Các tổ chức kiểm soát 12.5% Bitcoin? Bitwise: Cuộc "chuyển giao tài sản lớn" này chỉ mới bắt đầu

Tác giả: Bitwise

Phiên dịch: Kinh tế vàng xiaozou

「Nếu còn nghi ngờ, hãy kéo dài thời gian quan sát.」

Đây là tinh hoa của các biểu đồ chính trong báo cáo thị trường hàng quý Bitwise mới nhất của chúng tôi.

Dữ liệu này rõ ràng cho thấy xu hướng phổ biến hiện tại, thậm chí có thể giải thích tính đặc thù của chu kỳ Bitcoin lần này (dữ liệu do River cung cấp).

1. Giải thích bản chất của “Chuyển giao tài sản lớn”

Điểm mấu chốt là: Bitcoin đang chuyển từ các nhà đầu tư bán lẻ ban đầu sang các nhà đầu tư tổ chức (quỹ/sản phẩm giao dịch trên sàn), doanh nghiệp và thậm chí là các thực thể chính phủ.

Khác với các loại tài sản truyền thống khác trong lịch sử, con đường phổ biến của Bitcoin bắt đầu từ những nhà đầu tư cá nhân như những người theo chủ nghĩa mã hóa và những người tham gia sớm, sau đó mới đến lượt các nhà đầu tư tổ chức như văn phòng gia đình, quản lý quỹ, và ETF.

Ngay cả đến nay, tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân vẫn khoảng 66%, điều này có nghĩa là phần lớn Bitcoin vẫn nằm trong tay các nhà đầu tư không phải tổ chức (xem biểu đồ phân bố ở trên)! So với đó, dữ liệu mới nhất từ tài liệu 13F của Mỹ cho thấy tỷ lệ phân bổ của các nhà đầu tư tổ chức trong các loại tài sản truyền thống cao hơn đáng kể.

Quan sát tỷ lệ cổ phần của các tổ chức trong các quỹ ETF tài chính truyền thống chủ đạo:

• Quỹ ETF trái phiếu chính phủ kỳ hạn trên 20 năm iShares (TLT) sở hữu 79% bởi các tổ chức;
• SPDR S&P 500 ETF (SPY) sở hữu của tổ chức 58%;
• SPDR Vàng ETF (GLD) cổ phần của tổ chức 36%.

Khảo sát mới nhất của các nhà quản lý quỹ toàn cầu tại ngân hàng Mỹ: Tỷ lệ phân bổ trung bình cho tài sản tiền điện tử (bao gồm Bitcoin và các mã thông báo khác) hiện chỉ là 0.4%. (Thêm vào đó: Tỷ lệ cổ phần của IBIT trong các tổ chức hiện chỉ là 26%…)

Từ đây có thể thấy, đúng như câu nói trong ngành “chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu”, việc các tổ chức chấp nhận vẫn còn trong giai đoạn khởi đầu.

Nhưng không thể phủ nhận rằng một cuộc chuyển giao tài sản quy mô lớn từ nhà đầu tư nhỏ lẻ đến các tổ chức đang diễn ra. Sự chuyển giao tài sản từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ tiền điện tử từ sớm đến các nhà đầu tư tổ chức sẽ mang lại nhiều ảnh hưởng, và mức độ sâu sắc của nó có thể vượt quá những gì chúng ta tưởng tượng.

2. Sự phổ biến của Bitcoin: Xu hướng và quy luật chu kỳ

（1）Xu hướng

Trước tiên cần phải làm rõ: sự chuyển giao này sẽ không xảy ra ngay lập tức, mà là một xu hướng lâu dài.

Tình hình thực tế là: Phần lớn Bitcoin đang ở trạng thái không thanh khoản, được nắm giữ lâu dài. Chỉ khoảng 14.5% tổng cung Bitcoin được lưu trữ tại các sàn giao dịch như Coinbase hoặc Binance có tính thanh khoản tương đối, phần còn lại được lưu trữ trong ví ngoại tuyến giữ trạng thái không thanh khoản.

Nếu thiếu động lực kinh tế, sự giàu có từ Bitcoin sẽ không tự động chuyển giao.

