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直覺外科手術公司的真正賺錢機器是啥?

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表面上看,直覺外科(ISRG)靠賣達芬奇手術機器人賺錢。Q3 2025賣了427臺,同比增長13%。但這只是故事的開始。

真正的現金牛在這裏:

機器人系統只佔收入的25%。剩下的75%才是主菜——耗材和服務佔了整個收入的60%!每次手術用機器人,就得買耗材。所以雖然機器人裝機量漲13%,但手術量漲了20%。這個數字很關鍵。

反向看10年趨勢:

十年前,機器人銷售佔收入30%。按這個勢頭,十年後可能只佔20%,而耗材和服務的年金式收入能佔到80%。這就是從"賣硬件"轉向"賣訂閱+服務"的故事。

估值怎麼看:

P/E 72x,確實貴。但這是成長股的常規定價。關鍵是這個耗材飛輪能轉多快——手術量增速跑贏裝機速度,說明這個模式還在加速。

接下來十年,這家公司的價值錨點會從"賣多少臺機器人"切換到"復購率能做多高"。這才是值得盯的故事。

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