S&P Global Hạ cấp đánh giá độ ổn định của stablecoin Tether xuống “Yếu” khi dự trữ rủi ro cao tăng lên

S&P Global Cảnh báo Rủi ro Tăng trong Dự trữ của Tether

S&P Global Ratings đã đánh giá lại khả năng duy trì tỷ giá một đổi một của Tether với đồng đô la Mỹ, đưa ra điểm số thấp nhất trong khung Đánh giá Ổn định Stablecoin.

SSA cho USDT đã bị hạ cấp từ 4 (hạn chế) xuống 5 (yếu) sau khi phân tích chi tiết về cấu trúc dự trữ của stablecoin, cấu trúc quản trị và điều kiện đổi lại. Việc hạ cấp phản ánh sự gia tăng đáng kể trong sự tiếp xúc của Tether với các tài sản rủi ro cao, cùng với những khoảng trống liên tục trong sự minh bạch liên quan đến quản lý dự trữ.

Theo báo cáo kiểm toán quý gần nhất, Tether đã giữ 181,2 tỷ đô la trong dự trữ so với 174,4 tỷ đô la USDT đang lưu hành tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, với tỷ lệ bảo đảm là 103,9%, giảm so với 105,1% của năm trước. Một phần đáng kể trong số các dự trữ này vẫn được đầu tư vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ và các giao dịch repo đảo ngược, mà S&P coi là có rủi ro thấp. Tuy nhiên, tỷ lệ của “các tài sản có rủi ro cao hơn” đã tăng mạnh.

Tài sản rủi ro cao hiện chiếm 24 phần trăm dự trữ của Tether

S&P nhấn mạnh rằng 24 phần trăm dự trữ của Tether hiện nay được cấu thành từ các tài sản chịu ảnh hưởng của rủi ro thị trường, tín dụng và lãi suất, bao gồm:

Bitcoin

Vàng

Trái phiếu doanh nghiệp

Khoản vay có bảo đảm

Các khoản đầu tư không xác định khác

Bitcoin chỉ đại diện cho 5,6% USDT đang lưu hành, vượt quá tỷ lệ 3,9% dự trữ tài sản thế chấp mà tỷ lệ dự trữ hiện tại ngụ ý. Điều này có nghĩa là quỹ dự trữ không còn có thể hấp thụ hoàn toàn các sự sụt giảm giá lớn trong BTC hoặc các tài sản biến động khác. Một sự suy giảm đa tài sản do đó có thể dẫn đến việc USDT trở nên thiếu tài sản thế chấp.

S&P lưu ý rằng Tether đã trở thành một trong những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn nhất trên toàn cầu, với hơn 130 tỷ đô la trong các trái phiếu T ngắn hạn. Mặc dù kích thước của các khoản nắm giữ này, vẫn còn những khoảng trống quan trọng trong các thông tin công bố liên quan đến người giám sát, các đối tác ngân hàng, và các rủi ro đối tác cụ thể.

Vấn đề về tính minh bạch và quản trị vẫn tồn tại

Đánh giá chỉ ra một số điểm yếu đang tồn tại:

1. Thiếu minh bạch về thành phần dự trữ

Tether công bố các báo cáo hàng quý được kiểm chứng bởi BDO Italia, nhưng khác với các stablecoin cạnh tranh, nó không cung cấp các báo cáo hàng tháng. Tài liệu có sẵn thiếu các phân tích chi tiết về loại tài sản, bên đối tác và mức độ rủi ro.

2. Không có biện pháp bảo vệ phân tách tài sản

Không có thông tin công khai đảm bảo rằng tài sản dự trữ được bảo vệ hợp pháp trong trường hợp người phát hành mất khả năng thanh toán. Khung pháp lý của El Salvador, mặc dù là một bước tiến, vẫn kém vững chắc hơn so với các tiêu chuẩn của Mỹ hoặc EU.

3. Rào cản khả năng quy đổi

Việc đổi trực tiếp yêu cầu:

Một tài khoản đã được xác minh hoàn toàn

Phí xác minh 150 đô la

Số tiền tối thiểu để rút là 100,000 USDT

Phí đổi thưởng là 0,1 phần trăm hoặc 1.000 đô la

Hầu hết người dùng phụ thuộc vào tính thanh khoản của thị trường thứ cấp, điều này vẫn mạnh nhưng vẫn bị hạn chế bởi giờ hoạt động của hệ thống ngân hàng.

