Công ty blockchain nào đáng để đầu tư?

Tác giả: Liu Honglin

Chiều nay tôi đã trao đổi với một người phụ trách quỹ công nghiệp blockchain có nền tảng chính phủ. Có nhiều chủ đề, nhưng tóm lại là một câu: "Quỹ có tiền, nhưng không thể đầu tư ra ngoài."

Câu này nghe thật đau lòng. Dù sao thì blockchain đang là tâm điểm trên truyền thông, thị trường vốn thường xuyên có những trường hợp gọi vốn hàng trăm triệu đô la, nhưng khi trở về nội địa, đặc biệt là khi có quỹ công nghiệp có nền tảng chính thức đầu tư, thực tế lại hoàn toàn không như vậy.

Đầu tư ra nước ngoài, phát hành tiền mã hóa đều không được, đây là ranh giới đỏ; các sàn giao dịch, giấy phép tài chính thì càng không cần phải nói, rào cản để rút tiền ra nước ngoài khó khăn vô cùng. Vậy đầu tư trong nước thì sao? Kết quả còn ngại ngùng hơn: hoặc là chuỗi liên kết, hoặc là một công ty gia công IT với cái vỏ "chuỗi khối". Nếu thật sự muốn đổ tiền vào, ai cũng không chắc chắn.

Cuối cùng, chúng tôi cười với nhau và đạt được sự đồng thuận: đi từng bước một????.

Nhưng đằng sau nụ cười này là sự ngại ngùng của toàn bộ ngành: Về lý thuyết có nhiều lĩnh vực có thể nói đến, nhưng trong thực tế hầu như không thể chạy thông.

RWA trong hai năm qua thực sự đã trở thành một trong những hướng đi nóng nhất. Lý lẽ nghe có vẻ cũng không có gì sai: đưa các tài sản thực như dự kiến thu nhập của dự án, khoản phải thu, chứng từ, cho thuê thiết bị, tài sản carbon, lên blockchain, token hóa, lưu thông, tách rời, về lý thuyết vừa có thể tương thích với hệ thống tài chính truyền thống, vừa có thể tránh tranh cãi về việc phát hành token, nhìn chung là một lĩnh vực rất nghiêm túc. Trong ngành cũng không thiếu những ví dụ khám phá, chẳng hạn như Ant Financial và Longxin Group đã thử làm sản phẩm token hóa quyền lợi thu nhập từ trạm sạc, dựa vào thiết bị IoT để thu thập dữ liệu theo thời gian thực và đưa lên blockchain, được cho là đã cải thiện đáng kể hiệu quả huy động vốn; còn có các tổ chức đã thử nghiệm việc chứng khoán hóa tài sản + kết nối blockchain trong các lĩnh vực bất động sản, chứng từ, trái phiếu, những ví dụ này đều cho thấy khả năng kết hợp giữa blockchain và nền kinh tế thực. Vấn đề là, hầu hết các dự án vẫn dừng lại ở giai đoạn khám phá và thí điểm, rất khó để đi đến quy mô thực sự. Rào cản thực ra ai cũng rõ: quyền sở hữu pháp lý không rõ ràng, sự không chắc chắn cao về quy định, tính thanh khoản thị trường thứ cấp không đủ, định giá phức tạp, kết nối giữa chuỗi trên và dưới yếu, khả năng đa lĩnh vực của đội ngũ khởi nghiệp hạn chế, tất cả những vấn đề này cộng lại thường khiến một dự án RWA đáng lẽ phải có sức tưởng tượng lại bị kẹt giữa đường. Vì vậy, xuất hiện con đường thực tế điển hình: có những dự án mãi mãi dừng lại ở giai đoạn khái niệm hoặc sandbox, đã có báo chí đưa tin nhưng không có tiếp theo; có những dự án thì thoái hóa thành dịch vụ dữ liệu thông thường hoặc dự án trình diễn, mùi vị blockchain ngày càng nhạt; ngay cả khi có thể trụ lại, quy mô cũng nhỏ đến đáng thương, không đủ để thu hút vốn, thậm chí còn có thể gặp phải sự siết chặt quy định buộc phải thu hẹp lại. Do đó, RWA có thể được đưa vào báo cáo nhưng rất khó để đưa vào báo cáo tài chính.