Nhiều người nắm giữ sớm đã đặt mức giá tâm lý (như 1 triệu USD/BTC) hoặc mục tiêu kinh tế (như “vốn mua nhà”) làm điều kiện kích hoạt để bán Bitcoin, điều này cao hơn nhiều so với mức giá thị trường hiện tại khoảng 115.000 USD. Để thu hút những token không hoạt động này vào thị trường (tức là sàn giao dịch), giá Bitcoin cần phải tăng mạnh.

Trong quá trình này, với việc ETF nắm giữ tài sản cho hàng triệu nhà đầu tư cá nhân dưới hình thức tín thác, sự phổ biến của Bitcoin sẽ mở rộng. Báo cáo tài chính của các công ty niêm yết cũng cho thấy nó đang được nắm giữ bởi hàng trăm ngàn nhà đầu tư khác nhau. Tính đến thời điểm viết bài này, các nhà đầu tư tổ chức (ETP và công ty niêm yết) đã kiểm soát khoảng 12,5% nguồn cung Bitcoin - và vẫn đang tăng nhanh.

(2) Quy luật chu kỳ

Hầu hết các nhà phân tích có thể đồng ý rằng: Các chu kỳ bò và gấu của Bitcoin trong giai đoạn đầu chủ yếu được dẫn dắt bởi sự kiện giảm một nửa diễn ra sau mỗi 210.000 khối (khoảng 4 năm), cơ chế này làm giảm một nửa sản lượng Bitcoin.

Nhưng ảnh hưởng của sự kiện halving đang giảm dần với mỗi sự kiện - dù là ảnh hưởng tuyệt đối hay tỷ lệ so với nguồn cung lưu thông. Khi tỷ lệ chấp nhận của các tổ chức tăng lên và cấu trúc cầu thay đổi, hiệu ứng halving đã giảm rõ rệt.

Dữ liệu năm 2025 cho thấy: quy mô nhu cầu của các tổ chức đã đạt khoảng 7 lần mức thiếu hụt cung do việc giảm một nửa!

Trong quá trình này, ảnh hưởng của chu kỳ vĩ mô truyền thống đã gia tăng - Bitcoin đã trở thành một “tài sản vĩ mô” thực sự.

Phân tích định lượng của chúng tôi cũng cho thấy: Hơn 80% sự biến động giá Bitcoin trong 6 tháng qua được thúc đẩy bởi các yếu tố vĩ mô như kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu, chính sách tiền tệ, trong khi ảnh hưởng của các yếu tố đặc thù của token không đủ 5%.

Tuy nhiên, sự chi phối của các yếu tố vĩ mô cũng có nghĩa là chu kỳ tăng và giảm của Bitcoin trong tương lai sẽ dao động đồng bộ với chu kỳ vĩ mô/thương mại, chu kỳ bốn năm do “giảm một nửa” tạo ra rất có thể sẽ “mất hiệu lực”.

Điều này cuối cùng cho thấy: sự tích lũy và phân phối Bitcoin sẽ phụ thuộc vào môi trường vĩ mô thống trị (mở rộng/thịnh vượng so với thu hẹp/suy thoái), từ đó kích thích những biến động ngắn hạn về giá thông qua mô hình ưa thích rủi ro/ghét rủi ro.

3 、kết luận

Ý nghĩa cơ bản của “chuyển giao tài sản” là: giá Bitcoin cần phải đạt được một mức cao hơn - cao hơn nhiều so với hiện tại - để khuyến khích việc phổ biến hơn nữa và hoàn tất việc chuyển giao từ các nhà đầu tư cá nhân sớm sang các nhà đầu tư tổ chức.

Sự gia tăng liên tục của các nhà đầu tư tổ chức có nghĩa là Bitcoin đã trở thành một “tài sản vĩ mô” thực sự, báo hiệu rằng các chu kỳ tăng giảm trong tương lai sẽ ngày càng bị chi phối bởi chu kỳ vĩ mô/thương mại (thay vì các sự kiện giảm một nửa).

（Nội dung trên được trích dẫn và tái bản theo giấy phép của đối tác PANews, liên kết gốc | Nguồn: Kinh tế vàng）

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm cung cấp thông tin thị trường, tất cả nội dung và quan điểm chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư, không đại diện cho quan điểm và lập trường của Blockchain. Các nhà đầu tư nên tự quyết định và giao dịch, tác giả và Blockchain sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất trực tiếp hoặc gián tiếp nào phát sinh từ giao dịch của các nhà đầu tư.