4. Rủi ro kinh doanh rộng hơn

Việc Tether mở rộng vào các lĩnh vực không liên quan, bao gồm AI, khai thác Bitcoin và năng lượng, gây ra lo ngại về giao điểm giữa các dự án doanh nghiệp và quản lý dự trữ. Các thông tin công khai không làm rõ cách những hoạt động này được phân tách nội bộ.

Đánh giá công nghệ và hồ sơ theo dõi

Về mặt công nghệ, S&P lưu ý rằng:

USDT đã nhận được các cuộc kiểm toán bên ngoài về hợp đồng thông minh, không phát hiện vấn đề nghiêm trọng nào.

Mã nguồn không phải là mã nguồn mở, khác với nhiều stablecoin cạnh tranh.

Tether đã ngừng hỗ trợ các mạng cũ và hiện nay chủ yếu tập trung vào Ethereum và Tron.

Lịch sử, Tether đã duy trì sự ổn định của tỷ giá qua nhiều cuộc khủng hoảng, bao gồm sự sụp đổ của Terra (2022), sự phá sản của FTX (2022), và sự thất bại của Ngân hàng Silicon Valley (2023). Vốn hóa thị trường của nó đã tăng từ 120 tỷ lên 183 tỷ đô la trong năm qua, mặc dù sự thống trị của nó so với USDC đã thu hẹp.

Tether là gì (USDT)?

Tether (USDT) là stablecoin lớn nhất thế giới theo vốn hóa thị trường. Ra mắt vào năm 2014, nó nhằm duy trì giá trị ổn định bằng cách đảm bảo mỗi token được hỗ trợ bởi các tài sản được giữ trong dự trữ. USDT được sử dụng trên các sàn giao dịch, nền tảng DeFi, kênh chuyển tiền và giao dịch xuyên biên giới nhờ vào tính thanh khoản và khả năng tiếp cận toàn cầu.

Tether được phát hành bởi Tether Holdings thông qua các thực thể được thành lập tại El Salvador. Công ty tuyên bố có sự hỗ trợ đầy đủ từ dự trữ và công bố các báo cáo hàng quý để cung cấp cái nhìn về cơ sở tài sản của mình.

S&P Global Ratings là gì?

S&P Global Ratings là một trong những nhà cung cấp xếp hạng tín dụng và phân tích tài chính độc lập hàng đầu thế giới. Khung Đánh giá Ổn định Stablecoin (SSA) được thiết kế để đánh giá khả năng duy trì tỷ giá của một stablecoin, đánh giá các khía cạnh như chất lượng dự trữ, quản trị, tính minh bạch, thanh khoản, công nghệ và môi trường quy định.

SSA không phải là một đánh giá tín dụng. Thay vào đó, nó cung cấp cái nhìn sâu sắc về rủi ro tách rời và khả năng chống chịu cấu trúc của các stablecoin cho các bên tham gia thị trường và các nhà quản lý.

Kết luận

S&P hạ cấp USDT xuống 5 (yếu) gửi đi một thông điệp rõ ràng: trong khi Tether vẫn giữ vị trí thống trị và thanh khoản, việc gia tăng tiếp xúc với các tài sản rủi ro cao hơn và sự minh bạch hạn chế đang đặt ra những mối quan ngại ngày càng tăng về sự ổn định lâu dài.

Việc Tether có thể cải thiện vị thế của mình hay không phụ thuộc vào:

Giảm thiểu rủi ro từ các tài sản

Cải thiện việc công bố

Tăng cường quản trị

Căn chỉnh với các kỳ vọng quy định chặt chẽ hơn

Hiện tại, stablecoin lớn nhất trong crypto đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để thể hiện các biện pháp quản lý rủi ro mạnh mẽ hơn khi sự cạnh tranh và sự giám sát quy định gia tăng.

Để biết thêm thông tin về SSA, hãy truy cập: Đánh giá ổn định stablecoin S&P – Tether (26-Nov-25)

Bài viết này được xuất bản lần đầu tiên với tiêu đề S&P Global hạ đánh giá tính ổn định của stablecoin Tether xuống “Yếu” khi dự trữ rủi ro cao gia tăng trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn cho tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.