日本比特幣財庫公司 Metaplanet tự 9 tháng 30 đã liên tục không mở rộng nắm giữ Bitcoin trong 10 tuần liên tiếp, trái ngược với chiến lược táo bạo của MicroStrategy (trước đây là MicroStrategy, hiện tại là Strategy). Đây là sự điều chỉnh chiến lược ưu tiên kiểm soát rủi ro, hay đang chuẩn bị cho một quy mô mở rộng lớn hơn?
(Phần giới thiệu: Giá cổ phiếu của Metaplanet giảm 80% “lỗ nổi Bitcoin 16%”, CEO phản hồi: Không từ bỏ dự trữ DAT của BTC, tiếp tục tích trữ dài hạn)
(Bổ sung bối cảnh: Bloomberg tiết lộ rằng sàn giao dịch Nhật Bản đang nghiên cứu “Chống lại Công ty DAT”: giảm các hoạt động tích trữ tiền mã hóa của Metaplanet và các hiện tượng rối loạn khác)

Mục lục bài viết

• DAT chuyển từ tích trữ táo bạo sang ưu tiên kiểm soát rủi ro
• Áp lực cổ phiếu và điều chỉnh chiến thuật dựa trên kế toán thận trọng
• Tận dụng lợi thế lãi suất thấp để xây dựng “Hào quang phòng thủ” châu Á?
• Ưu thế nội địa và kiểm tra của MSCI
• Kết luận

Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa đón nhận cửa sổ điều chỉnh, các động thái của các công ty dự trữ Bitcoin đã có sự phân hóa rõ rệt. Gã khổng lồ Strategy công bố hôm tuần trước đã chi 9,627 tỷ USD để mua thêm 10,624 Bitcoin với giá 90,615 USD mỗi đồng. Ngược lại, công ty dự trữ Bitcoin lớn thứ tư là Metaplanet lại dừng lại hoàn toàn, kể từ ngày 30 tháng 9, đã liên tiếp 10 tuần không có hành động mở rộng nắm giữ.

Metaplanet, công ty niêm yết Nhật Bản được thị trường gọi là “Phiên bản châu Á của MicroStrategy”, từng là đại diện táo bạo trong lĩnh vực DAT. Kể từ khi bắt đầu kế hoạch dự trữ vào tháng 4 năm 2024, công ty đã nhanh chóng tích lũy hơn 30.000 Bitcoin, trị giá khoảng 2,75 tỷ USD.

Tuy nhiên, kể từ quý IV, giá Bitcoin đã giảm gần 30% từ đỉnh lịch sử 126.000 USD, đúng lúc thị trường dự đoán các công ty dự trữ sẽ tranh thủ mua vào khi giá thấp, thì Metaplanet lại kết thúc lần mua cuối cùng vào ngày 29 tháng 9, bất ngờ tạm dừng, chuyển hướng trọng tâm từ tích trữ sang mua lại cổ phiếu ngắn hạn.

DAT chuyển từ tích trữ táo bạo sang ưu tiên kiểm soát rủi ro

Dữ liệu cho thấy, tổng giá trị thị trường của các kho dự trữ tài sản kỹ thuật số trong quý IV đã giảm mạnh từ 150 tỷ USD xuống còn 73,5 tỷ USD, phần lớn các công ty có mNAV dưới 1 lần. Theo Bloomberg, cổ phiếu của các công ty dự trữ tài sản mã hóa tại Mỹ và Canada (DAT) đã giảm mạnh trong năm nay, trung bình giảm 43%, một số giảm hơn 99%.

Galaxy cảnh báo rằng các công ty dự trữ Bitcoin đang bước vào “Giai đoạn Darwin”, cổ phiếu bị định giá quá cao sụp đổ, đòn bẩy giảm theo chiều hướng đi xuống, cổ phiếu DAT chuyển sang giảm giá, các cơ chế kinh doanh từng thịnh vượng đang sụp đổ.

