Mùa alt dự kiến bị đình trệ: Tại sao Uniswap, Ethena và Immutable lại tăng trưởng ngược chiều?

Chỉ số sợ hãi tham lam của thị trường tiền điện tử vào tháng 11 năm 2025 đã giảm xuống mức 17, thuộc vùng sợ hãi cực đoan, Bitcoin dao động quanh mức 94.000 đô la, kỳ vọng về mùa altcoin đã hoàn toàn bị hoãn lại. Tuy nhiên, Uniswap (UNI), Ethena (ENA) và Immutable (IMX) lại có xu hướng tăng ngược, với mức tăng 24 giờ lần lượt đạt 5%, 3% và 2,5%.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng, trong môi trường thu hẹp thanh khoản, vốn đang chảy vào các dự án có trường hợp sử dụng rõ ràng, dòng tiền ổn định và phát triển tích cực, sự lựa chọn tập trung này phản ánh sự chuyển đổi của thị trường từ sự thao túng khái niệm sang việc xác thực cơ bản.

Phân tích cấu trúc thị trường trong môi trường sợ hãi cực đoan

Thị trường tiền điện tử hiện đang trải qua giai đoạn thu hẹp thanh khoản điển hình: dòng tiền ròng của Bitcoin ETF giao ngay đã liên tiếp rút khỏi 1,8 tỷ USD trong ba tuần, hợp đồng tương lai chưa thanh toán đã giảm 22%, và lãi suất quỹ hợp đồng vĩnh viễn đã quay trở lại âm. Chỉ số sợ hãi và tham lam ở mức 17 gần điểm thấp nhất trong năm là 15, trong bối cảnh tâm lý này, các nhà giao dịch thường áp dụng ba chiến lược: tăng cường nắm giữ stablecoin (nguồn cung USDC tăng 8%), giảm đòn bẩy (tỷ lệ đòn bẩy toàn mạng giảm xuống còn 0,18) và tập trung vào tài sản có tính thanh khoản cao (tỷ lệ giao dịch của mười đồng tiền hàng đầu đã tăng lên 75%).

Dữ liệu từ Chainalysis cho thấy tỷ lệ người nắm giữ lâu dài chốt lời đã tăng lên 35%, đạt mức cao nhất kể từ đầu năm 2024, càng làm giảm bớt sự ưa thích rủi ro của thị trường. Trong môi trường như vậy, các token vẫn tăng thường có đặc tính chống chu kỳ.

Doanh thu từ giao thức Uniswap và tiến trình quản trị

Token UNI của Uniswap thể hiện sự bền bỉ trong môi trường hiện tại, chủ yếu nhờ vào sự cải thiện liên tục của các yếu tố cơ bản. Khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng của giao thức ổn định ở mức 48 tỷ USD, doanh thu phí đạt 144 triệu USD, tỷ suất lợi nhuận hàng năm tương đương 8,5% giá trị vốn hóa thị trường.

Về mặt quản trị, cuộc thảo luận về lộ trình Unification đã bước vào giai đoạn quan trọng, đề xuất gợi ý phân bổ phí giao thức cho những người đặt cọc UNI, nếu được thông qua có thể tạo ra lợi nhuận bổ sung 4,2%.

Phân tích kỹ thuật cho thấy, UNI hình thành hỗ trợ mạnh trong khoảng 7.5-8 đô la, chỉ số sức mạnh tương đối 56 ở mức khỏe, số lượng giao dịch lớn trên chuỗi tăng 32% so với tháng trước, cho thấy các tổ chức tiếp tục tích lũy. Thị phần của sàn giao dịch phi tập trung đã tăng lên 85%, vị thế dẫn đầu của Uniswap được củng cố.

so sánh dữ liệu chính của token chống giảm giá

• UNI 24 giờ tăng lên：5%（hiện tại giá 7.89 đô la）
• ENA 24 giờ tăng lên: 3% (hiện giá 0.272 đô la)
• IMX 24 giờ tăng lên：2.5%（hiện giá 0.383 đô la）
• Chỉ số sợ hãi và tham lam: 17 (sợ hãi cực độ)
• Dominance của Bitcoin: 55.1%

