Con đường phục hồi của Bitcoin 'Chưa rõ ràng' giữa những khó khăn vĩ mô

Tóm tắt ngắn gọn

• Các yếu tố vĩ mô đang vượt quá các chỉ số đáng tin cậy trong lịch sử mặc dù Bitcoin xuất hiện tín hiệu mua hiếm hoi, các nhà phân tích cho biết.
• Tỷ lệ Sharpe của Bitcoin giảm xuống -40, mức độ đầu hàng chỉ thấy 4 lần kể từ 2015, trong khi vốn hóa thị trường USDT 60 ngày giảm xuống dưới -3 tỷ USD, báo hiệu rút liquidity và buộc giảm đòn bẩy.
• Các chuyên gia chia rẽ, một số cho rằng đang trong giai đoạn cuối của chu kỳ, trong khi những người khác cảnh báo cần xác nhận giá vẫn chưa đủ.

Bitcoin đang phát ra tín hiệu mua hiếm hoi chưa từng thấy kể từ đáy chu kỳ trước—nhưng sự phục hồi bền vững vẫn còn xa vời, với các chuyên gia chỉ ra rằng các yếu tố vĩ mô đang vượt quá các chỉ số đáng tin cậy trong lịch sử. Ba chỉ số đang báo hiệu mức độ đầu hàng khi Bitcoin đã giảm 50% so với đỉnh tháng 10 năm 2025 là 126.080 USD, theo dữ liệu của CoinGecko. Hiện tại, Bitcoin giao dịch quanh mức 63.080 USD, giảm 4,8% trong ngày, tiếp tục đà điều chỉnh của thứ Hai. Tỷ lệ Sharpe của Bitcoin, đo lường lợi nhuận điều chỉnh rủi ro, đã giảm xuống -40, mức độ chỉ thấy 4 lần kể từ 2015, theo dữ liệu của CryptoQuant. Tỷ lệ Sharpe âm sâu phản ánh mức độ chịu đựng tối đa của thị trường, hay còn gọi là đầu hàng, đã từng đánh dấu đáy chu kỳ trong ba lần trước đó—tháng 1 năm 2015, tháng 1 năm 2019, và giai đoạn tháng 5-10 năm 2022.

Rachel Lin, CEO của SynFutures, thừa nhận sự sụt giảm của tỷ lệ Sharpe. "Mỗi lần như vậy đều trùng với các giai đoạn tâm lý rủi ro cực đoan sau các đợt giảm đòn bẩy mạnh mẽ," cô nói với Decrypt. "Dù điều này không xác định chính xác đáy, nhưng nó đã từng đánh dấu các vùng mà rủi ro-lợi nhuận trong tương lai được cải thiện rõ rệt." Trong khi đó, thay đổi vốn hóa thị trường của stablecoin hàng đầu USDT trong 60 ngày đã giảm xuống dưới -3 tỷ USD, chỉ mới xảy ra hai lần trước đó, theo dữ liệu của CryptoQuant. Sự co lại này cho thấy rút liquidity, hành vi rủi ro thấp hoặc các đợt thu hồi bắt buộc. Thêm vào đó, áp lực bán altcoin tích lũy đã đạt -209 tỷ USD—giảm mạnh từ gần bằng không vào tháng 1 năm 2025, như Decrypt đã từng báo cáo. "Một sự co lại trong cung stablecoin thường phản ánh việc rút liquidity, hạn chế nguồn dự trữ sẵn sàng hỗ trợ áp lực mua," Ignacio Aguirre Franco, Giám đốc Marketing của Bitget, nói với Decrypt. "Điều này thường làm chậm quá trình phục hồi cho đến khi dòng chảy stablecoin ổn định và thanh khoản on-chain mở rộng trở lại." Các tín hiệu có thể tin cậy không? Jonatan Randin, nhà phân tích thị trường cao cấp tại PrimeXBT, đưa ra quan điểm hoài nghi về độ tin cậy của các tín hiệu này. "Vấn đề với các chỉ số này là chúng hiếm khi xuất hiện trong lịch sử, nên rất khó rút ra kết luận có ý nghĩa thống kê," anh nói với Decrypt. "Ba hoặc bốn điểm dữ liệu không tạo thành một mẫu; chúng chỉ là sự trùng hợp." "Thị trường có thể duy trì trạng thái quá bán lâu hơn nhiều so với dự đoán của phần lớn người, đặc biệt khi các yếu tố vĩ mô không hợp tác," Randin bổ sung. Anh nhấn mạnh dòng chảy rút khỏi ETF Bitcoin trong nhiều tuần liên tiếp lên tới 3,8 tỷ USD, Fed chia rẽ, PCE cốt lõi trở lại 3%, và mối tương quan 0,72 với Nasdaq—tất cả đều là dấu hiệu cho thấy "đường đi ít kháng cự vẫn còn chưa rõ ràng."

Trong tương lai, Randin lưu ý rằng các chỉ số khác như giá trị thị trường so với giá trị thực và tỷ lệ lợi nhuận từ các giao dịch đã chi tiêu đang cho thấy sự chuyển đổi từ tay yếu sang tay mạnh hơn. Mặc dù điều này báo hiệu "tích trữ," nhưng nó "chưa phải là một sự đảo chiều," nhà phân tích của PrimeXBT giải thích. "Xác nhận giá là điều biến một cơ hội tiềm năng thành thực sự." Người dùng trên thị trường dự đoán Myriad, thuộc sở hữu của công ty mẹ Decrypt là Dastan, dự đoán chỉ có 11% khả năng Bitcoin có thể đạt mức cao nhất mọi thời đại mới trước tháng 7, phản ánh tâm lý giảm giá đang lan rộng trong thị trường crypto toàn cầu.