Trong bối cảnh này, công ty dự trữ ETHZilla, thuộc nhóm thứ hai, gần đây tuyên bố sẽ sớm thu hồi trái phiếu chuyển đổi trị giá 516 triệu USD. Động thái này được xem là tích cực nhằm đơn giản hóa cơ cấu vốn, tăng tính linh hoạt tài chính, và giảm rủi ro nợ cao trong thời kỳ thị trường xuống thấp.

Hành động của Metaplanet phản ánh điều này. Hiện tại, công ty còn nợ khoảng 304 triệu USD, về lý thuyết có 9 lần giá trị Bitcoin làm bảo đảm trả nợ, nhưng vẫn tạm dừng mở rộng nắm giữ, hành động này phù hợp với xu hướng ngành chuyển từ tích trữ táo bạo sang ưu tiên kiểm soát rủi ro của DAT.

Áp lực cổ phiếu và điều chỉnh chiến thuật dựa trên kế toán thận trọng

Trước đó, do chiến lược nắm giữ Bitcoin, giá cổ phiếu của Metaplanet đã tăng từ 20 USD tháng 4 năm 2024 đến đỉnh cao 1.930 USD tháng 6 năm 2025. Mặc dù trong nửa cuối năm giá đã giảm hơn 70%, nhưng cả năm vẫn tăng hơn 20%, hiện ổn định quanh mức 420 USD, vốn hóa thị trường khoảng 3 tỷ USD.

Đối mặt với đà giảm liên tục của cổ phiếu, CEO Simon Gerovich của Metaplanet đã công khai phản hồi về biến động giá ngày 2 tháng 10, dẫn chứng ví dụ của Amazon trong thời kỳ bong bóng Internet, nhấn mạnh rằng cơ sở thực tế và giá cổ phiếu thường lệch nhau, và khẳng định công ty sẽ tiếp tục tích trữ Bitcoin.

Trước đó, ông đã phát biểu vào tháng 9 rằng, nếu giá trị ròng của tài sản thấp hơn mNAV (dưới 1 lần), việc phát hành cổ phiếu mới sẽ “phá hủy giá trị theo toán học”, không có lợi cho lợi nhuận từ Bitcoin của công ty, và sẽ ưu tiên các phương án như cổ phiếu ưu đãi hoặc mua lại cổ phần.

Vì vậy, khi gặp phải tình trạng mất khả năng thanh toán vào đầu tháng 10, Metaplanet đã nhanh chóng hành động, trước tiên ủy quyền mua lại tối đa 150 triệu cổ phiếu và được cấp tín dụng 500 triệu USD, sau đó huy động 100 triệu USD bằng cách thế chấp tài sản Bitcoin để mua thêm Bitcoin, mở rộng các hoạt động doanh thu và mua lại cổ phần, một phần số vốn còn dùng để mở rộng hoạt động sinh lợi, hiện mNAV của công ty đã trở lại trên 1 lần.

Như vậy, hành động tạm dừng mở rộng nắm giữ chính là một biện pháp bảo vệ chiến thuật cho giá cổ phiếu và tình hình tài chính của công ty, đảm bảo giá trị hiện có của cổ đông thay vì mở rộng vô tội vạ bảng cân đối kế toán.

Ngoài ra, việc ngừng mua cũng nhằm tránh rủi ro từ chuẩn mực kế toán thận trọng của Nhật Bản. Với chi phí trung bình của Bitcoin khoảng 108.000 USD, công ty đã ghi nhận lỗ chưa thực hiện vượt quá 500 triệu USD trên sổ sách. Để tránh tác động quá lớn đến lợi nhuận ngắn hạn, công ty chủ động tránh làm trầm trọng thêm rủi ro giảm giá này.

Tận dụng lợi thế lãi suất thấp để xây dựng “Hào quang phòng thủ” châu Á?

Về mặt chiến lược, việc tạm dừng mở rộng nắm giữ có thể xem như là phòng thủ, nhưng thực chất chiến lược thực sự của Metaplanet nằm ở việc nâng cấp và đổi mới cấu trúc vốn.

