信用利差遊戲：華爾街每個人都誤解的風險計量器

信用利差——企業債收益率與政府國債之間那個看似簡單的空檔——可能是金融領域中最被低估的指標，但每個人對此都理解錯誤。

我花了多年時間觀察交易者們對這些數字的癡迷，老實說，這就像看着人們解讀茶葉而忽視海嘯警報。當一只BBB評級的公司債券收益率爲5%而政府債券收益率爲3%時，這2%的利差不僅僅是一個抽象的數字——它是市場在給你的恐懼定價。

整個系統本來就是被操控的。政府債券被認爲是“無風險”的——真是個笑話！那些像瘋了一樣印鈔票的政府居然是安全的基準？別逗我了。

今天看着異常緊縮的價差讓我非常緊張。每個人都在自我陶醉於“強勁的企業基本面”，而忽視了联准会的操控，這讓這些價差壓縮到危險的水平。當價差不可避免地擴大時，西裝革履的人會表現得很震驚，而普通投資者卻會遭受重創。

期權交易者在玩自己版本的這個遊戲。我記得我第一次做熊市看漲價差——賣出55美元的看漲期權，買入60美元的看漲期權，獲得250美元的信用。感覺就像是免費的錢，直到基礎資產漲到62美元，而我的“有限風險”策略仍然讓我遭受最大損失。市場總能準確找到你的止損點。

沒人告訴你的是，債券市場中的信用利差就是煤礦中的金絲雀。在股票暴跌之前，在頭條新聞大喊衰退之前，這些利差悄悄擴大，因爲聰明的錢開始撤離。當CNBC開始談論這個問題時，你的投資組合已經在流血了。

真正的關鍵是什麼？當市場最終恐慌，利差飆升至500個基點以上時，正是你應該購買所有人正在拋售的東西的時刻。我看到這個週期每隔幾年就會重復一次，而大玩家總是會在零售投資者恰好在錯誤的時機逃跑時飽餐一頓。

也不要相信評級機構——這些人就是在2008年前給抵押貸款垃圾貼上AAA評級的天才。一個公司的債券可能已經在下滑的邊緣，卻仍然保持着投資級評級。

現在，市場動蕩，經濟不確定性無處不在，關注這些價差不僅是聰明的投資——而是生存。當它們開始急劇擴大時，不要等待行動的許可。