Tại sao hướng dẫn mới của SEC có thể tăng tốc quá trình phê duyệt cho các quỹ ETF tiền điện tử mới

Những điểm chính:

• SEC đã giới thiệu các hướng dẫn mới sau khi ngừng hoạt động, giải thích cách mà các bản đăng ký, bao gồm cả các đơn đăng ký ETF tiền điện tử, tiến triển qua các Điều 8(a) và 461 của Đạo luật Chứng khoán.
• Các tiêu chuẩn niêm yết chung được phê duyệt vào tháng 9 năm 2025 đã loại bỏ nhu cầu về các phê duyệt riêng lẻ cho các ETP tiền điện tử đủ điều kiện.
• Việc chính phủ đóng cửa đã tạo ra một lượng hồ sơ tồn đọng hơn 900, buộc các nhà phát hành phải dựa vào cơ chế tự động có hiệu lực trong 20 ngày theo Điều 8(a).
• Các hướng dẫn mới của SEC cho phép các nhà phát hành lựa chọn giữa hiệu lực tự động hoặc yêu cầu hiệu lực tăng tốc theo Quy tắc 461 để ra mắt nhanh hơn.

Sau nhiều năm tiến triển chậm và các khoảng thời gian tạm dừng quy định, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã phát hành hướng dẫn mới có thể rút ngắn thời gian phê duyệt cho các quỹ giao dịch trao đổi tiền điện tử (ETFs).

Các bản cập nhật này diễn ra sau một cuộc đóng cửa chính phủ kéo dài kỷ lục, đã tạm dừng tiến trình của hơn 900 hồ sơ đăng ký đang chờ xử lý trên các thị trường tài chính. Khi các hoạt động liên bang được khôi phục, SEC đã ban hành hướng dẫn kỹ thuật phác thảo cách mà các nhà phát hành có thể tiến hành các đơn xin ETF theo các Điều khoản 8(a) và 461 của Đạo luật Chứng khoán năm 1933.

Bài viết này giải thích những gì đã thay đổi, tại sao điều đó quan trọng và cách mà các quy trình cập nhật có thể rút ngắn thời gian cho các đợt phát hành ETF tiền điện tử mới tại Hoa Kỳ.

Sự đóng băng quy định: Nhìn lại

Trong hầu hết năm 2025, các nhà phát hành ETF, đặc biệt là những người tập trung vào tiền điện tử, đã phải đối mặt với một khối lượng thủ tục nặng nề. Sau khi được phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 1 năm 2024 và ETF Ether vào tháng 5 năm 2024, hoạt động nộp đơn đã tăng vọt, đến từ các công ty đang tìm cách niêm yết các sản phẩm theo dõi các altcoin như Solana (SOL), XRP (XRP), Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE) và những cái khác.

Quy trình quy định cho nhiều sản phẩm này vẫn yêu cầu xem xét cá nhân theo Mục 19(b) của Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934. Điều này có nghĩa là các nhà phát hành phụ thuộc vào SEC để công bố các thay đổi quy tắc đề xuất, mở các thời gian nhận ý kiến công chúng và phát hành các lệnh chấp thuận hoặc từ chối. Thời gian biểu rất khác nhau.

( Con đường đến tiêu chuẩn niêm yết chung

Vào ngày 17 tháng 9 năm 2025, SEC đã phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết chung cho các cổ phiếu quỹ dựa trên hàng hóa trên Nasdaq, Sàn giao dịch BZX của Chicago Board Options Exchange và Sàn giao dịch Arca của New York Stock Exchange. Điều này đã thay đổi quy trình quản lý bằng cách loại bỏ nhu cầu phê duyệt thay đổi quy tắc theo Điều 19)b### cho mỗi quỹ ETF tiền điện tử đủ điều kiện.

Các tiêu chuẩn mới đã được công bố cùng với sự phê duyệt quỹ ETF đa tài sản tiền điện tử đầu tiên, Quỹ Grayscale Digital Large Cap, quỹ này nắm giữ Bitcoin (BTC), Ether (ETH) và các đồng tiền khác.