An ninh và tuân thủ blockchain cũng là một nhu cầu thiết yếu dường như không thể thiếu. Quy định cần phải minh bạch và có thể truy xuất, các tổ chức tài chính nhạy cảm với rủi ro, một lỗ hổng trong hợp đồng thông minh có thể dẫn đến thiệt hại hàng triệu, một kênh rửa tiền trong chuyển tiền xuyên biên giới có thể là rủi ro về giấy phép và khoản phạt lớn. Nghe có vẻ như, chỉ cần có công ty nào đó cung cấp dịch vụ kiểm toán trên chuỗi, quản lý rủi ro, tuân thủ chống rửa tiền là có thể tiêu thụ. Thực tế, cũng có không ít nhóm có kỹ thuật vững vàng: có những nhóm có thể tự động quét mã hợp đồng, tạo danh sách lỗ hổng chỉ trong vài phút; có những nhóm có thể theo dõi dòng tiền, giúp xác định các giao dịch nghi ngờ; đưa mô hình chống rửa tiền truyền thống vào tình huống blockchain, sử dụng thuật toán để đánh dấu các địa chỉ có rủi ro cao. Chỉ từ góc độ kỹ thuật, những sản phẩm này không thua kém các nhà sản xuất hàng đầu quốc tế trên thị trường toàn cầu. Nhưng kỹ thuật vững vàng không có nghĩa là kinh doanh dễ dàng. Mua sắm của các tổ chức tài chính là một rào cản quan hệ mạnh mẽ gần như không thể vượt qua. Khi ngân hàng, công ty chứng khoán, công ty bảo hiểm mua sắm công cụ tuân thủ, điều đầu tiên họ xem xét không phải là kỹ thuật, mà là sự bảo chứng: Có được sự giới thiệu từ cơ quan quản lý không? Có hợp tác với bốn công ty kiểm toán lớn hoặc các nhà cung cấp CNTT lớn không? Có thành công nào trong ngành không? Những nguồn lực này, một công ty khởi nghiệp thường không có. Do đó, đã xuất hiện một tình huống khó xử: có những nhóm liên tục tham gia các cuộc thi an ninh trong hai năm, thường xuyên đoạt giải, nhưng trong kinh doanh lại gặp khó khăn; có những công ty đã nhận được trợ cấp đổi mới từ chính quyền địa phương, nhưng vẫn không thể ký được một ngân hàng, chỉ có thể sống bằng cách viết báo cáo nghiên cứu, tổ chức lớp đào tạo để kiếm học phí. Đây không phải là nhu cầu giả tạo, mà là nhu cầu thực sự, nhưng nó giống như một bức tường cao chắn trước mặt các công ty khởi nghiệp: không có nguồn lực, thì ngay cả cơ hội trình bày cũng không có; có nguồn lực rồi, mới phát hiện ra thị trường có thể không như tưởng tượng. Do đó, nó trở thành một trong những lĩnh vực "trông có vẻ đáng tin cậy nhất, nhưng lại tuyệt vọng nhất khi thực hiện" trong giới khởi nghiệp.

