Jen-Hsun Huang không thấy bong bóng

Ngoài kia ồn ào, báo cáo tài chính của Nvidia vừa phát hành, giá cổ phiếu vẫn tăng lên.

Đây là một báo cáo tài chính rất nổi bật, bất kể là doanh thu quý tổng thể, lợi nhuận, hay hiệu suất của bộ phận kinh doanh trung tâm dữ liệu đều rất mạnh mẽ. Huang Renxun còn cho biết, Nvidia đang có 500 tỷ USD đơn hàng chip chưa giao và toàn bộ GPU đám mây đã bán hết.

Điều đáng chú ý nhất là Huang Renxun đã phản hồi những lo ngại về bong bóng AI trong cuộc gọi hội nghị, cho biết ông không thấy sự tồn tại của bong bóng.

Báo cáo tài chính lần này của Nvidia thu hút sự chú ý lớn, một yếu tố rất quan trọng là sự khác biệt từ bên ngoài. Một bên là những người bán khống lớn với nhân vật điển hình là Michael Burry, người từng là hình mẫu trong “The Big Short”, bên kia là sự lạc quan và mua vào điển hình của ngân hàng đầu tư DA Davidson, những người đã từng bán khống Nvidia.

NVIDIA như vậy, bị kẹp giữa những phán đoán phân cực. Dường như rất khó để bên ngoài hình thành sự đồng thuận về triển vọng của NVIDIA cũng như con đường phía trước của toàn ngành AI.

01

Hãy cùng xem báo cáo tài chính của Nvidia.

Báo cáo tài chính quý 3 năm tài chính 2026 của Nvidia được công bố tính đến ngày 26 tháng 10 năm nay.

Toàn bộ báo cáo tài chính toát lên không khí vui vẻ, doanh thu, lợi nhuận và các khía cạnh khác đều vượt qua dự đoán của các nhà phân tích, trên cơ sở đó, công ty cũng giữ thái độ lạc quan về triển vọng.

Báo cáo tài chính cho thấy, doanh thu của Nvidia trong quý 3 đạt 57,01 tỷ USD, vượt xa dự đoán của các nhà phân tích là 54,92 tỷ USD; lợi nhuận ròng của công ty đạt 31,91 tỷ USD, tăng 65% so với cùng kỳ năm trước.

Sau khi điều chỉnh, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Nvidia trong quý 3 là 1,3 đô la, trong khi ước tính trước đó của thị trường là 1,25 đô la.

Cụ thể về kinh doanh, trung tâm dữ liệu vẫn là trụ cột của NVIDIA, lần này hiệu suất của họ cũng một lần nữa lập kỷ lục lịch sử.

Doanh thu trung tâm dữ liệu trong quý 3 đạt 51,2 tỷ USD, chiếm gần 90% tổng doanh thu, tăng 66% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa ước tính của các nhà phân tích là 49 tỷ USD. Trong lĩnh vực kinh doanh trung tâm dữ liệu, “tính toán” lại chiếm tỷ trọng lớn, đóng góp 43 tỷ USD doanh thu.

Phần tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh số bán chip dòng GB300. GB300 là nền tảng tính toán trí tuệ nhân tạo thế hệ mới của Nvidia, được trang bị 72 GPU Blackwell Ultra AI và 36 CPU Grace dựa trên kiến trúc Arm Neoverse, vừa được công bố vào tháng 5 năm nay và chính thức sản xuất hàng loạt trong quý ba.

Trong cuộc họp qua điện thoại, Giám đốc Tài chính của Nvidia, Colette Kress, tiết lộ: “Doanh thu của GB300 vượt qua GB200, đóng góp khoảng hai phần ba tổng doanh thu của Blackwell. Việc chuyển đổi sang GB300 diễn ra rất suôn sẻ.”

Ngoài “tính toán”, trong lĩnh vực kinh doanh trung tâm dữ liệu, mảng “mạng” cũng đóng góp 8,2 tỷ đô la doanh thu.

Theo báo cáo tài chính, trong quý 3 của năm tài chính 2026, mặc dù các mảng kinh doanh khác của Nvidia không chiếm tỷ lệ lớn, nhưng cũng đều “có niềm vui”. Doanh thu từ mảng trò chơi đạt 4.3 tỷ USD trong quý, tăng 30% so với năm trước; doanh thu từ mảng trực quan chuyên nghiệp đạt 760 triệu USD, tăng 56% so với năm trước; mảng ô tô và robot đóng góp 590 triệu USD doanh thu, tăng 32% so với năm trước.

