Phân tích chu kỳ thị trường Mã Hóa: Nguyên nhân nào khiến thị trường bơm và giảm?

Tác giả bài viết: Tulip King, Giám đốc công nghệ MessariCrypto

Bài viết được biên dịch: Block unicorn

Lời nói đầu:

Hành vi ghê tởm của @BanklessVC rõ ràng cho thấy chúng ta đã bước vào một giai đoạn thị trường cướp bóc, PvP (người chơi đấu với người chơi). Bảo vệ bản thân và thu nhập của bạn.

Tôi nghi ngờ rằng chu kỳ này đã đạt đỉnh và hiện đang trải qua một sự điều chỉnh tự nhiên, vì thị trường tiền điện tử đang cố gắng giải phóng sự đau đớn - nhưng đau đớn này có thể kéo dài một thời gian.

Các loại tiền tệ như virtuals, ai16z và heyanon có thể đạt đến mức cao lịch sử mới trong quá trình phục hồi, nhưng chúng sẽ đối mặt với ảnh hưởng của rủi ro diễn giải - hãy tiếp tục đánh giá lại quan điểm của bạn.

Là điều gì đẩy thị trường tăng lên?

Lý do tăng trưởng trên thị trường là do có dòng vốn mới đổ vào thị trường, điều này rõ ràng. Từ bây giờ, tôi sẽ bàn luận về khái niệm dòng vốn mới đổ vào thị trường và 'hiệu ứng giàu có'. Chúng ta đều mong muốn ngành công nghiệp tiền điện tử có thể tạo ra giá trị thực sự (có giá trị) trên thế giới và chia sẻ thành công của việc mở rộng tiền tệ. Điều này có thể được thực hiện qua một số cách sau:

1. Tạo ra tài sản thông qua sáng tạo sáng tạo (Airdrop)

Airdrops have become a powerful mechanism for value redistribution in the cryptocurrency market, creating significant wealth effects and benefiting a wide range of participants. The Uniswap airdrop in September 2020 set the standard by distributing 400 UNI tokens (valued at approximately $1,400 at the time of issuance) to over 250,000 addresses, with a final total value exceeding $900 million.

Jito airdrop là một yếu tố kích thích quan trọng trong giai đoạn đầu của thị trường tiền điện tử Solana.

Năm 2023, phân phối không gian trống Jito của tháng 12 đã phân phối 90 triệu đồng xu JTO, trị giá tổng cộng 165 triệu đô la, một số người dùng chỉ cần chuyển giá trị 40 đô la của JitoSOL đã nhận được lợi nhuận lên đến 10.000 đô la. Phân phối không gian trống Jito đã giúp thúc đẩy sự tăng trưởng của giá trị khóa tổng cộng (TVL) của Solana và thúc đẩy sự tăng trưởng của hoạt động trên chuỗi. Hiệu ứng tài sản này đã kích thích sự áp dụng và phát triển rộng rãi hơn của hệ sinh thái Solana, tương tự như tác động xúc tác của token UNI của Uniswap đối với sự tăng trưởng của DeFi.

Cách phân phối token của Jupiter tiếp tục thể hiện tiềm năng dân chủ hóa của việc phân phối miễn phí. Họ dự định phân phối 7 tỷ token JUP, bao phủ hơn 2,3 triệu ví đủ điều kiện, đây sẽ trở thành một trong những chương trình phân phối miễn phí rộng lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Chiến lược phân phối miễn phí của Jupiter nhằm thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái thông qua việc khuyến khích sự tham gia và quản trị dài hạn. Những chương trình phân phối miễn phí này đã thể hiện sự hiệu quả đáng kể trong việc mở rộng sự tham gia vào thị trường.

Đây chính là điều tôi muốn nói

Hiệu ứng cánh hoa không chỉ giới hạn ở lợi ích kinh tế trực tiếp. Những phần thưởng này đã biến người dùng thành các bên liên quan, cho họ cơ hội tham gia quản trị và phát triển giao thức. Cơ chế này tạo ra một chu trình tích cực: những người tham gia có lợi sẽ đầu tư lại tài sản vào hệ sinh thái, từ đó thúc đẩy sự mở rộng và sáng tạo thị trường hơn nữa.

