Bài phát biểu của Powell thận trọng "thả chim bồ câu" có thể kết thúc việc "thu hẹp bảng cân đối" trong vài tháng tới.

Sắp xếp: Jinse Finance

Vào thứ Ba theo giờ địa phương Mỹ, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã tham dự hội nghị thường niên của Hiệp hội Kinh tế Thương mại Quốc gia (NABE) được tổ chức tại Philadelphia, Pennsylvania, và có bài phát biểu quan trọng về tình hình kinh tế hiện tại và kỳ vọng chính sách trong tương lai.

Powell cho biết, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ kết thúc việc thu hẹp bảng cân đối tài sản trong vài tháng tới. Hướng đi của chính sách tiền tệ trong tương lai sẽ được điều chỉnh bởi dữ liệu và đánh giá rủi ro, bảng cân đối tài sản vẫn là công cụ chính sách tiền tệ quan trọng, việc ngừng mở rộng bảng cân đối tài sản sớm có thể sẽ có tác động nhỏ. Rủi ro trên thị trường lao động gia tăng, chứng minh việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là hợp lý. Dự báo về thị trường lao động vẫn có xu hướng giảm. Powell cho biết, mọi người đều chú ý đến cùng một dữ liệu việc làm không chính thức, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp cấp bang là một điểm dữ liệu tốt. Ông cho rằng, nếu chính phủ ngừng hoạt động kéo dài và dữ liệu tháng 10 bị trì hoãn, Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu bỏ lỡ dữ liệu, tình hình sẽ trở nên phức tạp hơn.

Powell bổ sung rằng, ngay cả khi không có dữ liệu mới từ Cục Thống kê Lao động (bị trì hoãn do chính phủ đóng cửa), các chỉ số thị trường việc làm do tư nhân sản xuất và nghiên cứu nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang cũng cung cấp đủ lý do cho thấy thị trường việc làm đang hạ nhiệt. "Bằng chứng hiện có" cho thấy "số lượng sa thải và tuyển dụng vẫn rất thấp", trong khi "cảm nhận của các hộ gia đình về cơ hội việc làm và cảm nhận của các doanh nghiệp về khó khăn trong tuyển dụng tiếp tục có xu hướng giảm."

Powell cũng cho biết, mặc dù không có dữ liệu mới do chính phủ tiếp tục đóng cửa, nhưng nền kinh tế Mỹ dường như vẫn đang ở trạng thái ổn định. Về các vấn đề kinh tế, Powell đã nhấn mạnh chủ đề trong các phát biểu gần đây, nói rằng "trong sự căng thẳng giữa mục tiêu việc làm và lạm phát, không có con đường chính sách nào là không có rủi ro."

"Người phát ngôn của Cục Dự trữ Liên bang" Nick Timiraos nhận định rằng bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell về bảng cân đối kế toán đã làm được vài điều: 1) Xét thấy gần đây lãi suất cho vay qua đêm có dấu hiệu tăng mạnh, bài phát biểu này đã đánh giá tương lai của việc thắt chặt định lượng theo giá thị trường; 2) Nó đã phản bác lại những chỉ trích gần đây (như từ Bộ trưởng Tài chính Mỹ Janet Yellen và những người khác), những người cho rằng các biện pháp hỗ trợ trong thời kỳ đại dịch - được thực hiện dưới sự hỗ trợ rộng rãi của Quốc hội và chính quyền Trump vào thời điểm đó - là một can thiệp chính sách vô lý. Powell đã thừa nhận (như ông đã thừa nhận trước đây), việc ngừng nới lỏng định lượng nhanh hơn có vẻ khôn ngoan hơn, nhưng xét đến việc Cục Dự trữ Liên bang đã thay đổi hướng đi nhanh chóng và quyết liệt vào năm 2022, động thái này không có ảnh hưởng thực chất đến kinh tế vĩ mô. 3) Nó cũng đã bảo vệ nỗ lực của các thượng nghị sĩ dân túy từ hai đảng nhằm tước bỏ khả năng của Cục Dự trữ Liên bang trong việc trả lãi suất trên dự trữ vượt mức (IOR), cảnh báo rằng việc bãi bỏ công cụ chính sách này có thể gây ra thiệt hại lớn hơn cho thị trường.

