最近這事在英文圈刷屏，但中文圈幾乎沒人提：

過去三十年，全球金融市場一直依賴一個隱形支柱——日本的超低利率和廉價資本。平時不顯眼，但它悄悄支撐着全球資產價格和風險偏好。
這種極端穩定，讓日元成爲全球最便宜、最容易槓杆的貨幣。養老金、保險公司、對沖基金、銀行、主權基金，都借日元去買美債、科技股、房地產、新興市場。
這就是 carry trade（套息交易）：
去低利率國家借錢（幾乎零成本）
投向高收益資產（美債、信用債、新興市場利差）
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幾十年來，這套邏輯支撐了全球資產價格。估計規模從幾十萬億到上百萬億美元不等。
但在2025年11月，這塊幾乎不動的基座突然松動：
日本長期國債收益率飆升：
20年期 ~2.8%
30年期 ~3.3%
40年期 ~3.6–3.7%
對於長期超低利率國家，這是結構性轉折。不是溫和加息，而像壓了多年突然彈開的彈簧。市場對日本央行繼續壓制低利率的信心明顯下降。
爲什麼關鍵？carry trade 有兩條生命線：
融資成本
日元穩定
現在都受威脅。如果日元突然升值，機構過去借的日元必須用更貴的日元還，槓杆風險瞬間上升。
carry trade 的 unwind 已經開始：
順風時，日本資金外流推動全球資產漲
逆風時，槓杆被迫下降，日元回流，全球流動性被抽走
有序的話 → 波動加大、風險偏好下降，但可控
突然的話 → 保證金壓力瞬間放大，連鎖被迫賣出，股票和加密資產承壓巨大
對普通投資者來說，影響很直接：股市、債市、房貸利率、市場估值……全球流動性長期依賴日本。過去大家都假設日本不會動，但現在，日本真的動了。
看看最近幣圈的波動，會發現加密市場其實非常渺小。
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