Các phân phối chiến lược này đã được chứng minh là những yếu tố kích thích thị trường mạnh mẽ, gây ra chu kỳ tăng giá rộng hơn trong các lĩnh vực tương ứng. Airdrop của Uniswap đã thúc đẩy mùa hè DeFi năm 2020, phân phối này đã kích thích làn sóng đổi mới trong lĩnh vực tài chính phi tập trung. Tương tự, airdrop của Jito vào tháng 12 năm 2023 đã trở thành một điểm xoay trong hệ sinh thái Solana, thúc đẩy tăng trưởng TVL và kích thích hoạt động trên chuỗi chưa từng có. Sự gia tăng về thanh khoản và niềm tin của thị trường đã đặt nền tảng cho sự bùng nổ của các đồng tiền giả mạo sau đó và mang lại sự tăng trưởng đáng kể. Những phân phối này thực tế đã đóng vai trò kích thích kinh tế của toàn hệ sinh thái, tạo ra một vòng đầu tư và đổi mới tự tạo, định nghĩa thời đại thị trường của chính mình.

2. Tăng giá trị của tài sản (người mua lần cuối)

Khi thị trường trải qua các yếu tố kích thích tích cực như airdrop chiến lược, nó thu hút những người tham gia trước đó đang chờ đợi, những người này mang lại vốn mới và nhiệt huyết. Sự xuất hiện của những người mua mới này tạo ra một vòng lặp tốt cho sự mở rộng và sáng tạo trên thị trường.

Airdrops have triggered positive FOMO, driving both new and existing users to participate more deeply in the market

Nhà đầu tư đang chờ đợi, sau khi chứng kiến sự thành công của việc phân phối token miễn phí và động lực thị trường sau đó, họ bắt đầu triển khai vốn và trở thành các nhà tham gia thị trường tích cực. Sự chuyển đổi từ tiền mặt sang tài sản mã hóa này đại diện cho việc tiền mới thực sự nhập vào hệ sinh thái, không chỉ là sự chuyển giao giữa các bên tham gia hiện có.

Các tổ chức tài chính lớn đang ngày càng thúc đẩy sự chuyển đổi này, bao gồm các công ty như BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton, đều đang tạo ra các sản phẩm kết nối tài chính truyền thống với tài sản số. Sự tham gia của họ giúp hợp pháp hóa thị trường và cung cấp lối vào thuận tiện hơn cho dòng vốn quan sát vào thị trường. Sự mở rộng này tạo ra một môi trường tích cực, nơi mà các bên tham gia mới đóng góp vào sự phát triển toàn diện của thị trường.

Khác với môi trường giao dịch zero-sum, thị trường được kích thích bởi các nhà tham gia mới tạo ra hiệu ứng tài sản thực sự thông qua việc mở rộng thanh khoản, tăng hoạt động phát triển và mở rộng phạm vi áp dụng. Vòng lặp phản hồi tích cực này thu hút được nhiều vốn quan sát hơn, đồng thời thúc đẩy thêm sự phát triển của hệ sinh thái.

3. Tạo ra tài sản thông qua đòn bẩy (mở rộng lên nhiều lần)

Trong giai đoạn cuối của thị trường tăng giá, đòn bẩy trở thành lực đẩy chính để giá tăng, đánh dấu sự chuyển từ tạo giá trị sang tăng gấp đôi giá trị. Khi thị trường vào giai đoạn phát hiện giá, người giao dịch ngày càng sử dụng đòn bẩy để tăng vị thế, tạo nên một chu kỳ tăng trưởng tích cực tự tạo đà tăng.

Hấp dẫn

Khi Bitcoin tiến vào giai đoạn khám phá giá cao hơn mọi thời điểm trong lịch sử, tỷ lệ đòn bẩy sẽ tăng đột ngột vì các nhà giao dịch đang tìm kiếm tối đa hóa mở cửa rủi ro của họ. Điều này tạo ra hiệu ứng chuỗi, trong đó việc vay mượn đồng tiền ổn định thúc đẩy việc mua sắm tiếp tục, đẩy giá lên và khuyến khích thêm vị thế đòn bẩy. Hiệu ứng này làm gia tăng biến động giá.