Nếu bạn muốn hiểu tất cả những điều này điên rồ đến mức nào, hãy xem xét trước làn sóng AI này. Cách đây đúng ba năm vào tháng 11 năm 2022, Nvidia đã công bố báo cáo tài chính quý 3 năm tài chính 2023, với doanh thu quý đạt 5,93 tỷ USD, giảm 17% so với cùng kỳ năm trước. Nói cách khác, chỉ trong ba năm, doanh thu quý của Nvidia đã tăng lên gấp 10 lần.

Có thể nói, tổng doanh thu của NVIDIA ba năm trước tương đương với khoảng 10% doanh thu hiện nay ngoài mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu trụ cột.

02

Ngay khi báo cáo tài chính của Nvidia được công bố, thị trường đã phản hồi tích cực, giá cổ phiếu đã tăng lên hơn 5% trong phiên giao dịch sau giờ.

Điều này không dễ dàng, báo cáo tài chính lần này của Nvidia nhận được nhiều sự chú ý, chủ yếu là do mối lo ngại của công chúng về bong bóng trí tuệ nhân tạo đã đạt đến mức cao chưa từng có.

Đánh giá về tương lai của Nvidia đang thể hiện trạng thái phân cực.

Một mặt, nhiều tổ chức đánh giá cao Nvidia, chọn mua vào hoặc đưa ra kỳ vọng lạc quan.

Điều kịch tính nhất chính là ngân hàng đầu tư DA Davidson đột ngột nâng xếp hạng của NVIDIA từ “trung bình” lên “mua vào”, và điều chỉnh giá mục tiêu từ 195 USD/cổ phiếu lên 210 USD/cổ phiếu.

Đây là một sự thay đổi thái độ lớn, DA Davidson trước đây đã có cái nhìn tiêu cực về Nvidia, các nhà phân tích của họ đã cảnh báo rằng giá cổ phiếu Nvidia có thể giảm tối đa 48%.

Trong báo cáo mới, DA Davidson cho biết: “Quan điểm ngày càng lạc quan của chúng tôi về sự tăng lên của nhu cầu tính toán trí tuệ nhân tạo đã thay thế mối lo ngại của chúng tôi về Nvidia.”

Mặt khác, những tiếng nói trái ngược cũng rất nhiều.

Trong đó, gây chú ý nhất là nhân vật nguyên mẫu của bộ phim “The Big Short”, Michael Burry, đã tiến hành bán khống mạnh mẽ cổ phiếu của Nvidia thông qua công ty quản lý tài sản Scion.

Berlil cũng đã phá vỡ sự im lặng hai năm, đăng bài trên X, kèm theo hình ảnh là nhân vật của anh trong “The Big Short” đang nhìn vào máy tính, nội dung là: “Đôi khi, chúng ta có thể thấy bong bóng. Đôi khi, chúng ta có thể hành động. Đôi khi, cách duy nhất để chiến thắng là không tham gia.”

Mặc dù anh ấy không nói rõ “bong bóng” ở đây ám chỉ điều gì, nhưng bên ngoài thường cho rằng đó là bong bóng AI.

Berl không nhất thiết phải đúng. Ông đã thành công trong việc dự đoán cuộc khủng hoảng thế chấp phụ vào năm đó, nhưng cũng đã từng cảnh báo vài năm trước rằng các cổ phiếu meme và người mua tiền điện tử sẽ gặp “sự sụp đổ thế kỷ”, bị Musk chế nhạo là một chiếc “đồng hồ hỏng” luôn phát ra tín hiệu sai.

Nhưng ai có thể bỏ qua tín hiệu phát ra lần này? Đặc biệt là trong thời điểm hiện tại, lý thuyết bong bóng AI ngày càng trở nên gay gắt, trong khi Nvidia, với tư cách là “trung tâm” của toàn bộ ngành công nghiệp AI Silicon Valley, mọi động thái của họ đều nằm dưới ánh đèn sân khấu.

03

Những tranh cãi từ bên ngoài, NVIDIA tự nhiên phải đối mặt. Trong cuộc họp báo cáo tài chính lần này, câu hỏi về bong bóng AI không thể tránh khỏi được đưa ra.

Huang Renxun không né tránh và cũng không vòng vo, mà là đưa ra thái độ phủ định một cách trực tiếp:

“Có rất nhiều ý kiến về bong bóng AI, nhưng từ góc độ của chúng tôi, tình hình (so với thời kỳ bong bóng internet) hoàn toàn khác. AI đang thay đổi khối lượng công việc hiện tại và không thấy sự tồn tại của bong bóng AI.”

Sự tự tin của Nvidia đến từ doanh số GPU rất mạnh mẽ. Huang Renxun cho biết trong báo cáo tài chính rằng doanh số chip Blackwell vượt xa dự kiến, GPU đám mây đã bán hết. “Dù là đào tạo hay suy luận, nhu cầu tính toán đang tăng trưởng nhanh chóng, chồng chất theo cấp số nhân. Chúng ta đã bước vào giai đoạn tuần hoàn tích cực của AI.”

