我對阿裏巴巴的股票持謹慎樂觀態度的原因

關鍵點

• 雲 + 人工智能正在獲得吸引力
• 阿裏巴巴正在測試自家的AI芯片
• 市場對阿裏巴巴的情緒正在改變

阿裏巴巴在過去幾年裏考驗了投資者的耐心。從監管打壓到消費支出放緩，再到競爭加劇，這家公司從中國無可爭議的科技冠軍變成了許多人棄之不顧的股票。

但是最新的結果表明，有理由更加樂觀。盡管風險依然存在，阿裏巴巴在長期至關重要的領域顯示出早期的戰略進展跡象。

雲計算和人工智能推動了實際增長

多年來，阿裏巴巴雲對投資者來說是一種失望。盡管它是中國市場的領導者，但增長放緩，利潤依然難以捉摸。這一敘述開始發生變化。

在2025年6月的季度中，阿裏巴巴報告雲收入增長了26%，達到了33400億元人民幣(4.700億美元)，顯著超過了公司整體10%的增長率。更值得一提的是，管理層披露與人工智能相關的收入連續第八個季度以三位數的速度增長，已經佔據了阿裏雲外部收入的20%以上。

這不僅僅是一個恢復，而是一個結構性變化。人工智能的工作負載比傳統托管更需要計算資源，這意味着每個客戶的收入更高，利潤率更好，關係更持久。憑藉其語言模型 Tongyi Qianwen 和 AI 驅動的企業工具，阿裏巴巴不再僅僅是一個雲基礎設施提供商，而是一個 AI 平台。

通過國產芯片構建戰略韌性

另一個讓人樂觀的理由是阿裏巴巴在半導體設計方面的投資。報告顯示，該公司正在測試自己的AI推理芯片，這是在出口限制的背景下減少對美國技術依賴的關鍵一步。

讓我們明確一點：阿裏巴巴不會取代英偉達用於大規模訓練模型。但推理——在現實世界應用中運行AI模型——是大部分使用(和貨幣化)發生的地方。通過開發自己的推理芯片，阿裏巴巴保護自己免受供應鏈風險。

這一戰略很重要，因爲它保護了阿裏巴巴在其所有業務中推廣人工智能的能力。盡管目前沒有計劃向外部客戶提供這些芯片，但未來的變化並不受限制，這爲潛在的新收入來源打開了大門。

積極的情緒變化信號

最後，市場情緒似乎正在緩慢轉向阿裏巴巴。根據最新的財報，幾家機構上調了目標價或重申了買入評級，指出雲計算的增長和人工智能的採用是關鍵催化劑。

分析師的改善並不保證順利復蘇。事實上，阿裏巴巴還有很多工作要做，以恢復長期投資者的信心，例如在其電子商務業務中恢復可持續增長，並減少其他業務的損失。

但是，當華爾街在經歷多年負面情緒後開始重新評估一只股票時，通常意味着投資者對公司的未來潛力看法發生了變化。爲了更好地理解，阿裏巴巴的股票目前的市銷率僅爲2.4倍，遠低於其最高估值15.5倍。

對投資者的意義

阿裏巴巴遠非沒有風險。電子商務的競爭依然激烈，中國的宏觀經濟形勢仍然不確定。

但在喧囂之下，阿裏巴巴展現出令人鼓舞的跡象：其雲業務得益於人工智能正在獲得動力，正通過開發本土芯片構建戰略韌性，情緒終於開始解凍。

對於長期投資者來說，這種組合可能是多年以來最明確的理由，使人們對持有阿裏巴巴的股票保持謹慎樂觀。