Chuyên gia kinh tế thị trường hàng đầu của Sparta Capital Securities, Peter Cardillo, cho biết ông không nghĩ rằng Powell đã thay đổi giọng điệu. Ông nói rằng nền tảng kinh tế vững chắc nhưng cũng chỉ ra rằng có sự yếu kém. Những gì ông làm là chuẩn bị cho thị trường sẵn sàng cho một loạt các đợt cắt giảm lãi suất, nhưng không nhất thiết phải thực hiện theo thứ tự. Peter Cardillo cho rằng, những gì Powell nói cho thấy ông sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào cuối tháng này, sau đó Cục Dự trữ Liên bang sẽ đánh giá tình hình. Nếu thị trường lao động tiếp tục yếu kém, dẫn đến việc giảm số lượng việc làm, thì ông có thể chuẩn bị cho một đợt cắt giảm lớn 50 điểm cơ bản vào tháng 12. Powell đang chuẩn bị cho thị trường sẵn sàng cho việc cắt giảm lãi suất, nhưng đồng thời cũng không muốn thị trường nghĩ rằng việc cắt giảm lãi suất là điều hiển nhiên. Ông đang sử dụng sự yếu kém của thị trường lao động như một phương tiện để phòng ngừa.

Dưới đây là toàn bộ bài phát biểu của Powell：

Cảm ơn bạn, Emily. Cũng cảm ơn Hiệp hội Kinh tế Thương mại Quốc gia (NABE) đã trao cho tôi Giải thưởng Adam Smith. Tôi rất vinh dự khi được nhận giải thưởng này cùng với những người nhận giải trước đây như Janet Yellen và Ben Bernanke. Cảm ơn các bạn đã công nhận, và cảm ơn các bạn đã cho tôi cơ hội này để giao lưu với mọi người hôm nay.

Khi công chúng hiểu được chức năng của Cục Dự trữ Liên bang và lý do hoạt động của nó, chính sách tiền tệ mới có thể hiệu quả hơn. Với điều này trong tâm trí, tôi hy vọng sẽ nâng cao sự hiểu biết của mọi người về một khía cạnh tương đối khó hiểu và mang tính kỹ thuật cao trong chính sách tiền tệ - bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang. Một đồng nghiệp gần đây đã so sánh chủ đề này với việc đi khám răng, nhưng sự so sánh này có thể không công bằng với các nha sĩ.

Hôm nay, tôi sẽ thảo luận về vai trò quan trọng của bảng cân đối kế toán của chúng tôi trong thời kỳ đại dịch, cũng như một số bài học kinh nghiệm. Sau đó, tôi sẽ xem xét khung thực hiện dự trữ đầy đủ của chúng tôi, cũng như những tiến bộ mà chúng tôi đã đạt được trong việc bình thường hóa quy mô bảng cân đối kế toán. Cuối cùng, tôi sẽ nói ngắn gọn về triển vọng kinh tế.

Bối cảnh bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang

Một trong những trách nhiệm chính của ngân hàng trung ương là cung cấp nền tảng tiền tệ cho hệ thống tài chính và nền kinh tế rộng lớn hơn. Nền tảng này được cấu thành từ các khoản nợ của ngân hàng trung ương. Tính đến ngày 8 tháng 10, tổng số nợ trong bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang là 6,5 triệu tỷ đô la, trong đó ba loại khoản nợ chiếm khoảng 95% tổng số. Đầu tiên, tổng số trái phiếu dự trữ liên bang (tức là tiền mặt) đạt 2,4 triệu tỷ đô la. Thứ hai, tổng số dự trữ (tiền mà các tổ chức gửi tại ngân hàng liên bang) đạt 3 triệu tỷ đô la. Những khoản tiền gửi này giúp các ngân hàng thương mại thực hiện thanh toán và nhận tiền, đồng thời đáp ứng các yêu cầu quy định. Dự trữ là tài sản an toàn nhất và có tính thanh khoản cao nhất trong hệ thống tài chính, chỉ có Cục Dự trữ Liên bang mới có thể tạo ra chúng. Việc cung cấp đủ dự trữ là rất quan trọng để đảm bảo an toàn và ổn định cho hệ thống ngân hàng của chúng tôi, sự linh hoạt và hiệu quả của hệ thống thanh toán, và cuối cùng là sự ổn định của nền kinh tế.

