Các đồng minh của Powell định hình mạnh mẽ, Cục Dự trữ Liên bang (FED) hạ lãi suất vào tháng 12 có phải là sự kiện có xác suất cao?

Nguồn: Jin10

Trong tháng qua, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã công khai bùng nổ những bất đồng sắc bén về hướng đi có thể của nền kinh tế và mức lãi suất thích hợp. Những cuộc tranh luận công khai này đã khiến các nhà kinh tế học và người tham gia thị trường nghi ngờ liệu có đủ sự ủng hộ trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang để giảm lãi suất một lần nữa tại cuộc họp chính sách sắp diễn ra vào ngày 10 tháng 12.

Tuy nhiên, trong vài ngày qua, quan điểm thị trường đã có sự thay đổi kịch tính - các nhà đầu tư và các nhà kinh tế hiện nay đều cho rằng, Cục Dự trữ Liên bang rất có khả năng sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất vào tháng 12.

Động lực cốt lõi của sự chuyển biến này là gì? Các nhà kinh tế chỉ ra rằng, do lo ngại liên tục về tình trạng sức khỏe của thị trường việc làm, các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đang có xu hướng giảm lãi suất một lần nữa.

Kinh tế gia trưởng của Ngân hàng Wells Fargo, Tom Porcelli, trong một cuộc phỏng vấn đã cho biết: “Những dấu hiệu xấu đi mà chúng ta thấy trên thị trường lao động, tôi nghĩ là đủ để làm cơ sở hợp lý cho việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất vào tháng 12.”

Dữ liệu chính thức đầu tiên được công bố sau khi chính phủ ngừng hoạt động cho thấy tỷ lệ thất nghiệp tháng 9 đã tăng lên 4,4%, đạt mức cao nhất trong gần bốn năm. Đồng thời có dấu hiệu cho thấy tình hình thị trường lao động “tuyển dụng thấp, sa thải thấp” có thể đang ở ngưỡng xấu đi.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Deutsche Bank tại Mỹ, Matthew Luzzetti, trong một báo cáo gửi tới khách hàng đã thẳng thắn cho biết, thị trường lao động vẫn “đang trong tình trạng nguy hiểm”.

Điều quan trọng hơn đến từ phát biểu của các quan chức cốt lõi. Nhà kinh tế học cao cấp của Tập đoàn Vanguard, Josh Hirt, trong một cuộc phỏng vấn đã tiết lộ rằng ông cá nhân đánh giá Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ giảm lãi suất, và cơ sở chính là phát ngôn công khai của Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, Williams, vào thứ Sáu tuần trước - với tư cách là đồng minh thân cận của Chủ tịch Fed Powell, Williams đã rõ ràng ủng hộ việc giảm lãi suất và cho biết “vẫn tin rằng có không gian để điều chỉnh lãi suất thêm trong thời gian ngắn.”

Phát biểu này đã trực tiếp kích hoạt thị trường tài chính, với kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 12 đã tăng vọt từ gần 40% một ngày trước lên hơn 70%. Hert nói thẳng: “Tôi nghĩ rằng cách thị trường hiểu điều này là chính xác.”

Ông bổ sung thêm rằng, lập trường của Williams có nghĩa là ba quan chức có ảnh hưởng nhất của Cục Dự trữ Liên bang - Powell, Williams và thành viên Hội đồng quản trị Waller - đều ủng hộ một đợt nới lỏng mới. “Chúng tôi cho rằng đây là một lực lượng có trọng lượng rất lớn, khó có thể bị lung lay.”

Cựu Chuyên gia Kinh tế trưởng của Ngân hàng Mỹ (BofA Securities) Ethan Harris cũng chỉ ra rằng nền kinh tế đang cho thấy những dấu hiệu suy yếu thuyết phục hơn, điều này buộc Cục Dự trữ Liên bang phải hành động.

Tín hiệu từ lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang được “truyền tải chính xác”

Giao tiếp của Cục Dự trữ Liên bang - đặc biệt là giao tiếp ở cấp cao nhất - hiếm khi là ngẫu nhiên.

Tín hiệu từ cấp cao, đặc biệt là phát biểu của Chủ tịch, Phó Chủ tịch và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York có trọng số rất cao, đều đã được cân nhắc kỹ lưỡng: vừa phải truyền đạt rõ ràng tư duy chính sách, vừa phải tránh gây ra phản ứng thái quá từ thị trường tài chính.

Đây chính là lý do mà bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams, vào thứ Sáu tuần trước có ý nghĩa quan trọng đối với thị trường. Với vị trí của mình, ông là một trong những thành viên của “Tam đại” lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang, hai thành viên còn lại là Chủ tịch Powell và Phó Chủ tịch Jefferson.

Vì vậy, khi Williams ám chỉ rằng “có khả năng điều chỉnh lãi suất thêm trong ngắn hạn”, các nhà đầu tư đã hiểu đây là tín hiệu rõ ràng từ cấp lãnh đạo: ban lãnh đạo có xu hướng giảm lãi suất ít nhất một lần nữa trong thời gian gần, và thời điểm có khả năng nhất là cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 12.