Ứng dụng trong ngành là bối cảnh mà blockchain dễ dàng được kỳ vọng nhất. Năng lượng mới, giao dịch carbon, thương mại điện tử xuyên biên giới, dữ liệu y tế, mỗi lĩnh vực đều có thể kể một câu chuyện mang tính chiến lược trên PPT: nhiều bên tham gia, thiếu niềm tin, cần công khai và minh bạch, "sổ cái phi tập trung" của blockchain nghe có vẻ được thiết kế riêng cho những bối cảnh này. Về lý thuyết, nó có thể giải quyết khoảng cách niềm tin trong hợp tác ngành, thậm chí có thể tăng cường tài chính hóa, nâng cao hiệu suất và mở rộng thị trường. Nhưng khi thực sự bắt đầu hoạt động, tình hình thường khác xa. Việc đưa tài sản carbon lên blockchain thực sự đã có nhiều thử nghiệm: xây dựng nền tảng, đưa một vài dữ liệu giảm phát thải carbon, treo một màn hình lớn chạy liên tục, trông có vẻ rất tiên tiến, nhưng khi trợ cấp tài chính dừng lại, nền tảng sẽ lạnh ngắt. Việc truy xuất thương mại điện tử xuyên biên giới cũng là một câu chuyện cũ, blockchain có thể làm cho toàn bộ chuỗi có thể xác minh, nhưng cơ sở dữ liệu cũng có thể làm được, và còn rẻ hơn. Vấn đề trực tiếp nhất của khách hàng luôn là: "Tại sao tôi phải trả thêm tiền cho một 'niềm tin'?" Chia sẻ dữ liệu y tế càng là đề tài mà các đội ngũ khởi nghiệp blockchain yêu thích, ý tưởng rất hấp dẫn: dữ liệu được đưa lên blockchain, chia sẻ mã hóa, có thể kiểm soát và truy xuất, nhưng bệnh viện hoàn toàn không muốn mở dữ liệu cốt lõi, và quy định cũng rất nghiêm ngặt, cuối cùng chỉ có thể dừng lại ở vài trường hợp trình diễn. Vì vậy, nhiều dự án dựa vào trợ cấp từ khu công nghiệp và cơ hội dự án mẫu để lấy được nguồn lực đầu tiên, nhưng một khi trợ cấp giảm dần, mô hình kinh doanh sẽ lộ diện: khách hàng không muốn trả phí liên tục, blockchain cũng khó chứng minh mình là "không thể thay thế". Cuối cùng, ứng dụng đáng lẽ là câu chuyện lớn trong ngành lại trở thành một dự án trưng bày "trông rất tương lai" trong phòng triển lãm.

Danh tính số và quyền sở hữu dữ liệu đã được kêu gọi từ nhiều năm. Tuân thủ dữ liệu xuyên biên giới, xác thực danh tính, quyền sở hữu thông tin học vấn và y tế, hầu như cái nào cũng có thể được gói gọn thành "nhu cầu thiết yếu trong tương lai". Hình ảnh trong tưởng tượng là, tất cả dữ liệu đều có thể được xác thực trên chuỗi, mỗi người đều có chứng nhận mã hóa về danh tính, các công ty đa quốc gia và cơ quan quản lý có thể kết nối liền mạch, nghe có vẻ rất cao cấp. Nhưng vấn đề là, để loại dự án này hoạt động, toàn bộ hệ sinh thái phải phối hợp, cần có tiêu chuẩn thống nhất, cần có các công ty hàng đầu trong ngành dẫn đầu sử dụng, và cũng cần có sự công nhận của cơ quan quản lý. Một công ty khởi nghiệp thì không thể thúc đẩy một bức tranh lớn như vậy. Tình hình thực tế là, hầu hết các đội ngũ chỉ có thể sống sót nhờ các dự án của chính phủ, thực hiện một hoặc hai thử nghiệm, nhận một ít tài trợ, có thể duy trì một thời gian, nhưng mãi không thể mở rộng quy mô. Tôi đã thấy có đội ngũ mất hai năm để thực hiện "thông tin giáo dục lên chuỗi", kết quả là ngay cả trường học cũng nói: "Cơ sở dữ liệu thì đủ rồi, không cần thiết phải làm blockchain." Cuối cùng, dự án không thành công, đội ngũ thậm chí quay sang phát hành tài sản số. Mọi người thực ra đều hiểu rằng, hướng đi danh tính số là có ý nghĩa, nhưng vấn đề là không kiếm được tiền. Nó giống như một cơ sở hạ tầng công cộng, giá trị không thể nghi ngờ, nhưng thiếu logic thị trường. Không ai muốn trả thêm tiền cho một danh tính "đáng tin cậy hơn", mà không có khách hàng chi trả, công ty khởi nghiệp sẽ rất khó khăn để trụ vững. Vì vậy, nó thường chỉ dừng lại ở các tài liệu chính sách, hoặc được nhắc lại nhiều lần tại các hội nghị ngành, gần như không có ai thực sự có thể đi ra ngoài.