Báo cáo tài chính quý III của công ty cho thấy doanh thu đạt 2,401 tỷ yên Nhật, tăng 94% so với quý trước; lợi nhuận hoạt động 1,339 tỷ yên Nhật, tăng 64%; lợi nhuận ròng 127 tỷ yên Nhật; tổng tài sản ròng 5329 tỷ yên Nhật, tăng 165%. Trong đó, doanh thu từ hoạt động quyền chọn đóng góp 16,28 triệu USD, tăng 115% so với cùng kỳ, phần doanh thu này có thể bù đắp chi phí hoạt động hàng ngày và lãi vay.

Trên cơ sở đó, Metaplanet cũng đang cố gắng bắt chước Strategy, dự kiến phát hành cổ phiếu ưu đãi tương tự STRC để huy động vốn một cách hiệu quả hơn.

Công ty dự kiến ra mắt hai công cụ tín dụng kỹ thuật số mới tên là “Mercury” và “Mars”, trong đó “Mercury” sẽ cung cấp lợi tức 4,9% hàng ngày bằng yên Nhật, gấp 10 lần lợi tức gửi tiết kiệm của Ngân hàng Nhật Bản, trong đó 73% số vốn được chỉ định để tăng cường nắm giữ Bitcoin, gồm có mua trực tiếp 107 triệu USD và giao dịch quyền chọn 12 triệu USD. Như vậy, công ty có thể tránh pha loãng cổ phần, chuyển hướng sang đòn bẩy nợ chi phí thấp, hấp dẫn đối với nhà đầu tư nội địa.

Ngoài ra, do Nhật Bản không cho phép cơ chế bán ra thị trường (tương tự ATM của BitMine), nhằm ngăn chặn các công ty niêm yết trực tiếp bán cổ phiếu “thời gian thực” trên thị trường thứ cấp, bảo vệ nhà đầu tư khỏi tác động pha loãng. Metaplanet sử dụng cơ chế quyền chọn chuyển đổi chứng khoán tích hợp (MSW), khéo léo vượt qua giới hạn này, đồng thời giữ được lợi thế huy động vốn linh hoạt.

MSW về cơ bản là một dạng quyền mua cổ phiếu đặc biệt, với đặc điểm lớn nhất là giá thực hiện không cố định mà điều chỉnh theo thời gian. Thông thường, cứ vài ngày giao dịch (các series sớm của Metaplanet sẽ được điều chỉnh giá thực hiện theo trung bình cộng của các giá đóng cửa trong vài ngày trước đó, ví dụ trung bình giá 3 ngày đầu. Khi người nắm giữ quyền thực hiện chọn hành động, công ty sẽ phát hành cổ phiếu phổ thông mới theo giá gần nhất với giá thị trường, huy động vốn.

Về sau, công ty có thể tích hợp cơ chế này vào sản phẩm cổ phiếu ưu đãi bền vững Mercury: cổ đông ưu đãi có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông theo giá động, làm cho quá trình huy động vốn trở nên mượt mà, dễ kiểm soát hơn.

Ngoài ra, Chủ tịch điều hành MicroStrategy, Michael Saylor, đã xác nhận rằng trong vòng 12 tháng tới, công ty sẽ không tung ra các sản phẩm tương tự tại Nhật Bản, tạo cơ hội thị trường quý giá cho Metaplanet trong vòng 12 tháng tới.

Công ty đã thành công phát hành 150 triệu USD trái phiếu vĩnh viễn loại B vào ngày 20 tháng 11, bắt đầu thực hiện chiến lược huy động vốn. Chuỗi hành động này cho thấy Metaplanet đang tận dụng môi trường lãi suất thấp của Nhật Bản để xây dựng một “hào quang” tài chính độc đáo, nhằm đạt được mở rộng cấu trúc bền vững.

