Dự luật rõ ràng lại bước vào cuộc họp quan trọng, liệu có thể phá vỡ thế bế tắc, thậm chí thay đổi hiện trạng thị trường?

Viết bài: Hiệp sĩ Blockchain

Cuộc họp chính sách về stablecoin tại Nhà Trắng ngày 10 tháng 2 được xem là bước quan trọng phá vỡ thế bế tắc của Đạo luật CLARITY (HR 3633).

Đạo luật này đã được Hạ viện thông qua, nhưng dự kiến sẽ được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện xem xét vào ngày 15 tháng 1 đã bị hoãn lại và hiện chưa có lịch trình rõ ràng.

Trước đó, cuộc họp các bên liên quan tại Nhà Trắng ngày 2 tháng 2 chưa đạt được thống nhất về lợi nhuận hoặc phần thưởng của stablecoin, thị trường dự đoán sẽ diễn ra các cuộc đàm phán từng bước thay vì đạt thỏa thuận cuối cùng trong một lần, trong đó “lợi nhuận” của stablecoin trở thành điểm tranh luận chính trong lập pháp.

Vấn đề tranh luận cốt lõi là cách định danh pháp lý của phần thưởng stablecoin, liệu đó là phần thưởng hoàn tiền / trung thành, thay thế lãi suất ngân hàng, hay là sản phẩm lợi nhuận cần kiểm tra theo dạng chứng khoán.

Coinbase đã quảng bá trong Coinbase One rằng USDC có thể nhận được phần thưởng 3.50% (lãi suất biến đổi và có giới hạn khu vực), trong khi lãi suất gửi tiết kiệm ngân hàng khoảng 0.1%, tờ Wall Street Journal chỉ ra sự chênh lệch này đã gây phản đối mạnh mẽ từ các ngân hàng, Bộ Tài chính Mỹ thậm chí dự đoán trong trường hợp cực đoan, số tiền gửi có thể giảm tới 6.6 nghìn tỷ USD, đưa tranh luận từ cấp độ sản phẩm lên cấp độ chính sách hệ thống.

Nội dung của HR 3633 được Hạ viện thông qua gồm hai điều khoản quan trọng:

Thứ nhất là “bảo vệ tự quản lý”, đảm bảo quyền của người tiêu dùng trong việc bảo vệ ví phần cứng / phần mềm và các giao dịch peer-to-peer;

Thứ hai là loại trừ “hoạt động tài chính phi tập trung không bị điều chỉnh bởi đạo luật này” khỏi một số quy định.

Điều này tạo nền tảng cho các phiên bản sửa đổi sau, các sửa đổi tiếp theo có thể thu hẹp quyền hạn của ví qua việc định nghĩa dịch vụ trung gian, trong khi hiệu quả thực tế của các điều khoản ngoại lệ DeFi phụ thuộc vào cách định nghĩa “hoạt động DeFi”, “kiểm soát” và vai trò trung gian.

Triển vọng đàm phán có thể diễn ra theo ba hướng: Kết quả cơ bản là một số thỏa hiệp, phần thưởng liên quan đến hoạt động / cơ chế thành viên có thể được giữ lại, trong khi lợi nhuận dựa trên số dư sẽ bị hạn chế, thúc đẩy thiết kế sản phẩm hướng tới sử dụng khuyến khích thay vì lợi nhuận giữ lâu dài.

Tình huống lạc quan là đạt được thỏa thuận về lợi suất, thúc đẩy Thượng viện sắp xếp lại lịch trình xem xét; tình huống bất lợi là tranh luận về lợi nhuận tiếp tục bế tắc, làm xa cách hơn nữa giữa nội dung dự luật và quy trình của Thượng viện.

Nếu phần thưởng stablecoin bị kiểm soát rộng rãi, các kênh tiếp cận và tổ chức ủy thác có thể trở thành rào cản đối với người dùng trong việc nhận lợi nhuận; quy định về thị trường tài sản mã hóa của EU (MiFID II) cung cấp tham khảo cho việc hạn chế lợi nhuận lãi suất tương tự, trong khi các nhà soạn thảo luật Mỹ đối mặt với khó khăn trong việc tuân theo mô hình hạn chế hoặc giữ lại các kênh thưởng.

Đối với người dùng, thử thách then chốt là sau khi Thượng viện sửa đổi và thương lượng giữa hai viện, liệu việc bảo vệ tự quản lý và ngoại lệ DeFi còn hiệu lực hay không.