Việc tinh giản này đã loại bỏ nút thắt kéo dài nhiều năm trước đó gây cản trở sản phẩm, nhưng sự thúc đẩy ngay lập tức để ra mắt đã bị ngừng lại do chính quyền đóng cửa.

Bài viết X của CIO Bitwise Matt Hougan ( Sự chậm trễ trong việc đóng lại

Trong thời gian đóng cửa 43 ngày, hơn 900 hồ sơ đã được nộp nhưng không thể được xử lý. Các nhà phát hành ETF không có cơ chế xem xét, không có giao tiếp với nhân viên và không có cách nào để tiến hành các hồ sơ đang chờ xử lý.

Trong môi trường tê liệt quy định này, con đường duy nhất đi tiếp cho một số nhà phát hành là sử dụng một cơ chế hiện có: điều khoản tự động có hiệu lực 20 ngày theo Điều 8)a### của Đạo luật Chứng khoán năm 1933. Điều này cho phép các bản đăng ký được nộp mà không có điều khoản trì hoãn về thời gian tự động có hiệu lực sau 20 ngày nếu SEC không thực hiện hành động hoặc phản đối. Cơ chế này đã hữu ích cho việc ra mắt một số quỹ, bao gồm cả ETF XRP giao ngay của Canary Capital.

Cuộc khủng hoảng và sự phụ thuộc vào một giải pháp kỹ thuật đã làm nổi bật nhu cầu về một quy trình đánh giá hiệu quả và chính thức hơn.

Cách tiếp cận này đã được đề cập trực tiếp trong hướng dẫn của SEC được công bố sau khi các hoạt động được khôi phục. Một khi SEC mở cửa trở lại, nhân viên đã được chỉ đạo tiếp tục công việc một cách nhanh chóng và có trật tự. Các nhà phát hành ngay lập tức yêu cầu làm rõ cách mà các hồ sơ được nộp trong thời gian tạm ngừng sẽ được sắp xếp lại hoặc sửa đổi.

Những gì mà hướng dẫn mới của SEC thực sự thay đổi

Vào ngày 13 tháng 11 năm 2025, SEC đã công bố một bộ hướng dẫn kỹ thuật chi tiết giải thích cách thức xử lý tồn đọng trong thời gian ngừng hoạt động.

Hướng dẫn mới của SEC đã được áp dụng cho các nhà phát hành như Bitwise, đơn đăng ký ETF XRP của họ đang chờ xử lý nhưng chưa hoàn thành quy trình Section 8(a).

Hướng dẫn sau khi ngừng hoạt động tạo ra hai cơ chế chính để đưa các ứng dụng bị ngưng trệ tiến gần đến việc ra mắt.

( Tính hiệu lực tự động trong 20 ngày

Để khắc phục cho các hồ sơ được nộp trong thời gian ngừng hoạt động, hướng dẫn xác nhận rằng các bản đăng ký được nộp mà không có sự hoãn sẽ tự động có hiệu lực sau 20 ngày theo Điều 8)a###. SEC cũng làm rõ rằng nhân viên sẽ không đề xuất hành động thi hành pháp luật ngay cả khi hồ sơ không bao gồm thông tin theo Quy tắc 430A.

( Yêu cầu tăng tốc thông qua sửa đổi

Đối với các nhà phát hành muốn có thời gian phê duyệt nhanh hơn hoặc muốn khôi phục sự giám sát quy định tích cực, hướng dẫn của SEC đã làm rõ rằng họ có thể thêm một sự hoãn sửa đổi và sau đó chính thức yêu cầu tăng tốc theo Quy tắc 461. Điều này cho phép các nhà phát hành vượt qua đếm ngược tự động 20 ngày và tìm kiếm hiệu lực tăng tốc. SEC cũng lưu ý rằng bộ phận sẽ xem xét các hồ sơ theo thứ tự mà chúng được nhận.