Định vị thị trường của chiến lược lợi nhuận ổn định Ethena

Sự tăng lên của mã thông báo ENA của Ethena xuất phát từ tính ổn định của chiến lược đô la tổng hợp của nó được xác minh. TVL của giao thức duy trì ở mức 1,8 tỷ đô la, nguồn cung cấp stablecoin USDe tăng 22%, và đường cong lợi suất đã chuyển từ biến động mạnh sang trạng thái ổn định. Dữ liệu từ các sản phẩm phái sinh cho thấy tỷ lệ lãi suất hợp đồng vĩnh viễn ENA đã trở lại trung tính, phân bố hợp đồng mở trở nên cân bằng hơn, giảm thiểu rủi ro bị thanh lý.

Quan trọng hơn, giao thức đã điều chỉnh chiến lược quản lý ký quỹ, nâng tỷ lệ hedging vị thế hợp đồng tương lai từ 125% lên 140%, làm giảm đáng kể rủi ro mất chốt. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, lợi suất hàng năm 4,5% vẫn cao hơn quỹ tiền tệ truyền thống, thu hút các nhà đầu tư mã hóa bảo thủ phân bổ.

Giá trị khám phá pipeline của hệ sinh thái trò chơi Immutable

Hiệu suất của IMX của Immutable dựa vào những tiến bộ thực chất trong hệ sinh thái trò chơi của nó. Hiện tại, nền tảng có 58 trò chơi đang ở giai đoạn phát triển cuối cùng, trong đó “Illuvium” và “Gods Unchained” dự kiến sẽ phát hành bản cập nhật lớn vào quý đầu tiên của năm 2026. Studio trò chơi Xbox đã công bố xây dựng hệ thống điểm NFT dựa trên Immutable zkEVM, đánh dấu sự tham gia chính thức của các ông lớn trong ngành trò chơi truyền thống.

Chỉ số trên chuỗi cho thấy, số địa chỉ hoạt động hàng ngày của IMX tăng 18%, khối lượng giao dịch NFT tăng 42% so với tháng trước. Mặc dù giá token đã giảm mạnh so với mức cao lịch sử, nhưng quỹ hệ sinh thái vẫn còn 230 triệu USD chưa được triển khai, cung cấp đạn dược cho sự phát triển tiếp theo. Phân tích kỹ thuật chỉ ra rằng 0,38 USD là vùng giá trị mạnh của IMX, đã được hỗ trợ trong ba lần kiểm tra trước đó.

Logic vòng quay vốn và chiến lược bố trí thị trường trong tương lai

Sự tăng lên có chọn lọc của thị trường hiện tại tiết lộ logic mới về luân chuyển vốn: khi tính thanh khoản tổng thể bị giới hạn, vốn sẽ ưu tiên chảy vào các dự án có thu nhập thực tế, lộ trình rõ ràng và áp lực định giá thấp. Theo phân tích của Delphi Digital, loại tài sản này thường có ba đặc điểm: thu nhập từ giao thức bao phủ phát hành token, độ hoạt động của cộng đồng nhà phát triển không giảm, độ phù hợp của sản phẩm với thị trường đã được kiểm tra qua các chu kỳ.

Đối với nhà đầu tư, có thể chú ý ba chỉ số để lọc tài sản chống giảm: Tỷ lệ thu nhập/giá trị thị trường trong 30 ngày > 2%, số lần gửi trên GitHub tuần so với tuần trước là dương, giá trị thị trường lưu thông/FDV < 0.6. Trong quản lý vị thế, nên giới hạn tỷ lệ phân bổ các altcoin phòng thủ này trong danh mục dưới 15% và thiết lập mức chốt lời động ở mức 8%.

Khi nỗi sợ hãi trở thành cảm xúc chi phối thị trường, mỗi sự dịch chuyển của vốn đều đáng được phân tích sâu sắc. Sự thể hiện ngược chiều của Uniswap, Ethena và Immutable không chỉ là sự phục hồi về mặt kỹ thuật, mà còn là tín hiệu cho sự trưởng thành của thị trường - các nhà đầu tư bắt đầu xem xét các dự án blockchain bằng khung định giá của tài chính truyền thống, điều này có thể có ý nghĩa hơn cho sự phát triển lâu dài và khỏe mạnh của ngành hơn là sự tăng giá thuần túy.