Thứ ba là tài khoản chung của Bộ Tài chính (TGA), hiện khoảng 8000 tỷ đô la, về bản chất là tài khoản séc của chính phủ liên bang. Khi Bộ Tài chính thanh toán hoặc nhận tiền, các dòng tiền này sẽ ảnh hưởng đến nguồn cung dự trữ hoặc các khoản nợ khác trong hệ thống.

Hầu hết tài sản trong bảng cân đối kế toán của chúng tôi được cấu thành từ chứng khoán, bao gồm 42.000 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ và 21.000 tỷ USD chứng khoán hỗ trợ thế chấp của các tổ chức được chính phủ bảo đảm (MBS). Khi chúng tôi tăng cường dự trữ trong hệ thống, chúng tôi thường thực hiện bằng cách mua trái phiếu chính phủ trên thị trường mở và gửi vào tài khoản dự trữ của ngân hàng giao dịch với bên bán. Quá trình này thực tế chuyển đổi chứng khoán do công chúng nắm giữ thành dự trữ, nhưng không làm thay đổi tổng số nợ chính phủ do công chúng nắm giữ.

Bảng cân đối kế toán là một công cụ quan trọng

Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang là một công cụ chính sách quan trọng, đặc biệt trong trường hợp lãi suất chính sách bị ràng buộc bởi giới hạn tối thiểu hiệu quả (ELB). Vào tháng 3 năm 2020, khi đại dịch Covid-19 bùng phát, nền kinh tế gần như rơi vào tình trạng đình trệ, thị trường tài chính rơi vào tình trạng tê liệt, và một cuộc khủng hoảng y tế công cộng có thể biến thành một cuộc suy thoái kinh tế nghiêm trọng và kéo dài.

Để đối phó, chúng tôi đã thiết lập một loạt công cụ thanh khoản khẩn cấp. Các dự án này nhận được sự hỗ trợ từ Quốc hội và chính phủ, cung cấp sự hỗ trợ quan trọng cho thị trường và đóng vai trò đáng kể trong việc phục hồi niềm tin và ổn định. Vào thời điểm cao điểm vào tháng 7 năm 2020, tổng số tiền cho vay từ các công cụ này chỉ hơi cao hơn 200 tỷ USD. Khi tình hình ổn định, phần lớn các khoản vay này đã nhanh chóng được thu hồi.

Trong khi đó, thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ - thường được coi là thị trường sâu nhất và có tính thanh khoản cao nhất trên toàn cầu, cũng như là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu - đang chịu áp lực lớn và gần như sụp đổ. Chúng tôi đã thực hiện việc mua sắm quy mô lớn các chứng khoán để khôi phục hoạt động bình thường của thị trường trái phiếu chính phủ. Đối mặt với sự cố thị trường chưa từng có, Cục Dự trữ Liên bang đã nhanh chóng mua trái phiếu chính phủ Mỹ và trái phiếu của các tổ chức vào tháng 3 và tháng 4 năm 2020. Những hành động mua sắm này đã hỗ trợ việc tín dụng chảy vào hộ gia đình và doanh nghiệp, đồng thời tạo ra môi trường tài chính dễ dãi hơn để hỗ trợ phục hồi kinh tế. Chính sách nới lỏng này rất quan trọng, vì chúng tôi đã hạ lãi suất quỹ liên bang gần bằng không và dự kiến sẽ duy trì ở mức này trong một thời gian.

Đến tháng 6 năm 2020, chúng tôi đã làm chậm tốc độ mua trái phiếu, nhưng vẫn duy trì quy mô 1200 tỷ đô la mỗi tháng. Vào tháng 12 năm 2020, do triển vọng kinh tế vẫn rất không chắc chắn, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang cho biết dự kiến sẽ duy trì tốc độ mua này, "cho đến khi Ủy ban đạt được tiến bộ đáng kể hơn trong việc thực hiện mục tiêu tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả". Hướng dẫn này cho thấy, trong bối cảnh phục hồi kinh tế vẫn mong manh và phải đối mặt với những tình huống chưa từng có, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không rút lại hỗ trợ quá sớm.

