Dòng tiền ETF giảm tốc, BTC đang ở ngã ba đường.

Tác giả gốc: Chris Beamish, CryptoVizArt, Glassnode Bản dịch gốc: AididiaoJP, Tin tức Foresight

Giá Bitcoin dao động trong khoảng từ 110.000 đến 116.000 USD, việc chốt lời và dòng vốn ETF giảm sút đã làm suy yếu đà tăng. Sự ảnh hưởng quá lớn của các sản phẩm phái sinh, hợp đồng tương lai và quyền chọn đã đóng vai trò cân bằng thị trường. Việc phục hồi lên 114.000 USD là chìa khóa cho đà tăng, trong khi việc giảm xuống dưới 108.000 USD có thể phải đối mặt với áp lực sâu hơn.

###Tóm tắt

Bitcoin hiện vẫn nằm trong khoảng "khoảng trống" từ 110.000 đến 116.000 USD sau khi giảm từ đỉnh lịch sử vào tháng 8. Sự phục hồi từ 107.000 USD đã nhận được sự hỗ trợ từ những người mua vào khi giá giảm, nhưng áp lực bán từ những người nắm giữ ngắn hạn cho đến nay đã hạn chế đà tăng.

Việc chốt lời của những người nắm giữ từ 3 đến 6 tháng và việc cắt lỗ của những người mua gần đây ở mức cao đã tạo ra sức cản. Để duy trì đà phục hồi, giá cần ổn định trên 114.000 USD để khôi phục niềm tin và thu hút dòng vốn vào.

Tính thanh khoản trên chuỗi vẫn có tính xây dựng, nhưng đang có xu hướng giảm. Trong khi đó, dòng vốn vào ETF đã chậm lại còn khoảng ±500 BTC mỗi ngày, làm suy yếu nhu cầu tài chính truyền thống đã thúc đẩy sự tăng trưởng vào tháng 3 và tháng 12 năm 2024.

Với nhu cầu giao dịch yếu, các sản phẩm phái sinh đã trở thành động lực chính. Chênh lệch cơ sở hợp đồng tương lai và khối lượng giao dịch vẫn giữ cân bằng, trong khi khối lượng hợp đồng quyền chọn chưa thanh toán đang gia tăng, cho thấy cấu trúc thị trường có đặc tính rủi ro hơn.

Thị trường đang ở ngã ba đường, việc phục hồi lên 114,000 đô la có thể kích hoạt xu hướng tăng mới, trong khi việc giảm xuống dưới 108,000 đô la có thể phơi bày giới hạn dưới của cụm tiếp theo khoảng 93,000 đô la.

###Biến động trong khoảng

Sau khi đạt đỉnh lịch sử vào giữa tháng 8, động lực thị trường tiếp tục suy yếu, kéo giá Bitcoin xuống dưới mức chi phí của những người mua gần đây, trở lại vùng "khoảng trống" từ 110.000 đến 116.000 USD. Kể từ đó, giá đã dao động trong khoảng này, dần dần lấp đầy khoảng trống khi nguồn cung được phân phối lại. Câu hỏi then chốt hiện nay là, đây có phải là một sự điều chỉnh lành mạnh, hay là giai đoạn đầu của một đợt điều chỉnh sâu?

Như biểu đồ phân bố chi phí cơ bản cho thấy, sự phục hồi từ 108.000 USD đã nhận được sự hỗ trợ của áp lực mua vào rõ ràng trên chuỗi, đây là một cấu trúc "mua vào khi giảm giá", giúp ổn định thị trường.

Báo cáo này xem xét động lực và động năng của các nhà bán trên các chỉ số trên chuỗi và ngoài chuỗi, tập trung phân tích những lực lượng có khả năng thúc đẩy sự đột phá quyết định tiếp theo của Bitcoin ra khỏi khoảng này.

###Vẽ cụm cung ứng

Đầu tiên, chúng tôi vẽ ra cơ sở chi phí của các cụm gần mức giá hiện tại, vì những mức này thường sẽ neo giá trong ngắn hạn.

Theo bản đồ nhiệt, hiện có ba nhóm nhà đầu tư khác nhau đang ảnh hưởng đến xu hướng giá:

• Những người mua ở mức cao trong ba tháng qua có cơ sở chi phí gần 11.38 triệu đô la.
• Những người mua vào trong tháng qua đã tập trung xung quanh mức 11.28 triệu đô la.
• Chi phí cơ sở của những người nắm giữ ngắn hạn trong sáu tháng qua được neo ở gần 10.83 triệu đô la.

Các mức giá này xác định khoảng giao dịch hiện tại. Việc phục hồi lên 113,800 USD sẽ giúp những người mua ở mức cao khôi phục lợi nhuận và thúc đẩy xu hướng tăng tiếp tục. Tuy nhiên, nếu giảm xuống dưới 108,300 USD, có thể khiến những người nắm giữ ngắn hạn lại rơi vào thua lỗ, có thể gây ra áp lực bán mới và mở đường cho việc giảm xuống dưới mức thấp của cụm cung lớn tiếp theo (93,000 USD).