Tư pháp và dịch vụ công là một trong những lĩnh vực đầu tiên được kỳ vọng nhiều nhất về blockchain. Lưu giữ chứng cứ tư pháp, thu thập chứng cứ trọng tài, công khai chính quyền, nghe có vẻ như là môi trường tự nhiên nhất của blockchain: chứng cứ không thể bị thay đổi khi lên chuỗi, quy trình minh bạch và có thể truy xuất, đồng thời còn giảm bớt rất nhiều khâu trung gian. Nhiều chính quyền địa phương thực sự đã thử nghiệm, một số tòa án thậm chí đã tổ chức các buổi họp báo chuyên đề về "chứng cứ điện tử blockchain", lúc đó có vẻ như là hướng đi tất yếu của tương lai. Nhưng sau vài năm, thực tế dần dần lộ ra. Các dự án liên quan đến tư pháp thực sự có thể thực hiện, nhưng hầu hết chỉ tồn tại như là công cụ hỗ trợ, cơ hội thực sự để đi vào thị trường rất hạn chế. Tòa án sử dụng blockchain để lưu giữ chứng cứ thường vẫn liên kết với văn phòng công chứng, nền tảng lưu giữ chứng cứ bên thứ ba, chuỗi giá trị bị cắt mỏng; nền tảng blockchain công khai chính quyền cũng chủ yếu là một điểm nhấn quảng cáo, số lượng có thể vận hành bền vững rất ít. Đối với chính phủ, đây là một nỗ lực để nâng cao hiệu quả, nhưng sẽ không trở thành nhu cầu cần thiết liên tục; đối với các công ty khởi nghiệp, nó giống như một dự án công trình một lần, kiếm chút phí dịch vụ rồi kết thúc. Đặc điểm của nó là ổn định nhưng thiếu tính phát triển, có thể nuôi sống một số đội ngũ, nhưng rất khó để duy trì câu chuyện tăng trưởng cao mà vốn muốn. Nói cách khác, hướng đi này giống như một "thị trường công ích", có ý nghĩa lớn, nhưng không gian tưởng tượng lại hạn chế. Vì vậy, nó trở thành một sự tồn tại mâu thuẫn: blockchain ở đây dễ dàng được chấp nhận nhất, nhưng cũng là nơi khó được vốn yêu thích nhất.

Nhìn lại, những logic của các lĩnh vực này thực sự không có vấn đề gì, RWA, an toàn tuân thủ, ứng dụng công nghiệp, chứng thực dữ liệu, dịch vụ tư pháp, cái nào cũng nghiêm túc hơn cái nào, cái nào cũng tuân thủ hơn cái nào, thậm chí có thể được đưa vào các tài liệu chính sách. Nhưng khi thực sự triển khai, vấn đề luôn giống nhau: khách hàng không muốn chi tiền, rào cản tuân thủ quá cao, không gian thị trường hạn chế. Nói cho cùng, lý thuyết đúng, thực tế tàn khốc.

Đây chính là tình huống của người phụ trách quỹ hôm nay: tiền ở đây, chính sách cũng cho phép đầu tư vào các dự án "không phát hành token", nhưng thực sự có những công ty đáng để đầu tư thì hiếm như lông phượng, vảy rồng. Sự đồng thuận từng bước một, nghe có vẻ bất lực, nhưng lại là bức tranh chân thực của hiện tại.

Nhưng tôi không nghĩ đây là cái kết. Trong hai mươi năm qua, khởi nghiệp Internet ở Trung Quốc cũng đã trải qua những giai đoạn tương tự. Ban đầu mọi người đều nói Internet là một quả bóng, nhưng thương mại điện tử, thanh toán, mạng xã hội đã từng bước phát triển và ngày nay đã trở thành cơ sở hạ tầng. Blockchain có thể cũng phải trải qua chu kỳ dài tương tự, đầu tiên là tích lũy khái niệm, sau đó là thất bại trong các thí điểm, cuối cùng mới hình thành các ứng dụng thực sự. Tôi mong đợi hơn, không phải là huyền thoại về "phát tiền và làm giàu" tiếp theo, mà là những đội ngũ khởi nghiệp có thể kết hợp blockchain với các ngành thực tế, thực sự giải quyết vấn đề. Chẳng hạn như thực sự giảm chi phí trong thanh toán xuyên biên giới, giải quyết vấn đề niềm tin trong tài chính chuỗi cung ứng, cung cấp giải pháp đáng tin cậy trong tuân thủ dữ liệu.

Những con đường này bây giờ nhìn thật khó khăn, nhưng nếu có ai đó có thể vượt qua, thì đó không chỉ là chiến thắng của một dự án mà còn là chiến thắng của toàn ngành.