Chúng tôi sẽ duy trì tốc độ mua tài sản đến tháng 10 năm 2021. Đến thời điểm đó, tình hình đã trở nên rõ ràng rằng nếu không có chính sách tiền tệ mạnh mẽ, lạm phát cao khó có thể giảm bớt. Tại cuộc họp vào tháng 11 năm 2021, chúng tôi đã công bố việc giảm dần mua tài sản. Tại cuộc họp vào tháng 12, chúng tôi đã tăng gấp đôi tốc độ thu hẹp quy mô và cho biết việc mua tài sản sẽ kết thúc vào giữa tháng 3 năm 2022. Trong suốt thời gian mua trái phiếu, lượng chứng khoán nắm giữ của chúng tôi đã tăng 4,6 nghìn tỷ USD.

Một số nhà quan sát đã đặt ra những nghi vấn hợp lý về quy mô và cấu trúc của việc mua tài sản trong thời gian phục hồi sau đại dịch. Trong năm 2020 và 2021, do sự bùng phát liên tiếp của đại dịch Covid-19, đã gây ra sự hỗn loạn và tổn thất rộng lớn, nền kinh tế tiếp tục đối mặt với những thách thức nghiêm trọng. Trong thời kỳ hỗn loạn đó, chúng tôi đã tiếp tục mua tài sản để tránh việc điều kiện tài chính bị thắt chặt một cách đột ngột và không mong muốn khi nền kinh tế vẫn còn rất mong manh. Suy nghĩ của chúng tôi đã bị ảnh hưởng bởi một số sự kiện gần đây, trong đó tín hiệu thu hẹp bảng cân đối kế toán đã dẫn đến sự thắt chặt đáng kể của điều kiện tài chính. Chúng tôi đã nghĩ đến tình huống vào tháng 12 năm 2018, cũng như "nỗi sợ hãi thu hẹp" vào năm 2013.

Về cấu trúc của việc mua tài sản của chúng tôi, có người đặt câu hỏi rằng trong bối cảnh thị trường bất động sản mạnh mẽ trong thời kỳ phục hồi sau đại dịch, tại sao chúng tôi lại mua chứng khoán hỗ trợ thế chấp do tổ chức phát hành (MBS). Ngoài việc mua sắm cụ thể nhằm vào hoạt động của thị trường, mục đích chính của việc mua MBS cũng giống như việc chúng tôi mua trái phiếu chính phủ, đó là để giảm bớt tình hình tài chính rộng hơn khi lãi suất chính sách bị giới hạn ở ELB. Trong thời gian này, mức độ ảnh hưởng của các hành động mua MBS đến tình trạng thị trường bất động sản rất khó xác định. Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến thị trường thế chấp, và nhiều yếu tố bên ngoài thị trường thế chấp cũng ảnh hưởng đến quan hệ cung cầu rộng hơn của thị trường bất động sản.

Nhìn lại, chúng ta có thể - hoặc có lẽ nên - dừng việc mua tài sản sớm hơn. Quyết định theo thời gian thực của chúng ta nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro giảm. Chúng ta biết rằng một khi dừng việc mua, có thể nhanh chóng giảm quy mô bảng cân đối kế toán, và thực tế là như vậy. Nghiên cứu và kinh nghiệm cho thấy, việc mua tài sản ảnh hưởng đến nền kinh tế thông qua kỳ vọng về quy mô và thời hạn bảng cân đối kế toán trong tương lai. Khi chúng ta công bố việc giảm quy mô chính sách nới lỏng định lượng, các nhà tham gia thị trường bắt đầu tiêu hóa tác động của nó, từ đó thắt chặt điều kiện tài chính trước thời hạn. Việc dừng sớm hơn có thể mang lại một số thay đổi, nhưng ít khả năng thay đổi cơ bản quỹ đạo kinh tế. Tuy nhiên, kinh nghiệm của chúng ta từ năm 2020 thực sự cho thấy rằng chúng ta có thể sử dụng bảng cân đối kế toán một cách linh hoạt hơn và tự tin hơn, vì các nhà tham gia thị trường đã quen thuộc hơn với việc sử dụng những công cụ này, và việc giao tiếp của chúng ta có thể giúp họ xây dựng kỳ vọng hợp lý.

