為什麼我們沒有迎來真正的山寨幣循環——以及為什麼它可能被推遲，而非完全消失？

這次循環感覺很奇怪。比特幣創出新高，一些大型資產和敘事表現不錯，但整個山寨幣市場卻始終沒有真正動起來。

很大一部分的原因來自ISM——追蹤經濟是否擴張(50)以上或收縮(50)以下的製造業指數。在這次循環中，ISM幾乎整個期間都保持在50以下，這也解釋了為什麼平常由散戶推動的山寨幣狂熱從未出現。

1. 散戶從未出現

山寨幣季節只在日常散戶感到有信心敢於冒險時才會發生。這次，Main Street受到壓力——通脹、就業恐懼、信貸緊縮和高利率都壓抑了普通消費者。

由於ISM低於50，經濟顯示出收縮而非擴張。沒有散戶信心，長尾行情根本無法起漲。

2. 機構推動循環

今年大部分資金流入來自ETF、基金和企業採用。機構投資者買入比特幣、ETH、SOL、BNB——而非微型資產。

因此，漲勢集中在大資產上，而市場的其他部分則保持低迷。

3. 高利率阻擋投機

聯邦儲備局的利率持續高於“中性”水平，使金融狀況緊縮。

借款成本高，經濟前景不確定時，投機資金便會枯竭。

這與2019年相似——山寨幣保持低迷，主要資產強勁，直到政策轉變，才迎來真正的散戶浪潮。

4. 山寨循環可能推遲至2026–2027年底

真正的山寨季需要四個條件：
- ISM回升至50以上
- 利率降至中性以下
- 量化寬鬆（俗稱“錢印機”）再次啟動
- 散戶感到財務安全
- 流動性流入消費者口袋，而非僅僅是機構

當這些條件同步出現時，高風險資產的輪換通常會迅速到來。我們目前還沒有到那個階段。

5. 這次循環奠定了基礎

比特幣和少數主要資產正如機構資金流入下的強勢資產所做的那樣運行。山寨幣沒能跟上，因為散戶從未回歸。

這不是失敗——而是時機問題。

這不是山寨幣的“爆發”循環。
而是下一輪循環的準備階段。

如果宏觀經濟條件放寬，2026年中到2027年初就有可能出現真正的輪換。

所以，在此之前，還是多關注敘事，專注於具有實際指標支持的強基本面投資！