Sự gia tăng không ngừng của đòn bẩy cũng mang lại sự yếu đuối hệ thống cho thị trường. Khi có nhiều người giao dịch sử dụng đòn bẩy, khả năng thanh lý liên chuỗi cũng tăng lên, đặc biệt là khi việc mượn các đồng tiền ổn định trở nên đắt hơn và khó khăn hơn.

Sự tăng chi phí vay tiền ổn định là chỉ số chính trong giai đoạn cuối cùng của thị trường. Điều này đại diện cho sự chuyển biến quan trọng từ tăng trưởng tự nhiên sang mở rộng dựa vào đòn bẩy, trong đó không tạo ra giá trị mới - chỉ là tăng giá trị hiện có thông qua việc tăng nợ.

Ở giai đoạn này, sự phụ thuộc nghiêm trọng vào đòn bẩy đã tạo ra một tình huống không ổn định, biến động giá đột ngột có thể gây ra thanh lý quy mô lớn, dẫn đến sự điều chỉnh giá cả nhanh chóng. Sự dễ vỡ này cho thấy thị trường tăng trưởng sắp kết thúc, vì hệ thống ngày càng dựa vào vốn vay, chứ không phải sự tạo ra giá trị cơ bản.

Làm cho thị trường giảm là gì?

Thị trường giảm là do dòng tiền rút khỏi thị trường, điều này cũng rất rõ ràng. Điều này về bản chất là hiệu ứng phản tác động tới tài sản, trong đó, nhà đầu tư lợi dụng tinh thần đám đông của thị trường, các nguồn vốn thông minh rút tiền từ bàn để khóa lợi nhuận, trong khi những người ngu ngốc thì bị thanh toán.

1. Tiền tài được rút ra khỏi thị trường

Hệ sinh thái mã hóa thường trải qua các chu kỳ trích xuất giá trị đều đặn, trong đó những người điều hành thông minh thiết kế các kế hoạch để lấy vốn từ những người tham gia thị trường nhiệt tình. Khác với sự đổi mới sản xuất giá trị phân phối, những kế hoạch này thông qua các cơ chế tàn phá đa dạng để loại bỏ tính thanh khoản khỏi thị trường.

Phần gây tức giận nhất trong câu chuyện về Bankless là họ chỉ mất 2 SOL để tiêu hao hàng nghìn SOL từ hệ sinh thái.

Aiccelerate DAO gần đây đã cho thấy sự tiến triển này - mặc dù nhận được sự ủng hộ từ các cố vấn nổi tiếng như người sáng lập Bankless và các chuyên gia trong ngành, nhưng dự án đã gây ra chỉ trích khi bắt đầu bán token ngay sau khi nhận được bởi các bên nội bộ mà không có khoá kỳ hạn. Ngay cả những người nổi tiếng cũng có thể trở thành công cụ rút ra giá trị nhanh chóng.

Các đồng token của nhân vật nổi tiếng cũng phản ánh hành vi khai thác này. Các dự án này thông qua các hợp đồng thông minh độc hại và tiến cử đồng loạt, thực tế là chuyển gia sản từ người mua cá nhân sang những người trong nhóm nội bộ, từ đó đạt được sự chặn đứng của chu kỳ đồng tiền giả mạo. Những sự kiện rút tiền này gây tổn hại đến lòng tin của thị trường và làm giảm sự tích cực của những người tham gia hợp pháp. Chúng không chỉ không xây dựng một hệ sinh thái bền vững mà còn tạo ra chu kỳ không tin cậy, gây hại cho sự trưởng thành của hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn.

Trước đây tôi đã thảo luận về vấn đề này trong tin tức Messari

Các kế hoạch này không tái đầu tư lợi nhuận vào phát triển hệ sinh thái, mà là quá trình rút lưu lượng từ thị trường một cách có hệ thống. Tiền được rút ra thường hoàn toàn rời khỏi hệ sinh thái tiền điện tử, giảm tổng vốn có sẵn cho các dự án hợp pháp và sáng tạo.

Từ một trò lừa đảo rõ ràng chuyển biến thành một trào lưu lo ngại do sự hỗ trợ của những người nổi tiếng, khi các tổ chức lâu năm tham gia vào việc tạo ra giá trị nhanh chóng, người tham gia thị trường ngày càng khó phân biệt giữa các dự án hợp pháp và hành vi lừa đảo phức tạp.

