驚人數據：比特幣和黃金，半毛錢關係都沒有！

來源：The DeFi Report

原標題：Does Bitcoin Follow Gold?

編譯及整理：BitpushNews

今年迄今（YTD），黃金上漲了 39%，而比特幣只上漲了 19%。上一次黃金在牛市中跑贏比特幣是在 2020 年。在那年上半年，黃金上漲了 17%，而比特幣上漲了 27%。

那麼 2020 年下半年呢？比特幣飆升了 214%，而黃金只漲了 7%。

這不禁讓人發問：今天我們是否正處在一個類似的階段，比特幣即將迎來一輪驚人的跑贏？

本報告將深入剖析比特幣與黃金之間的關係，爲你揭示你需要知道的一切。

免責聲明：文中觀點爲作者個人觀點，不應被視爲投資建議。

我們開始吧。

####相關性分析

#####什麼驅動黃金價格？

黃金與 10 年期實際利率 數據來源：The DeFi Report

上圖告訴我們，黃金價格與實際利率（基於月度回報變化與 10 年期實際利率變化）之間存在負相關關係。

簡單來說：

• 當實際利率下降（名義收益率減去通脹率後縮小）時，黃金往往表現出色。
• 當實際利率上升（收益率相對於通脹率走高）時，黃金往往會陷入困境（因爲黃金本身不產生收益）。

盡管如此，這種關係最近有所脫鉤，黃金與實際利率一同漲——這一舉動可能是在 2022 年 2 月美國將俄羅斯踢出 SWIFT 系統後引發的。

當前，R² 值爲 0.156，這意味着在這一時期內，黃金價格走勢中有 15.6% 可以通過實際利率的變化來得到統計學上的解釋。

重要性：

我們正進入一個實際利率可能下降的時期——這在歷史上對黃金來說是一個有利的設置。對於投資者而言，這表明隨着通脹預期穩定在 2% 以上而名義收益率下降，黃金的漲勢頭可能會持續。