Giám đốc chiến lược chính sách toàn cầu và ngân hàng trung ương của Evercore ISI, Krishna Guha, trong báo cáo khách hàng đã phân tích: “Mặc dù cụm từ 'trong thời gian ngắn' có một số độ mơ hồ nhất định, nhưng cách hiểu trực tiếp nhất chính là cuộc họp tiếp theo.”

“Mặc dù Williams có thể chỉ đang bày tỏ quan điểm cá nhân, nhưng các thành viên của “Tam hùng” lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang phát đi tín hiệu về các vấn đề chính sách quan trọng hiện tại gần như luôn được sự chấp thuận của Chủ tịch; nếu không có chữ ký đồng ý của Powell, việc ông phát đi tín hiệu như vậy sẽ là hành vi không đúng nghề nghiệp.” Ông ấy bổ sung.

Nội bộ bất đồng cốt lõi: Ba tranh cãi khó hòa giải

Mặc dù sự đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất đang gia tăng, các nhà kinh tế vẫn dự đoán sẽ có một hoặc nhiều quan chức của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ủng hộ việc giữ lãi suất ổn định bỏ phiếu phản đối tại cuộc họp.

Các quan chức khác không tích cực ủng hộ việc giảm lãi suất như Williams. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Boston, Collins, và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Dallas, Logan, đều bày tỏ sự do dự về việc giảm lãi suất thêm nữa. Collins thẳng thắn bày tỏ sự lo ngại về lạm phát trong cuộc phỏng vấn với CNBC; còn Logan thì có lập trường diều hâu hơn, nói rằng cô thậm chí không chắc mình có bỏ phiếu ủng hộ hai lần giảm lãi suất trước đó hay không. Cần lưu ý rằng Collins có quyền biểu quyết trong FOMC năm nay, trong khi quyền biểu quyết của Logan sẽ có hiệu lực vào năm 2026.

Harris cho biết, nếu nhìn từ một góc độ khác, Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với một “thách thức không thể hoàn thành”: nền kinh tế hiện tại đang có những đặc điểm của tình trạng suy thoái - lạm phát cao và tỷ lệ thất nghiệp cao đồng thời, trong khi không có một kế hoạch chính sách rõ ràng nào từ Cục Dự trữ Liên bang để ứng phó với tình huống này, điều này cũng dẫn đến những bất đồng sâu sắc trong Ủy ban thiết lập lãi suất. “Có một số bất đồng rất cơ bản.”

Điểm bất đồng đầu tiên là chính sách hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thuộc dạng thắt chặt hay nới lỏng. Các quan chức lo ngại về lạm phát cho rằng, chính sách tiền tệ phát huy tác dụng thông qua thị trường vốn, và hiện tại thị trường vốn đang hoạt động mạnh mẽ, điều này có nghĩa là chính sách có thể đã ở trạng thái nới lỏng; các quan chức ủng hộ việc cắt giảm lãi suất lại bác bỏ, cho rằng tình hình tài chính của các lĩnh vực quan trọng như nhà ở vẫn đang ở mức căng thẳng.

Điểm bất đồng thứ hai xoay quanh cách hiểu về lạm phát. Các quan chức theo chủ nghĩa giảm lãi suất như Williams cho rằng, nếu loại bỏ tác động tạm thời của thuế quan, mức lạm phát sẽ thấp hơn; nhưng các quan chức lo ngại về lạm phát lại nhận thấy rằng, các lĩnh vực không bị ảnh hưởng bởi thuế quan đã xuất hiện dấu hiệu tăng lạm phát.

Ngoài ra, tất cả các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đều cảm thấy bối rối trước một hiện tượng mâu thuẫn: tại sao thị trường lao động yếu lại tồn tại song song với chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ.

Harris cho biết: “Đây sẽ là một cuộc bỏ phiếu thú vị.” Ông bổ sung rằng quyết định cuối cùng có thể được xác định tại hội nghị.

Bối cảnh đặc biệt: Sự trống rỗng dữ liệu và những cân nhắc về “giảm lãi suất bảo hiểm”

Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, Mester, phân tích rằng Powell có thể sử dụng buổi họp báo vào ngày 10 tháng 12 để truyền đạt một thông điệp quan trọng: đợt giảm lãi suất này thuộc về “giảm lãi suất bảo hiểm”, sau đó Cục Dự trữ Liên bang sẽ quan sát phản ứng của nền kinh tế.

Điều đáng chú ý là, do thời gian đình trệ chính phủ kỷ lục, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không thể có được dữ liệu việc làm và lạm phát mới nhất của chính phủ trong cuộc họp này, điều này có nghĩa là quyết định sẽ được đưa ra trong một mức độ “khoảng trống dữ liệu”.

Hert của Tập đoàn Tiên Phong cũng chỉ ra rằng, những phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phản đối việc giảm lãi suất vào tháng 12 đã truyền tải một tín hiệu quan trọng đến thị trường: Cục Dự trữ Liên bang không “giảm lãi suất chỉ vì muốn giảm lãi suất”, từ đó ngăn chặn thị trường trái phiếu định giá kỳ vọng lạm phát cao hơn. “Điều này hạn chế những hậu quả tiêu cực mà việc giảm lãi suất có thể mang lại trong bối cảnh lạm phát cao và thị trường lao động chưa rơi vào tình trạng khó khăn rõ rệt.”