) Ưu thế nội địa và kiểm tra của MSCI

Thực tế, giá trị cốt lõi của Metaplanet nằm ở môi trường sinh thái Nhật Bản mang lại lợi thế Alpha đặc biệt:

Một mặt, việc yen Nhật liên tục mất giá đã củng cố vai trò của Bitcoin như một tài sản chống lạm phát, dự trữ Bitcoin của Metaplanet cung cấp cho nhà đầu tư nội địa Nhật một phương thức chống lại sức mua giảm của đồng yên.

Mặt khác, lợi thế miễn thuế của tài khoản tiết kiệm cá nhân NISA tại Nhật đã thu hút 63.000 cổ đông nội địa Nhật, so với việc sở hữu trực tiếp tài sản mã hóa với thuế lợi nhuận vốn 55%, đầu tư vào cổ phiếu của Metaplanet qua NISA giúp nhà đầu tư gián tiếp sở hữu BTC với chi phí thấp hơn.

Chính nhờ vậy, Metaplanet đã được các tổ chức quốc tế công nhận, Capital Group nâng tỷ lệ sở hữu lên 11,45%, trở thành cổ đông lớn nhất của Metaplanet, trong đó top 5 cổ đông còn có MMXX Capital, Vanguard ###Vanguard(, Evolution Capital, Invesco; đối tác Richard Byworth của Syz Capital đã công khai rút vốn khỏi MicroStrategy và ETF Bitcoin, chuyển sang đầu tư vào Metaplanet, ông cho rằng công ty này có chi phí huy động vốn thấp hơn và khả năng sinh lợi cao hơn.

Một nhà quan sát ngành nhận định, các doanh nghiệp như Metaplanet cần ưu tiên đảm bảo khả năng tài chính vững mạnh trong giai đoạn khó khăn để duy trì mục tiêu tích lũy dài hạn.

Tuy nhiên, mặc dù về dài hạn có lợi cho sức khỏe cấu trúc, Metaplanet vẫn tồn tại những áp lực bán ra ngắn hạn tiềm tàng. Ví dụ, việc bị loại khỏi danh mục MSCI do ảnh hưởng của chiến lược của Strategy cũng đã ảnh hưởng tới Metaplanet, khi tháng 2 năm nay, công ty này được đưa vào danh mục chỉ số MSCI Nhật Bản, nếu bị loại do tỷ lệ tài sản Bitcoin quá cao, có thể gây ra làn sóng bán tháo của các quỹ thụ động.

) Kết luận

Tổng thể, việc tạm dừng mở rộng nắm giữ Bitcoin của Metaplanet không phải là thất bại về chiến lược hay khuất phục trước thị trường, mà có thể xem như một bước tích lũy chiến lược dựa trên cân nhắc về rủi ro và hiệu quả, cũng là dấu hiệu cho thấy ngành DAT đã trưởng thành, chuyển từ tích trữ táo bạo sang ưu tiên kiểm soát rủi ro.

Giám đốc đầu tư chính của Bitwise, Matt Hougan, từng nói rằng đánh giá DAT bằng mNAV là không chính xác, vì phương pháp này không tính đến chu kỳ sống của các công ty niêm yết. Hầu hết các chênh lệch giá của DAT đều do yếu tố chắc chắn, còn phần thặng dư thường đến từ các yếu tố không chắc chắn. Trong tương lai, sự khác biệt về giá của các dự án dự trữ sẽ ngày càng rõ ràng hơn, có thể Metaplanet đang đang tái cấu trúc hệ thống định giá của mình.

!Banner website chính thức của Dong区-1116 | Tin tức chuỗi khối ảnh hưởng nhất của Dong区

📍Báo cáo liên quan📍

MicroStrategy yêu cầu MSCI rút đề xuất “Loại MSTR” khỏi danh mục: giới hạn 50% nắm giữ coin là không có căn cứ, đang bóp chết đổi mới của Mỹ!

MicroStrategy chi 9,6 tỷ USD mua 10.624 Bitcoin, tổng nắm giữ vượt 660.000! MSTR tăng 2% trước giờ mở cửa

JPMorgan dự báo Bitcoin sẽ đạt 170.000 USD vào năm tới, tập trung ngắn hạn vào mức đỏ 1 của mNAV MicroStrategy