Trong cuộc hội thảo qua điện thoại, ông cũng tiết lộ rằng NVIDIA hiện đang nắm giữ 500 tỷ USD đơn hàng chip chưa giao, lịch trình đã kéo dài đến năm 2026, trong đó bao gồm cả bộ xử lý Rubin thế hệ tiếp theo sẽ được sản xuất hàng loạt vào năm tới.

Theo Huang Renxun, hệ sinh thái trí tuệ nhân tạo đang mở rộng nhanh chóng, xuất hiện ngày càng nhiều nhà xây dựng mô hình cơ bản mới, nhiều công ty khởi nghiệp trí tuệ nhân tạo hơn, trải rộng trên nhiều ngành và nhiều quốc gia hơn. Trí tuệ nhân tạo đang có mặt ở khắp mọi nơi, không gì là không thể. Do đó, những lo ngại về bong bóng AI cũng không cần thiết.

Đối với tương lai, NVIDIA cũng tự tin đưa ra ước tính lạc quan.

Nvidia dự đoán doanh thu quý IV khoảng 65 tỷ USD, vượt qua kỳ vọng của các nhà phân tích là 61.66 tỷ USD.

Từ diễn biến giá cổ phiếu của Nvidia sau giờ giao dịch, có thể thấy rằng việc công bố báo cáo tài chính lần này, bao gồm cả phần trình bày trong cuộc gọi hội nghị, đã phần nào làm giảm bớt sự căng thẳng của thị trường.

Chuyên gia phân tích cao cấp của Investing.com, Thomas Monteiro, đã đưa ra bình luận rằng: “Điều này đã giải đáp nhiều câu hỏi về tình trạng hiện tại của cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo, và kết luận rất đơn giản: trong tương lai gần, từ cả nhu cầu thị trường lẫn chuỗi cung ứng sản xuất, trí tuệ nhân tạo vẫn chưa đạt đến đỉnh cao.”

Nhưng điều này không có nghĩa là tâm trạng căng thẳng sẽ ngay lập tức tan biến.

Một số nhà phân tích cho rằng báo cáo lợi nhuận này có thể không đủ để làm dịu lo ngại về bong bóng trí tuệ nhân tạo.

NVIDIA đã tăng mạnh đầu tư vào việc thuê lại chip của chính mình trong quý 3, nhằm thuê lại từ các khách hàng đám mây không thể cho thuê chip. Tổng giá trị các hợp đồng này đạt 26 tỷ USD, gấp đôi so với quý trước.

Các gã khổng lồ điện toán đám mây, bao gồm Microsoft và Amazon, đang đầu tư hàng tỷ đô la vào các trung tâm dữ liệu AI, một số nhà đầu tư cho rằng, các công ty này đang “kích thích” lợi nhuận bằng cách kéo dài thời gian khấu hao của thiết bị tính toán AI (như chip Nvidia).

Trong quý tài chính thứ ba, mức độ tập trung kinh doanh của NVIDIA tiếp tục tăng lên, bốn khách hàng lớn đã đóng góp 61% doanh thu, tăng từ 56% so với quý trước.

Công ty cũng đang tiếp tục tăng lên đầu tư vào các công ty trí tuệ nhân tạo, rót hàng tỷ đô la vào những doanh nghiệp thường đồng thời là khách hàng quan trọng của họ, điều này đã dấy lên mối lo ngại về “sự phụ thuộc vào chu trình kinh tế AI”.

Ngoài ra, còn rất nhiều yếu tố không thể kiểm soát có thể hạn chế NVIDIA. Chẳng hạn như ảnh hưởng của địa chính trị, công ty vẫn bị loại trừ khỏi thị trường Trung Quốc và đang chuyển hướng sang Trung Đông, gần đây đã được phê duyệt xuất khẩu chip trị giá tối đa 10 tỷ USD đến đó.

Một vấn đề khác là việc sử dụng thực tế của GPU trong tương lai. Nhà phân tích eMarketer Jacob Bourne cho biết:

“Mặc dù nhu cầu về GPU vẫn rất lớn, nhưng các nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến việc: liệu các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn có thực sự có thể sử dụng sức mạnh tính toán này đủ nhanh hay không. Vấn đề chính là: liệu các rào cản vật lý như điện, đất đai và kết nối lưới điện có hạn chế tốc độ chuyển đổi nhu cầu này thành tăng trưởng doanh thu trong năm 2026 và các năm tiếp theo hay không.”

Cuộc tranh luận xoay quanh bong bóng AI và tương lai của Nvidia sẽ tiếp tục.