黃金與美元指數 數據來源：The DeFi Report, FRED

與實際利率的關係類似，黃金在歷史上也與美元指數保持着負相關。

• 當美元下跌時，黃金往往漲（當前的情況）。
• 當美元走強時，黃金通常面臨壓力。

R² 值爲 0.106，表明在此期間內，黃金價格走勢中約 10.6% 可以通過美元的波動來得到統計學上的解釋。

#####比特幣與 10 年期實際利率

數據來源：The DeFi Report, FRED

與黃金不同，比特幣與 10 年期實際利率之間沒有顯着的關係。

有時，比特幣會隨着實際利率的下降而漲。另一些時候，情況則恰恰相反。這種不一致性表明，比特幣的價格走勢並不受影響黃金的相同宏觀經濟因素驅動。

R² 值爲 0.002 證實了這一點——實際利率幾乎無法解釋比特幣的回報。

#####比特幣與美元指數

數據來源：The DeFi Report, FRED

比特幣的價格走勢與美元指數之間也沒有一致的關係。

有時，比特幣會與美元呈負相關（在美元走弱時漲），而另一些時候，它會與美元一同漲。這種不一致性突出表明，比特幣不受影響黃金的相同貨幣動態驅動。

R² 值爲 0.011 再次強化了這一觀點——美元只能解釋比特幣回報的 1%。

重要性：

與黃金不同（黃金通常從美元強弱的角度來衡量），比特幣的驅動因素不同：採用週期、流動性流向、鏈上反身性，以及其他特殊因素/敘事。

它與美元之間缺乏相關性，進一步印證了比特幣正在成爲一個獨特的資產類別，而不僅僅是“數字版黃金”。

#####比特幣與納斯達克指數

數據來源：The DeFi Report

與宏觀驅動因素（如實際利率或美元）相比，比特幣與納斯達克指數呈現出更強的正相關性。

自 2017 年以來，這種關係一直保持一致，R² 爲 0.089，這意味着比特幣價格走勢中約 8.9% 可以通過納斯達克指數的波動來得到統計學上的解釋。

作爲對比，同期黃金與納斯達克指數的 R² 僅爲 0.006——黃金的回報中只有不到 1% 與科技股表現相關。

#####比特幣與黃金的相關性

2017 年週期 數據來源：The DeFi Report

在 2017 年的牛市週期中，比特幣與黃金呈現出微弱的相關性。

該時期的 R² 僅爲 0.033，意味着從 2017 年到 2018 年，黃金只能解釋比特幣價格走勢的約 3.3%。

2021 年週期

數據來源：The DeFi Report

基於 30 天滾動相關性，比特幣與黃金顯示出略強的關係，特別是在 2020 年，兩種資產一同漲。

2025 年週期

數據來源：The DeFi Report

本輪週期中，二者相關性有所減弱。

該時期的 R² 爲 0.015——這意味着黃金在本輪週期中只能解釋比特幣價格走勢的 1.5%。

####貝塔系數分析

####如上所述，比特幣與黃金之間的相關性非常弱。

那麼貝塔系數呢？比特幣是否像一個“槓杆化的黃金賭注”？

數據來源：The DeFi Report（月度）

答案是復雜的。它在 2017 年、2019 年、2020 年和 2023 年確實扮演了這樣的角色。

然而，在 2015 年（比特幣下跌年）、2018 年（又一個下跌年）和 2021 年（比特幣顯著漲年），比特幣的價格走勢與黃金的方向截然相反。

####比特幣 vs 黃金回報率

“黃金迷”們正欣喜若狂，因爲今年迄今該資產的表現跑贏了比特幣（39% vs 19%）。自 2023 年 1 月 1 日以來，黃金已漲 102%，而黃金礦業板塊表現甚至更好（VanEck 的 Junior Gold Miner ETF，GDXJ，今年迄今漲 122%）。

我們甚至看到一些加密貨幣投資者開始將黃金加入他們的投資組合。

但是，如果你擁有比特幣，真的還需要在投資組合中配置黃金嗎？

本報告的這一部分旨在回答這個問題。

數據來源：The DeFi Report

數據來源：The DeFi Report

與黃金相比，比特幣在歷史上一直擁有更優越的回報率（和波動性）。

但是，當我們根據風險進行調整後，它與黃金的回報率相比如何呢？

####風險調整後回報

• 夏普比率（Sharpe Ratio）： 衡量每單位風險（以波動性衡量，包括漲和下跌）所能獲得的回報。
• 索提諾比率（Sortino Ratio）： 衡量每單位下行風險所能獲得的回報。與夏普比率不同，它只計算“壞”的波動性（即下跌的波動性）。

數據來源：The DeFi Report

我們可以看到，比特幣在牛市年份（2017 年、2020 年、2023 年）往往會產生出色的風險調整後回報。但在熊市年份（2014 年、2018 年、2022 年），由於其高波動性，其夏普比率也深陷負值。

話雖如此，夏普比率並不是衡量比特幣的最佳指標，因爲它懲罰所有波動（包括漲的波動）。

這就是爲什麼我們更傾向於使用索提諾比率來衡量比特幣（它只懲罰下行波動性）。

我們可以看到，比特幣產生了出色的索提諾比率，這表明其波動性是一個特點，而不是一個缺陷。

作爲參考，索提諾比率超過 2.0 被認爲是卓越的。

####5% 配置的影響

數據來源：The DeFi Report

自 2018 年 1 月 1 日以來的總回報率（5% 配置）：

• 100% 標普 500 指數：149%
• 95% 標普 500 + 5% 黃金：152%
• 95% 標普 500 + 5% 比特幣：199%

如果比特幣和黃金的配置爲 10%：

自 2018 年 1 月 1 日以來的總回報率（10% 配置）：

• 100% 標普 500 指數：149%
• 90% 標普 500 + 10% 黃金：155%
• 90% 標普 500 + 10% 比特幣：253%

如果你主要是一名加密貨幣投資者，你是否應該擁有黃金？

在我們看來，如果你尋求超額回報並且能夠承受一定的波動，那麼比特幣是更優越的資產。如果你的主要目標是保值，那麼黃金肯定有一席之地。

在很多方面，我們認爲這兩種資產的優點是具有代際特異性的。千禧一代和 Z 世代傾向於比特幣，因爲它具有不對稱的漲潛力。嬰兒潮一代可能更喜歡黃金，因爲它具有通脹對沖作用（漲潛力較小，但有經過驗證的保值記錄）。

我們過去曾持有黃金，但出於以下原因，我們將我們的“硬通貨”配置 100% 轉移到了比特幣：

• 不對稱的漲潛力： 與黃金相比，比特幣的全球滲透率非常低。
• 更優越的稀缺性： 2100 萬枚的硬性上限，供應對需求的反應缺乏彈性。
• 可攜帶性： 比特幣是一種硬通貨資產，同時具備全球支付網絡和會計系統。
• 可分割性： 黃金不容易被分割或分割化。
• 透明度和可驗證性： 黃金的流通供應量未知，驗證其純度和所有權需要第三方信任。
• 流動性與 24/7/365 的市場準入。
• 人口統計學： 比特幣是全球性的，並且在年輕一代中擁有更強的品牌資產。
• 金融化： 比特幣正日益被整合到全球金融體系中。

####結語

在 21 年的週期中，感覺像是“黃金引領了比特幣”。然而，很難找到確鑿的證據表明這兩種資產之間存在持久的關聯。

比特幣常因其“硬通貨”特性而被稱作“數字黃金”。

但它的交易方式與黃金幾乎毫無相似之處——黃金因其與美元和實際利率的負相關性而充當着通脹對沖工具。

相反，比特幣正在作爲一個獨立的資產類別崛起——其驅動因素是技術採用、金融化、全球流動性、反身性以及採用週期。