Một số người còn cho rằng, chúng tôi có thể làm rõ hơn về mục đích của việc mua tài sản. Giao tiếp luôn có không gian để cải thiện. Nhưng tôi nghĩ rằng, tuyên bố của chúng tôi đã nêu rõ mục tiêu của chúng tôi, đó là hỗ trợ và duy trì sự ổn định của thị trường, cũng như góp phần tạo ra một môi trường tài chính lỏng lẻo. Theo thời gian, tầm quan trọng tương đối của những mục tiêu này thay đổi theo tình hình kinh tế. Nhưng những mục tiêu này chưa bao giờ mâu thuẫn với nhau, vì vậy khi đó vấn đề này dường như không có nhiều sự khác biệt. Tất nhiên, tình hình không phải lúc nào cũng như vậy. Ví dụ, căng thẳng trong ngành ngân hàng vào tháng 3 năm 2023 đã dẫn đến việc bảng cân đối của chúng tôi tăng mạnh thông qua hoạt động cho vay. Chúng tôi đã phân biệt rõ ràng các hoạt động ổn định tài chính này với lập trường chính sách tiền tệ của chúng tôi. Thực tế, chúng tôi vẫn đang tăng lãi suất chính sách trong thời gian đó.

Hệ thống dự trữ đầy đủ hoạt động tốt

Khi nói về chủ đề thứ hai của tôi, thực tế chứng minh rằng hệ thống dự trữ đầy đủ của chúng tôi rất hiệu quả, có thể kiểm soát tốt lãi suất chính sách của chúng tôi trong các điều kiện kinh tế đầy thách thức, đồng thời thúc đẩy sự ổn định tài chính và hỗ trợ hệ thống thanh toán vững mạnh.

Trong khuôn khổ này, việc cung cấp dự trữ đầy đủ đảm bảo tính thanh khoản đầy đủ cho hệ thống ngân hàng, trong khi việc kiểm soát lãi suất chính sách được thực hiện thông qua việc thiết lập lãi suất quản lý của chúng tôi (lãi suất dư thừa dự trữ và lãi suất repo đảo ngược qua đêm). Phương pháp này cho phép chúng tôi duy trì kiểm soát lãi suất mà không bị ảnh hưởng bởi quy mô bảng cân đối kế toán. Điều này rất quan trọng vì nhu cầu thanh khoản của khu vực tư nhân dao động mạnh và khó lường, cũng như sự biến động đáng kể của các yếu tố tự chủ ảnh hưởng đến nguồn cung dự trữ (ví dụ, tài khoản chung của Bộ Tài chính).

Dù bảng cân đối kế toán có thu hẹp hay mở rộng, khung này đã chứng tỏ tính linh hoạt. Kể từ tháng 6 năm 2022, chúng tôi đã giảm quy mô bảng cân đối kế toán 2,2 nghìn tỷ USD, từ 35% GDP xuống dưới 22%, đồng thời duy trì kiểm soát lãi suất hiệu quả.

Kế hoạch lâu dài của chúng tôi là khi dự trữ cao hơn một chút so với mức mà chúng tôi cho là tương ứng với điều kiện dự trữ đầy đủ, chúng tôi sẽ ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán. Chúng tôi có thể gần đạt được điều này trong vài tháng tới, và chúng tôi đang theo dõi sát sao nhiều chỉ số để đưa ra quyết định này. Một số dấu hiệu đã bắt đầu xuất hiện cho thấy tình trạng thanh khoản đang dần thắt chặt, bao gồm việc lãi suất repo tăng lên và áp lực thanh khoản rõ rệt hơn nhưng tạm thời vào những ngày nhất định. Kế hoạch của Ủy ban cho thấy họ sẽ thực hiện các biện pháp thận trọng để tránh tình trạng căng thẳng trên thị trường tiền tệ như vào tháng 9 năm 2019. Hơn nữa, các công cụ trong khuôn khổ mà chúng tôi thực hiện, bao gồm công cụ repo thường trực và cửa sổ chiết khấu, sẽ giúp kiểm soát áp lực tài chính và giữ lãi suất quỹ liên bang trong khoảng mục tiêu trong quá trình chuyển tiếp đến mức dự trữ thấp hơn.

