證券交易委員會 CFTC 協調圓桌會議要點

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- 14年來首次聯合證券交易委員會 + 美國商品期貨交易委員會圓桌會議：不再有領土爭奪戰

- 需要對去中心化金融、事件合約、永續合約、代幣化和24/7結算進行監管明確性

- 通過Wells通知和FBI突襲的立法不能繼續；

- 豁免救濟是關鍵，否則創新將持續流出海外

參與者：ICE、納斯達克、CME、DRW、Kalshi、Polymarket、Kraken

傑夫·斯普雷徹 (ICE)
爲什麼傳統美國交易所無法跟上去中心化金融/代幣化的步伐:
1. 不允許分數股或小於一美分的定價
2. 清算鎖定爲T+1，通過DTCC，僅限美國銀行營業時間
3. 直接交易訪問被禁止(必須通過FINRA BD)
4. 無關聯的做市部門
5. 個人投資者無法訪問清算所以進行保證金交易

企業家如Shayne和Tarek利用新技術繞過這些障礙。

由於公衆股東的存在，公共交易所無法承受韋爾斯通知和FBI事件，因此存在不對稱性。

呼籲在各機構之間以及在技術棧之間實現協調

阿德娜·弗裏德曼 (NASDAQ)

- 股權市場在Reg NMS/ATS下已僵化約20年
- 在各類資產上推動統一的平台監管，並對產品進行SEC/CFTC的覆蓋。
- 希望現有參與者與新進入者處於同一水平，投資者保護優先
- 實時示例：納斯達克比特幣指數期權因機構間僵局而停滯數月

特裏 (CME)

1. 在24/7: CME將逐案評估。
- 加密貨幣有一個24/7的現貨市場；許多其他產品(，例如ags)則沒有，生產者不希望在沒有現貨市場來支撐價格發現的情況下，由高頻交易驅動的周六流動性。
- FCMs/執行公司的人員成本並不微不足道，FCM的基礎已經在縮小，不要加速這一進程。
- 24/7即將到來，但應謹慎推出，可能首先通過加密貨幣進行。

2. 關於永續合約：
- 如果美國想要他們，就改變期貨合約的法定定義。
- 在許多資產類別中(能源，ags)實物交割促進了價格趨同，並且受到商業機構的青睞；
- 永續合約可能適合加密貨幣，但並非所有合約都應該是永續的

唐 (DRW)

DRW 一直在進行產品設計：
- 啓動了一個GPU現貨市場，並正在探索GPU期貨；
- 早期進入加密貨幣 (2014);
- 建立數字資產控股(2014)和Canton許可區塊鏈，以爲傳統金融工作流程帶來隱私 + 可組合性

在24/7：
- 不要只是發布額外的周末保證金。
- 真正的24/7需要全天候的抵押品流動；
- 他提到穩定幣/代幣化國債和實物保證金的接受，例如，CME 應該能夠接受 BTC 作爲 BTC 產品的抵押。(

關於永續合約：
- 它們應該可以在美國上市；
- "永續合約是掉期，而不是期貨頭寸"是荒謬的。
- 我們已經允許現金結算的期貨；強迫用戶離岸會傷害投資者

塔裏克 )Kalshi(
- 對舊勢力與新勢力的框架提出反對意見
- Kalshi 在獲得監管之前花了大約 4 年的時間來推出單一產品
- 反對定制豁免，但要求明確、持久的規則對所有人可及，提供公平競爭環境
- 在初步批準後，前任政府將他們的預期上市限制在約20個之一，迫使做出艱難的選擇；
- 當隨後被封鎖時，他們起訴了美國商品期貨交易委員會(CFTC)以澄清法律並在實質上獲勝
- 承認Kalshi是激進的，但強調耐用性和可達性：創新必須廣泛可及並且持久，而不是一個導致該領域倒退5-7年的繁榮與蕭條。

謝恩·)Polymarket(
- 爭辯豁免救濟不是爲了傾斜競爭環境，而是爲了使更優越的技術)區塊鏈(能夠在沒有老舊架構的情況下本質上支持全球24/7市場；
- 公平競爭的辯論實際上是對現任者的技術選擇壓力
- 關於協調與創新：不要給予免罰，但要認識到去中心化架構在何處是合規的，以及在何處需要豁免授權；否則美國將被拋在後面，創新將流失到海外。

Arjun )Kraken(
- 在約130個司法管轄區內全天候運營)現貨、保證金、期貨(，提供合規的托管、隔離帳戶和自動化合規，證明可以大規模實現。
- 指出美國長期存在的壟斷監管壁壘
- 許多創新者承受了FBI、司法部和Wells的風險來推出產品；在缺乏協調的情況下，上鏈上市往往會首先發生在美國以外的地方
- 結束願景：一個超級應用風格的接入層，多產品，多資產，在某些情況下爲單一抵押品，擁有真實許可證 )BD、FCM、英國MTF、電子貨幣等。(

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- 數十年來，證券交易委員會 + 美國商品期貨交易委員會正在談論協調，而不是領土爭奪。
- 現有企業希望有一個公平的競爭環境。
- 挑戰者希望獲得豁免 + 新的定義。

雙方都知道：如果華盛頓拖延，創新將轉移到海外。

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