###Nhà đầu tư ngắn hạn có kinh nghiệm chốt lời

Sau khi xác định được cụm cung cấp trực tiếp tạo thành khoảng giá xung quanh mức giá hiện tại, chúng tôi tiếp tục xem xét hành vi của các nhóm người nắm giữ khác nhau trong khoảng thời gian từ 10.8 triệu đô la đến 11.4 triệu đô la.

Mặc dù những người mua vào khi giá thấp đã cung cấp hỗ trợ, nhưng áp lực bán chủ yếu đến từ những người nắm giữ ngắn hạn có kinh nghiệm. Nhóm những người nắm giữ từ 3-6 tháng mỗi ngày thực hiện khoảng 189 triệu USD lợi nhuận, chiếm khoảng 79% tổng lợi nhuận của tất cả những người nắm giữ ngắn hạn. Điều này cho thấy trong thời gian giảm giá từ tháng 2 đến tháng 5, các nhà đầu tư đã mua vào sớm đã tận dụng sự phục hồi gần đây để chốt lời, gây ra sự kháng cự rõ rệt.

###Người mua ở vị trí cao thực hiện thua lỗ

Ngoài việc các nhà đầu tư ngắn hạn dày dạn kinh nghiệm chốt lời, những người mua ở mức cao gần đây cũng đã tạo áp lực cho thị trường bằng cách hiện thực hóa thua lỗ trong cùng một đợt phục hồi.

Tính đến 3 tháng, nhóm người nắm giữ đã thực hiện mức lỗ lên tới 152 triệu USD mỗi ngày. Hành vi này bắt chước thời kỳ áp lực vào đầu tháng 4 năm 2024 và tháng 1 năm 2025, khi những người mua ở mức cao đã từ bỏ theo cách tương tự.

Để phục hồi đợt tăng giữa kỳ, nhu cầu phải đủ mạnh để hấp thụ những khoản lỗ này. Nếu giá ổn định trên 114.000 USD, điều này sẽ xác nhận sự phục hồi niềm tin và khuyến khích dòng vốn mới chảy vào.

###Hút thanh khoản áp lực bán

Trong bối cảnh việc chốt lời và cắt lỗ đều gây áp lực lên thị trường, bước tiếp theo là đánh giá xem tính thanh khoản mới có đủ mạnh để hấp thụ những người bán này hay không.

Lợi nhuận thực hiện ròng được biểu thị bằng tỷ lệ phần trăm theo vốn hóa thị trường cung cấp tiêu chuẩn đo lường này. Đường trung bình động đơn giản 90 ngày đạt đỉnh 0,065% trong đợt phục hồi tháng 8, sau đó có xu hướng giảm. Mặc dù yếu hơn so với thời điểm đỉnh, nhưng mức hiện tại vẫn cao, cho thấy dòng tiền vẫn đang hỗ trợ.

Chỉ cần giá giữ ở trên 108.000 USD, bối cảnh thanh khoản vẫn mang tính xây dựng. Tuy nhiên, sự sụt giảm sâu hơn có thể làm cạn kiệt những dòng tiền này và cản trở sự phục hồi tiếp theo.

###Tài chính truyền thống mất động lực dòng tiền

Ngoài dòng tiền trên chuỗi, việc đánh giá nhu cầu bên ngoài thông qua ETF cũng rất quan trọng, ETF luôn là động lực chính trong chu kỳ hiện tại.

Kể từ đầu tháng 8, dòng vốn ròng của quỹ ETF giao ngay tại Mỹ đã giảm mạnh, hiện đang dao động ở mức khoảng ±500 BTC mỗi ngày. Con số này thấp hơn nhiều so với cường độ dòng vốn đã hỗ trợ cho đợt phục hồi sớm trong chu kỳ này, cho thấy sự suy yếu của động lực từ các nhà đầu tư tài chính truyền thống. Xét về vai trò then chốt của ETF trong việc thúc đẩy giá tăng, sự chậm lại này đã làm tăng thêm tính mong manh của cấu trúc hiện tại.

###Sản phẩm phái sinh trở thành tâm điểm

Với tính thanh khoản trên chuỗi yếu đi và nhu cầu ETF giảm, sự chú ý hiện nay chuyển sang thị trường phái sinh, khi dòng chảy giao ngay yếu đi, thị trường phái sinh thường định hình xu hướng.

Độ lệch Delta khối lượng giao dịch đo lường độ chênh lệch giữa khối lượng giao dịch tích lũy và trung vị 90 ngày của nó, đã hồi phục trong thời gian phục hồi từ 108.000 đô la, cho thấy sức mạnh của người bán tại các sàn giao dịch như Binance và Bybit đã cạn kiệt. Điều này cho thấy các nhà giao dịch hợp đồng tương lai đã giúp hấp thụ áp lực bán gần đây.