Việc chuẩn hóa quy mô bảng cân đối kế toán không có nghĩa là quay trở lại mức trước đại dịch. Trong dài hạn, quy mô bảng cân đối kế toán của chúng tôi phụ thuộc vào nhu cầu của công chúng đối với các khoản nợ của chúng tôi, chứ không phải là các khoản mua tài sản liên quan đến đại dịch. Hiện tại, nợ không dự trữ cao hơn khoảng 1,1 nghìn tỷ đô la so với mức trước đại dịch, do đó yêu cầu về số lượng chứng khoán nắm giữ của chúng tôi cũng phải tăng tương ứng. Nhu cầu về dự trữ cũng đã tăng lên, điều này phần nào phản ánh sự phát triển của hệ thống ngân hàng và nền kinh tế tổng thể.

Về cấu trúc danh mục đầu tư chứng khoán của chúng tôi, so với trái phiếu chính phủ đã phát hành, hiện tại tỷ lệ phân bổ chứng khoán dài hạn của chúng tôi cao hơn, trong khi tỷ lệ phân bổ chứng khoán ngắn hạn thấp hơn. Tỷ lệ phân bổ chứng khoán dài hạn sẽ được thảo luận bởi ủy ban. Chúng tôi sẽ tiến hành chuyển tiếp dần dần và có thể dự đoán đến danh mục đầu tư mà chúng tôi mong muốn, để các nhà tham gia thị trường có thời gian điều chỉnh và giảm thiểu rủi ro biến động thị trường. Nhất quán với các hướng dẫn lâu nay của chúng tôi, mục tiêu của chúng tôi là trong dài hạn, danh mục đầu tư chủ yếu sẽ được cấu thành từ trái phiếu chính phủ.

Có người đặt câu hỏi liệu lãi suất từ tiền dự trữ mà chúng tôi trả có gây gánh nặng nặng nề cho người nộp thuế hay không. Thực tế không phải như vậy. Doanh thu lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đến từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ hỗ trợ cho tiền dự trữ. Trong hầu hết các trường hợp, doanh thu lãi suất mà chúng tôi thu được từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ nắm giữ đủ để thanh toán lãi suất tiền dự trữ, qua đó mang lại cho Bộ Tài chính số tiền lớn. Theo quy định của pháp luật, sau khi thanh toán chi phí, tất cả lợi nhuận đều phải nộp cho Bộ Tài chính. Kể từ năm 2008, ngay cả khi tính đến thu nhập ròng âm gần đây, tổng số tiền chúng tôi nộp cho Bộ Tài chính đã vượt quá 900 tỷ đô la. Mặc dù do lãi suất chính sách tăng nhanh để kiểm soát lạm phát, doanh thu lãi ròng của chúng tôi tạm thời là âm, nhưng tình huống này rất hiếm. Doanh thu ròng của chúng tôi sẽ sớm chuyển sang dương, giống như tình huống thông thường trong lịch sử của chúng tôi. Tất nhiên, doanh thu ròng âm không ảnh hưởng đến khả năng thực hiện chính sách tiền tệ hoặc thực hiện nghĩa vụ tài chính của chúng tôi.

Nếu chúng ta không thể thanh toán lãi suất của các khoản dự trữ và các khoản nợ khác, Cục Dự trữ Liên bang sẽ mất kiểm soát đối với lãi suất. Quan điểm chính sách tiền tệ sẽ không còn được điều chỉnh phù hợp theo tình hình kinh tế, và sẽ làm cho nền kinh tế lệch khỏi các mục tiêu ổn định việc làm và giá cả của chúng ta. Để khôi phục kiểm soát lãi suất, cần phải bán một lượng lớn chứng khoán trong thời gian ngắn, nhằm thu hẹp bảng cân đối tài sản và số lượng dự trữ trong hệ thống. Số lượng và tốc độ của những đợt bán này có thể gây áp lực lên hoạt động của thị trường trái phiếu chính phủ và đe dọa sự ổn định tài chính. Các tham gia thị trường cần hấp thụ việc bán trái phiếu chính phủ và MBS của các tổ chức, điều này sẽ gây áp lực tăng lên cho toàn bộ đường cong lợi suất, từ đó làm tăng chi phí vay của Bộ Tài chính và khu vực tư nhân. Ngay cả khi trải qua quá trình biến động và phá hủy này, sự kiên cường của hệ thống ngân hàng vẫn sẽ giảm, dễ bị ảnh hưởng bởi các cú sốc thanh khoản.

