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資料來源：CryptoNewsNet 原始標題：Ki Young Ju表示，比特幣下跌趨勢受早期鯨魚拋售驅動 原文連結：https://cryptonews.net/news/bitcoin/32057766/

比特幣的急劇修正由早期鯨魚拋售驅動

比特幣從110,000美元的劇烈回調到約80,000美元，與早期鯨魚以約16,000美元的成本基礎進行的大量拋售有關。CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju指出，鏈上指標表明比特幣目前處於其週期的"肩部"階段，這表明短期內漲潛力有限。

這種拋售是來自ETF和MicroStrategy的強勁機構需求，正在塑造該加密貨幣2025年的前景。

早期比特幣鯨魚加大賣壓

Ki Young Ju 解釋說，今天的市場由兩個主要鯨魚羣體之間的競爭所塑造。傳統鯨魚持有的比特幣平均成本接近 16,000 美元，已經開始實現可觀的利潤，以每天數億美金的速度出售。這種持續的拋售對比特幣的價格施加了強大的下行壓力。

與此同時，通過現貨比特幣ETF和MicroStrategy的機構大戶們已經積累了顯著的頭寸。然而，他們的購買力與早期大戶的拋售規模並不匹配。根據Ju的說法，持有超過10,000 BTC超過155天的錢包的平均成本基礎約爲38,000美元。交易者在約50,000美元時進入頭寸，因此許多市場參與者處於盈利狀態，必要時可以出售。

![比特幣成本基差對比圖](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-74d27f8193-153d09-cd5cc0019283746574839201

不同比特幣持有者類別的成本基礎比較。

CryptoQuant的首席執行官指出，現貨ETF和MicroStrategy的資金流入在2025年早些時候推動了市場。然而，這些流入現在已經減少。資金流出開始主導市場格局。盡管有這些數據，早期鯨魚的持續拋售仍然超過了機構的積累。

市場週期分析信號有限的上行空間

鏈上盈虧指標提供了關於市場週期的重要洞察。Ju使用365天移動平均的PnL指數進行的分析顯示，市場已經進入“肩部”階段。這一晚期週期狀態表明增長潛力受限，並且修正風險增加。

估值倍數反映出中性至平坦的前景。在之前的週期中，每增加一美元都會推動市值的增長。然而，現在這種倍增效應已經減弱。這表明市場槓杆的效率降低，結構也不支持顯著的收益。

![比特幣盈虧指數周期性信號])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-a68845e166-153d09-cd5cc0019283746574839201

PnL 指數顯示比特幣當前週期位置。

Ju並不預期會出現戲劇性的70-80%的崩盤。不過，他認爲最高30%的修正是合理的。從$100,000的下跌可能意味着比特幣會降到大約$70,000。他利用期貨多空比、交易所槓杆比率和買賣流動模式的數據來支持這一觀點。

Ju強調了使用指標進行信念，而非投機的重要性。他的重點仍然是解讀鏈上數據、交易所活動和市場結構。

這份全面的分析提供了基於鏈上證據的扎實評估。隨着早期比特幣鯨魚繼續以盈利出售，機構面臨着嚴酷的環境。由於高槓杆率、中性估值倍數和後期週期立場，市場在不久的將來有有限的潛力進行大幅反彈。