2. Chỉ có người bán

BAYC chỉ cần 3 tháng là leo lên đỉnh, điều này làm bạn ngạc nhiên chứ?

Khi thị trường bắt đầu đi xuống, một sự không cân đối quan trọng đã xuất hiện - sự chênh lệch giữa những người chơi có kinh nghiệm nhận ra sự thay đổi của thị trường và những người chơi nhỏ lẻ vẫn kiên định tin vào thị trường tăng. Ở giai đoạn này, đặc điểm của thị trường không phải là vốn mới đầu tư mà là các nhà giao dịch có kinh nghiệm một cách có kế hoạch rút lấy thanh khoản.

Các nhà giao dịch chuyên nghiệp và các công ty đầu tư đang bắt đầu giảm rủi ro, đồng thời duy trì tâm trạng lạc quan của công chúng. Các công ty đầu tư rủi ro đang lặng lẽ thanh lý vị thế thông qua thị trường giao dịch ngoại vi và thoát khỏi chiến lược, nhằm bảo vệ vốn mà không bị ảnh hưởng bởi thị trường. Phương pháp này tạo ra một ảo giác ổn định, ngay cả khi lượng vốn lớn đã rời khỏi hệ thống.

Những nhà đầu tư thông minh đang rút tiền từ các giao thức và nơi giao dịch DeFi để thu hẹp thanh khoản. Sự mất thanh khoản tinh tế nhưng ổn định này đang gây ra tình trạng thị trường ngày càng yếu ớt, mặc dù những người quan sát thông thường không thể thấy được tác động đó ngay lập tức.

Có vẻ như một số nhà đầu tư thông minh đang thu lại số chip từ bàn.

Tâm lý phủ nhận: Mặc dù những người chơi có kinh nghiệm có thể đạt được lợi nhuận, nhưng các nhà đầu tư cá nhân thường tin rằng sự giảm giá là cơ hội mua tạm thời. Hiểu lầm này được củng cố bởi các yếu tố sau:

thông tin trên mạng xã hội đang duy trì một câu chuyện tích cực

Tình yêu đối với lợi nhuận chưa thực hiện trong thị trường tăng giá

Hiểu sai tâm lý của "bàn tay kim cương".

Đa số nhà đầu tư cá nhân đã bỏ lỡ điểm thoát tốt nhất, vẫn giữ và cố gắng bào chữa quyết định của mình khi thị trường giảm trong giai đoạn đầu. Khi xu hướng đi xuống trở nên rõ ràng, một lượng lớn giá trị đã bị thiệt hại, tình trạng hoảng loạn gia tăng và áp lực bán ra cũng tăng lên.

Việc rút vốn chuyên nghiệp một cách ổn định đã dẫn đến tình hình thị trường ngày càng trở nên tồi tệ, mỗi lệnh bán tiếp theo đều ảnh hưởng rõ rệt đến giá cả. Sự tồi tệ của độ sâu thị trường thường không được nhận ra trước khi có sự biến động lớn về giá, tiết lộ ra sự yếu đuối tiềm tàng.

Không giống như môi trường tích cực do người mới tham gia thị trường tăng giá tạo ra, giai đoạn này đại diện cho sự tàn phá giá trị thuần túy, vì hệ thống vốn đã một cách cơ địa rời khỏi hệ sinh thái tiền điện tử, những người tham gia còn lại phải chịu đựng sự mất mát không ngừng tăng lên.

3. Sự bùng nổ đòn bẩy (phản ứng chuỗi thanh lý)

Các giai đoạn cuối cùng của sự đầu hàng của thị trường đã tiết lộ tác động tàn phá của việc sử dụng đòn bẩy quá mức, như lời nói nổi tiếng của Warren Buffett: "Chỉ khi nước rút đi, bạn mới nhận ra ai đang bơi trần." Sự sụp đổ nổi bật nhất trên thị trường tiền điện tử chính là minh chứng sáng rõ của nguyên tắc này.

Sự sụp đổ bắt đầu từ tháng 6 năm 2022, khi quỹ đối chứng 100 tỷ đô la của 3AC sụp đổ. Vị thế đòn bẩy của họ, bao gồm 2 tỷ đô la LUNA và một lượng lớn vị thế mở với Grayscale Bitcoin Trust, đã kích hoạt một loạt thanh lý bắt buộc. Sự thất bại của quỹ này đã tiết lộ một mạng lưới cho vay phức tạp và liên kết với nhau, ảnh hưởng đến hơn 20 tổ chức.