Nhìn về tương lai, sự tiến hóa của các vị thế phái sinh là rất quan trọng để điều hướng thị trường trong môi trường có tính thanh khoản giao ngay thấp như vậy.

###Thị trường hợp đồng tương lai cân bằng

Nghiên cứu sâu hơn về thị trường hợp đồng tương lai, chúng tôi nhận thấy thị trường có vẻ cân bằng chứ không bị quá nóng.

Mặc dù giá cao, nhưng chênh lệch hợp đồng tương lai hàng năm trong vòng 3 tháng vẫn dưới 10%, phản ánh nhu cầu ổn định về đòn bẩy mà không có tình huống cực đoan thường xảy ra trước khi thanh lý. Điều này cho thấy cấu trúc thị trường khỏe mạnh hơn, phù hợp với sự tích lũy thay vì đầu cơ.

Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn vẫn ảm đạm, phù hợp với giai đoạn yên tĩnh sau cơn sốt điển hình. Sự thiếu vắng của đòn bẩy tăng vọt cho thấy đà tăng được xây dựng trên một nền tảng ổn định hơn, chứ không phải là sự đầu cơ thái quá.

Vai trò của quyền chọn trong quản lý rủi ro ngày càng tăng

Cuối cùng, thị trường quyền chọn cung cấp thêm hiểu biết về cách mà các tham gia viên quản lý rủi ro và xây dựng vị thế.

Khối lượng hợp đồng mở của quyền chọn Bitcoin đã đạt mức cao kỷ lục, phản ánh tầm quan trọng ngày càng tăng của nó. Với việc ETF cung cấp kênh giao dịch giao ngay, nhiều tổ chức ngày càng ưa chuộng việc sử dụng quyền chọn để quản lý rủi ro thông qua quyền chọn bán bảo vệ, quyền chọn mua bao phủ hoặc chiến lược giới hạn rủi ro.

Biến động ẩn liên tục giảm, đây là dấu hiệu của một thị trường trưởng thành hơn và có tính thanh khoản cao hơn. Việc bán biến động (một chiến lược tài chính truyền thống phổ biến) đã tạo ra áp lực đi xuống ổn định lên mức độ biến động ẩn, dẫn đến xu hướng giá ổn định hơn so với các chu kỳ trước.

Các hợp đồng chưa thanh toán cho thấy rõ ràng số lượng quyền chọn mua nhiều hơn quyền chọn bán, đặc biệt là trong giai đoạn hình thành đỉnh, điều này nhấn mạnh rằng thị trường vẫn nghiêng về xu hướng tăng trong khi quản lý rủi ro giảm. Tóm lại, những động thái này cho thấy cấu trúc thị trường khỏe mạnh hơn và có đặc tính quản lý rủi ro, có thể kiềm chế sự cuồng nhiệt sắp tới và xu hướng giảm.

###Kết luận

Thị trường Bitcoin hiện tại có đặc điểm là sự cân bằng tinh tế giữa áp lực bán và sự giảm dòng tiền vào. Việc chốt lời của những người nắm giữ ngắn hạn có kinh nghiệm, cùng với việc những người mua gần đây ở mức cao chấp nhận thua lỗ, đã hạn chế đà tăng và khiến khoảng 110.000 đến 116.000 USD trở thành chiến trường chính.

Tính thanh khoản trên chuỗi vẫn có tính xây dựng nhưng đang có xu hướng giảm, trong khi dòng vốn ETF từng là nền tảng của chu kỳ tăng giá này đã mất đi sức mạnh. Do đó, thị trường phái sinh trở nên quan trọng hơn, hoạt động hợp đồng tương lai và quyền chọn giúp hấp thụ áp lực bán và ảnh hưởng đến hướng giá. Chênh lệch hợp đồng tương lai và vị thế quyền chọn đều phản ánh một cấu trúc cân bằng hơn so với các giai đoạn quá nóng trong quá khứ, cho thấy thị trường đang tiến lên trên một nền tảng vững chắc hơn.

Nhìn về tương lai, việc phục hồi và giữ vững mức 114.000 USD là rất quan trọng để khôi phục niềm tin và thu hút dòng tiền mới. Nếu không thể làm được điều này, các nhà đầu tư ngắn hạn có thể lại phải đối mặt với áp lực, 108.000 USD và cuối cùng là 93.000 USD là các mức hỗ trợ quan trọng. Nói tóm lại, Bitcoin đang ở ngã ba đường, các sản phẩm phái sinh duy trì cấu trúc thị trường, trong khi nhu cầu rộng rãi hơn cần phải được củng cố để thúc đẩy đợt phục hồi kéo dài tiếp theo.

Nguồn: Tin tức Foresight