Bạn có biết không? Các tiêu chuẩn niêm yết chung chỉ áp dụng cho sản phẩm giao dịch trên sàn )ETPs### nắm giữ hàng hóa cơ bản, chẳng hạn như tài sản kỹ thuật số, mà giao dịch trên một sàn giao dịch thành viên ISG hoặc chịu sự quản lý của một thị trường hợp đồng tương lai có chia sẻ giám sát thích hợp.

Điều này có nghĩa gì đối với các nhà phát hành ETF tiền điện tử trong tương lai

Hướng dẫn của SEC không đảm bảo sự phê duyệt nhanh hơn cho mọi quỹ ETF tiền điện tử. Quy trình xem xét pháp lý thực chất vẫn không thay đổi. Điều đã thay đổi là sự cản trở trong quy trình. Cơ chế tự động hiệu lực theo Điều 8(a) giờ đây đóng vai trò lớn hơn vì các hồ sơ được nộp mà không có điều khoản trì hoãn trong thời gian ngừng hoạt động có thể có hiệu lực sau thời gian tiêu chuẩn 20 ngày trừ khi SEC can thiệp.

Quy tắc 461 cho phép một nhà phát hành yêu cầu SEC tăng tốc ngày có hiệu lực của bản đăng ký của họ đến một thời điểm cụ thể. Để làm điều này, một nhà phát hành phải đầu tiên sửa đổi hồ sơ của họ để đưa nó trở lại trạng thái trì hoãn tiêu chuẩn và sau đó nộp một yêu cầu chính thức theo Quy tắc 461 đến SEC. Yêu cầu này không chỉ là một thủ tục hình thức. Nó phục vụ như là xác nhận rằng nhà phát hành, các nhà bảo lãnh và cố vấn hoàn toàn nhận thức và chấp nhận trách nhiệm pháp lý và trách nhiệm chống gian lận của họ theo Đạo luật Chứng khoán.

Bằng cách kết hợp yêu cầu tăng tốc theo Quy tắc 461 với các tiêu chuẩn niêm yết chung mới, bỏ qua các sự chậm trễ cũ theo Mục 19(b), các nhà phát hành đã đơn giản hóa toàn bộ quy trình. Sự kết hợp này làm cho con đường cho các ETP altcoin tuân thủ nhanh hơn và dễ dự đoán hơn, cho phép các nhà quản lý nhắm đến các khoảng thời gian ra mắt cụ thể với độ chắc chắn cao hơn.

Tại sao tốc độ không có nghĩa là an toàn

Trong khi SEC đã tăng tốc thời gian phê duyệt, họ cũng nhấn mạnh rằng các quy tắc bảo vệ nhà đầu tư cốt lõi vẫn chưa được nới lỏng.

Điểm chính cho các nhà phát hành là việc phê duyệt nhanh không giảm bớt trách nhiệm pháp lý của họ. Hướng dẫn sau khi tạm ngừng của SEC làm rõ rằng trách nhiệm và các điều khoản chống gian lận của luật chứng khoán liên bang vẫn áp dụng cho tất cả các bản đăng ký, bao gồm cả những bản trở nên có hiệu lực tự động theo Điều 8(a).

Điều này được hỗ trợ bởi cốt lõi của Đạo luật Chứng khoán năm 1933: Điều 11 và Điều 12(a)(2). Những quy tắc này áp đặt trách nhiệm nghiêm ngặt theo Điều 11 và một tiêu chuẩn trách nhiệm cao hơn theo Điều 12(a)(2) đối với bất kỳ tuyên bố sai lệch hoặc thiếu sót quan trọng nào trong các tài liệu đăng ký. Nói một cách đơn giản, nếu bản cáo bạch gây hiểu lầm, người phát hành có trách nhiệm, và các nhà đầu tư không phải chứng minh rằng công ty đã hành động bất cẩn hoặc cố ý.

Gánh nặng đảm bảo tính chính xác vẫn thuộc về các nhà cung cấp ETF, những người phải tiến hành kiểm tra nội bộ kỹ lưỡng và thẩm định để đáp ứng tiêu chuẩn cao này, đặc biệt khi thời gian bị rút ngắn.

• #Quy định Thêm phản ứng