Sự sụp đổ của FTX đã cho thấy rõ hơn về nguy hiểm của việc giấu đòn bẩy. Alameda Research đã vay mượn 10 tỷ USD từ khách hàng FTX để tạo ra một cấu trúc đòn bẩy không bền vững, dẫn đến sự sụp đổ của cả hai tổ chức. Thông tin được tiết lộ cho thấy 40% tài sản 146 tỷ USD của Alameda nắm giữ các token FTT không lưu thông, điều này tiết lộ sự dễ vỡ của vị thế đòn bẩy của họ.

@Saypien_ 的旧研究

Những vụ sụp đổ này đã gây ra hiệu ứng lan truyền rộng rãi trên thị trường. Việc phá sản của 3AC đã dẫn đến sự phá sản của nhiều tổ chức cho vay tiền điện tử, bao gồm BlockFi, Voyager và Celsius. Tương tự, việc phá sản của FTX đã tạo ra hiệu ứng domino trên toàn ngành, nhiều nền tảng đã đóng băng rút tiền và cuối cùng phải xin phá sản.

Sự thanh lý liên tục đã tiết lộ sự thật về độ sâu của thị trường. Khi vị thế đòn bẩy bị buộc phải đóng cửa, giá tài sản sụt giảm mạnh, kích hoạt sự thanh lý tiếp theo, tạo thành một vòng lặp xấu. Điều này đã tiết lộ rằng sự ổn định trên bề mặt của thị trường phần lớn là do đòn bẩy chứ không phải là sự hỗ trợ thực sự từ tính thanh khoản.

Sự rút lui của triều cường đã tiết lộ rằng nhiều tổ chức mà ban đầu được coi là chín chắn thực tế đang đang tắm mát, quản lý rủi ro kém, tỷ lệ đòn bẩy quá cao. Sự liên kết của những vị thế này ý nghĩa rằng một thất bại có thể gây ra khủng hoảng toàn hệ thống, phơi bày sự yếu đuối của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Nhìn vào tương lai - Rủi ro kể chuyện

Tiêu đề của bài viết này hơi khiêu khích. Trực giác của tôi nói với tôi rằng đây chỉ là một lần rửa sạch thị trường lành mạnh, mặc dù đau đớn. Chúng ta sẽ hồi phục. Đặc biệt là mục tiêu giá của Bitcoin vẫn khá cao - nhưng tôi đã thu hồi các chip khỏi bàn, khóa lại thu nhập Bitcoin tôi sẽ mang vào chu kỳ tiếp theo, nếu đây thực sự là sự kết thúc. Hãy nhớ rằng không ai phá sản vì lợi nhuận.

Tôi đã viết rất nhiều lần về tầm quan trọng của việc theo đuổi câu chuyện thị trường thay vì giữ chặt các loại tiền điện tử cũ. Đồng thời, thời gian giảm của thị trường càng lâu, câu chuyện sẽ thay đổi nhiều hơn. Nếu thị trường hoàn toàn phục hồi vào sáng mai, tôi dự đoán rằng virtuals, ai16z và các loại token của virtuals sẽ tiếp tục thắng lợi. Nhưng nếu thị trường phục hồi mất thời gian hơn, bạn nên chú ý đến những loại tiền mới, xem xét xem chúng có thể thu hút dòng vốn mới hay không.

Bạn nên hiểu rằng tôi đang cảnh báo bạn không nên có định kiến về việc giữ tiền, trừ khi bạn thực sự có niềm tin vững chắc, nếu không, đừng giữ đồng tiền của bạn đến giai đoạn suy thoái. Ngay cả khi chúng tạo ra điểm cao mới, tôi dám cược rằng bạn cũng sẽ bỏ lỡ rất nhiều lợi nhuận tiềm ẩn vì không chuyển đổi đồng tiền mới kịp thời.

Lý do duy nhất mà mọi người đăng tải biểu đồ Fibonacci là để thuyết phục bản thân (và người khác) rằng họ có thể bán với giá cao hơn