nhiều người muốn "lên xe" trước. Robinhood từng phát hành một lượng nhỏ cổ phiếu mã hóa của OpenAI, SpaceX, mặc dù điều này đã gây ra nhiều tranh cãi, nhưng cũng chứng minh nhu cầu đầu tư mạnh mẽ từ thị trường đối với cổ phiếu Pre-IPO.
Và Hyperliquid có lợi thế tự nhiên trong việc đáp ứng nhu cầu thị trường này. Đầu tiên, Hyperliquid có một tính năng rất thú vị gọi là Hyperps, giải quyết vấn đề cung cấp giao dịch hợp đồng tương lai cho các tài sản chưa chính thức ra mắt hoặc thiếu nguồn giá đáng tin cậy. Khác với các hợp đồng vĩnh viễn truyền thống phụ thuộc vào oracle giá spot bên ngoài, tỷ lệ phí vốn của Hyperps không được tính dựa trên sự chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai và giá spot, mà được tính dựa trên sự chênh lệch giữa giá hiện tại của hợp đồng tương lai và giá trung bình di động theo hàm mũ (EMA) trong một khoảng thời gian nhất định (ví dụ: 8 giờ) của chính nó. Khi tâm lý mua mạnh mẽ, giá hợp đồng tương lai trong Hyperps cao hơn nhiều so với giá trung bình di động của chính nó, tỷ lệ phí vốn sẽ trở nên rất cao, tạo động lực mạnh mẽ cho các nhà đầu tư bán khống tham gia, và ngược lại.
Sự kết hợp giữa HIP-3 và Hyperps cho phép bất kỳ ai (chỉ cần có khả năng chi trả phí đặt cọc 1 triệu HYPE) có thể "tự phục vụ" triển khai hợp đồng vĩnh viễn cho các cổ phiếu tư nhân nổi tiếng như OpenAI, SpaceX. HIP-3 giải quyết vấn đề "có thể hay không", trong khi Hyperps giải quyết vấn đề "không có giá neo, biến động mạnh".
Mặc dù HIP-3+Hyperps ra mắt là hợp đồng tương lai, không phải là cổ phiếu thực sự, vì vậy không phù hợp cho những nhà đầu tư giá trị, nhưng cuối cùng đã cung cấp cho các nhà đầu tư nhỏ một cơ hội để thu lợi từ sự biến động giá của các công ty này. Quan trọng hơn, cơ chế này cung cấp chức năng phát hiện giá. Khi các công ty này thực sự IPO, thị trường đã có một mức giá tham khảo, sẽ không có mức định giá quá kỳ lạ để thu hoạch các nhà đầu tư nhỏ.
Ảnh hưởng thứ tư: Ứng phó linh hoạt với sự cạnh tranh của CEX
Gần đây, các sàn giao dịch hợp pháp như Coinbase, Kraken cũng bắt đầu cung cấp dịch vụ giao dịch hợp đồng tương lai cho người dùng Mỹ. Ưu điểm lớn nhất của chúng là tính hợp pháp, điều này rất thu hút các quỹ tổ chức có yêu cầu cao về an toàn và tuân thủ. Nhược điểm là các sàn CEX truyền thống thường thận trọng khi ra mắt sản phẩm, chẳng hạn như sản phẩm hợp đồng mà Coinbase hiện cung cấp chỉ giới hạn ở BTC và ETH, với giới hạn đòn bẩy khá thấp (như 10x). Việc ra mắt sản phẩm mới trên CEX cần phải trải qua quy trình phê duyệt phức tạp, có thể mất vài tháng, do đó không thể nhanh chóng đáp ứng nhu cầu giao dịch sản phẩm mới trên thị trường.
Nhược điểm của CEX chính là lợi thế của Hyperliquid. Trước HIP-3, Hyperliquid đã rất nhanh chóng trong việc đáp ứng nhu cầu thị trường. Chẳng hạn, khi thị trường NFT trở nên sôi động, Hyperliquid đã cho ra mắt hợp đồng chỉ số NFT, cho phép các nhà giao dịch có thể trực tiếp mua hoặc bán toàn bộ thị trường NFT hàng đầu; và khi SocialFi đang bùng nổ, Hyperliquid cũng đã ra mắt chỉ số tài khoản xã hội friend.tech, cho phép trực tiếp mua hoặc bán giá Key của những người dùng hàng đầu trong hệ sinh thái friend.tech. Hiện tại, HIP-3 sẽ biến thị trường hợp đồng thành "không cần giấy phép", nâng cao tính nhanh nhạy trong việc đáp ứng nhu cầu thị trường lên một tầm cao mới, sự nhạy bén này là điều mà CEX không thể sánh kịp.
Vì vậy, Hyperliquid không ngừng đổi mới, ra mắt các tính năng mới như HIP-3 và Hyperps, chính là để ứng phó với lợi thế tuân thủ của các ông lớn CEX bằng sự linh hoạt của mình, củng cố những nét đặc trưng khác biệt trong cuộc cạnh tranh thị trường khốc liệt.
Kết luận: Tương lai tài chính on-chain mở hơn
Tóm lại, HIP-3 là một bước nhảy vọt quan trọng trong sự phát triển của Hyperliquid. Nó không chỉ là một nâng cấp công nghệ, mà còn là một lựa chọn chiến lược, nhằm xây dựng bản thân trở thành cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi kết nối tài sản thế giới thực, xoay quanh hệ sinh thái đổi mới HYPE, và phản ứng nhanh với nhu cầu thị trường, thúc đẩy sự hòa nhập sâu sắc giữa DeFi và TradFi.
Tất nhiên, con đường phía trước cũng đầy thách thức. Cách hiệu quả để dẫn dắt tính thanh khoản của thị trường mới và cách ứng phó với môi trường quản lý toàn cầu phức tạp sẽ là chìa khóa quyết định thành công cuối cùng. Nhưng dù sao đi nữa, HIP-3 đã vẽ ra cho chúng ta một tương lai tài chính trên chuỗi mở hơn, có thể kết hợp và tràn đầy không gian tưởng tượng.