尋找預測市場的布萊克-斯科爾斯

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- 只有在布萊克-斯科爾斯爲交易者提供了一個共同的風險定價模型後，期權才開始起飛。

- 預測市場缺乏這一點：沒有普遍的方式來構建概率、對沖事件風險或映射不確定性。

- 概率表面可能是缺失的部分。

1. 期權如何找到流動性

在1973年之前，期權市場不透明且流動性差。定價是一種猜測。

布萊克、斯科爾斯和莫頓發布了一種模型，爲交易者提供了共同的語言。

布萊克-斯科爾斯介紹：
(1) 隱含波動率
(2) 動態對沖
(3) 一個可復制的定價框架

這些假設是不現實的，但這並不重要。一個共享內核就足夠了。

流動性爆炸，生態系統演變爲：
- 波動率曲面
- 隨機波動率模型
- 跳躍擴散過程
- 異域衍生品

期權已成爲全球最深的市場之一。

2. 今日預測市場

類似於1973年之前的期權：可見但碎片化。

沒有通用框架來：
- 調整概率
- 對沖風險
- 結構不確定性

當前問題：
- 流動性分散
- 在小衆事件上廣泛傳播
- 做市商面臨未知的風險

平台實驗使用LMSR、恆定產品AMM和訂單簿，但這些是執行機制，而不是定價模型。

缺少的是一個共享公式，用於映射概率在時間和條件下的表現。

3. 朝着概率面

期權利用波動率曲面來映射風險。

預測市場可以發展出一個類似的概念：概率表面。

關鍵維度：
- 解決時間，類似於期權到期
- 條件性，類似於行使依賴 (例如，“川普贏得總統”與“共和黨贏得參議院”相關聯)
- 信念波動，當賠率從40%波動到70%再到50%。這種波動本身可能是可交易的

可能的產品：
- 基於信念的波動性掉期
- 條件結果的結構化產品

目標不僅是展示單點賠率，還要展示時間和相關事件中不確定性的整體形態。

4. 爲什麼這很重要

沒有模型，市場將保持分散和淺薄。

有了模型，預測市場可以擴展爲一種機構資產類別。

好處包括：
- 市場做市商持續報價，深化流動性
- 像外匯或商品一樣對沖風險的交易者
- 新產品包括跨事件的相關交易、基於概率的方差掉期以及與條件路徑相關的結構化產品

布萊克-舒爾斯在關鍵方面是錯誤的，但它開啓了一個生態系統。

預測市場也需要這樣。不是完美，只是第一個被廣泛採用的模型。

5. 開放問題

誰將創造預測市場的“黑-肖”模型？

將事件合約從好奇心轉變爲萬億資產類別基礎的公式。