Điều quan trọng nhất là, thực tế cho thấy, hệ thống dự trữ đầy đủ của chúng tôi rất hiệu quả trong việc thực hiện chính sách tiền tệ và hỗ trợ sự ổn định kinh tế và tài chính.

Triển vọng tình hình kinh tế hiện tại và chính sách tiền tệ

Cuối cùng, tôi sẽ nói ngắn gọn về tình hình kinh tế hiện tại và triển vọng chính sách tiền tệ. Mặc dù một số dữ liệu quan trọng của chính phủ đã bị hoãn công bố do sự ngừng hoạt động của chính phủ, nhưng chúng tôi sẽ thường xuyên xem xét các dữ liệu công và tư vẫn còn khả dụng. Chúng tôi cũng đã thiết lập một mạng lưới liên lạc quốc gia thông qua các ngân hàng dự trữ, họ cung cấp những hiểu biết quý giá, những nội dung này sẽ được tóm tắt trong sách nâu vào ngày mai.

Theo dữ liệu chúng tôi hiện có, có thể nói rằng kể từ cuộc họp vào tháng 9 cách đây bốn tuần, triển vọng việc làm và lạm phát dường như không có nhiều thay đổi. Tuy nhiên, dữ liệu thu thập được trước khi chính phủ ngừng hoạt động cho thấy rằng sự tăng trưởng của hoạt động kinh tế có thể mạnh mẽ hơn mong đợi.

Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp trong tháng 8, nhưng sự tăng trưởng số lượng việc làm đã chậm lại đáng kể, một phần có thể do sự giảm bớt nhập cư và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm dẫn đến sự tăng trưởng lực lượng lao động chậm lại. Trong thị trường lao động thiếu sức sống và có phần yếu ớt này, rủi ro giảm của việc làm dường như đã tăng lên. Mặc dù dữ liệu việc làm chính thức trong tháng 9 đã bị trì hoãn, nhưng các bằng chứng hiện có cho thấy cả việc sa thải và hoạt động tuyển dụng đều duy trì ở mức thấp, nhận thức của các hộ gia đình về cơ hội việc làm và nhận thức của các doanh nghiệp về khó khăn trong tuyển dụng đều tiếp tục có xu hướng giảm.

Trong khi đó, tỷ lệ lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) cốt lõi trong 12 tháng tháng 8 là 2,9%, cao hơn một chút so với đầu năm nay, do tốc độ tăng lạm phát hàng hóa cốt lõi vượt quá sự thắt chặt liên tục của giá dịch vụ nhà ở. Dữ liệu hiện có và các cuộc khảo sát tiếp tục cho thấy, sự gia tăng giá hàng hóa chủ yếu phản ánh tác động của thuế quan hơn là áp lực lạm phát rộng rãi hơn. Nhất quán với những tác động này, kỳ vọng lạm phát ngắn hạn trong năm nay đã tăng lên chung, trong khi hầu hết các chỉ số kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn duy trì nhất quán với mục tiêu 2% của chúng tôi.

Sự gia tăng rủi ro suy giảm việc làm đã thay đổi cách đánh giá của chúng tôi về sự cân bằng rủi ro. Do đó, chúng tôi cho rằng việc áp dụng một lập trường chính sách trung tính hơn trong cuộc họp tháng 9 là hợp lý. Khi chúng tôi cố gắng cân bằng mục tiêu việc làm với mục tiêu lạm phát, không có con đường chính sách nào là không rủi ro. Thách thức này rõ ràng trong sự khác biệt dự đoán của các thành viên ủy ban trong cuộc họp tháng 9. Tôi muốn nhấn mạnh một lần nữa rằng, những dự đoán này nên được hiểu như một loạt các kết quả tiềm năng, khả năng xảy ra của chúng sẽ thay đổi khi có thông tin mới xuất hiện, từ đó ảnh hưởng đến cách thức ra quyết định trong mỗi cuộc họp của chúng tôi. Chúng tôi sẽ xây dựng chính sách dựa trên sự phát triển của triển vọng kinh tế và sự cân bằng rủi ro, thay vì tuân theo một con đường đã định.

Cảm ơn các bạn một lần nữa vì đã trao tặng giải thưởng này, cũng như cảm ơn các bạn đã mời tôi hôm nay để chia sẻ cùng các bạn. Tôi rất mong chờ được giao lưu với các bạn.