以太坊應該像亞馬遜一樣被估值，Dragonfly 的 Qureshi 表示

來源：CryptoNewsNet 原標題：以太坊應像亞馬遜一樣被估值，Dragonfly的Qureshi表示 原始連結： Dragonfly的管理合夥人哈西布·Qureshi（Haseeb Qureshi）加強了對以太坊估值的辯護，認為批評者使用了錯誤的財務框架，ETH的分析應更類似於早期的亞馬遜，而非成熟的「價值股」。

在2025年12月9日的Milk Road Show上，Qureshi重提了他與投資者Santiago「Santi」Santos之間現在已病毒式傳播的估值爭論，這場爭論重新點燃了對層1區塊鏈定價的辯論。Qureshi論點的核心是一個簡單但具爭議的主張：以太坊的交易費收入本質上是純利潤，應被視為利潤，而不是傳統企業意義上的「收入」。

“區塊鏈沒有收入，它只有利潤，”他說。“當鏈收取費用時，那就是利潤。區塊鏈沒有支出，對吧？Ethereum沒有AWS托管費用。”

Qureshi反駁以太坊被高估的說法

Santos曾辯稱，以太坊的市值是「300倍以上」的銷售額，將這些市銷比(P/S)水平形容為「尷尬」，相較於傳統公司，並暗示估值已「遠超其實」。Qureshi沒有反駁倍數的規模，但拒絕將P/S作為正確的衡量標準。

“他在辯論中堅持認為，衡量這些的正確方法是銷售市值比。所以如果你看以太坊的市銷比，大約是380。如果看亞馬遜，我認為亞馬遜在泡沫期間的市銷比最高曾達到42，”Qureshi說。

他反駁說，對於一個區塊鏈來說，投資者所謂的「銷售額」更接近於鏈上經濟的GDP或GMV，這些數據並未在協議層面直接衡量。唯一清晰可觀察的線索是費用收入，他將其視為淨利潤。

“在某種意義上，這就像是我們未衡量的區塊鏈GDP，”他辯稱。“理解一個鏈的正確方式是它的利潤……理解的重點應該是以太坊的利潤相對於亞馬遜的利潤。”

這也為亞馬遜類比打開了大門。Qureshi強調，亞馬遜幾乎延遲了近二十年的盈利能力以優先促進增長，但公共市場仍然為它賦予極高的盈利倍數。

“亞馬遜基本上完全沒有盈利，直到大約20年後才開始盈利，”他說。“我記得是2013年……亞馬遜的市盈率超過600倍，而今天以太坊的市盈率大約是380倍。”

由於在他的“費用=利潤”假設下，以太坊的P/S和P/E會趨於一致，Qureshi的觀點是，投資者應將以太坊的300-380倍市銷比與亞馬遜的歷史市盈率作比較，而不是它較低的P/S，若他們要用單一的標題比率。

他強調，整體背景是以太坊和其他L1仍處於指數化擴展階段，更類似於早期的互聯網或電子商務基礎設施，而非晚期的股息支付企業。

“這項技術隨著時間變得越來越大，已經吞噬了它起步的整個金融世界，”他說，引用他的文章《為指數化辯護》。 “這些技術中的任何一個都不是在最初五年甚至十年內立即開始產生大量利潤。”

儘管價格波動較大，山寨幣表現不及AI股和黃金，Qureshi表示，他對長期以太坊論點的信念未因公開辯論而削弱，反而增強了。

“如果說有什麼不同的話，我對我的看法變得更有信心了，”他說，並補充說，過去幾個月並沒有任何實質性變化可以證明需要大幅調整投資組合。“在過去兩個月內，從ETH漲到約4800美元到現在大約3000美元，究竟有什麼改變？答案基本上是沒有。”

對於Qureshi來說，真正的重新定位將需要明確否定核心假設——比如量子破解密碼學或鏈上穩定幣需求的結構性崩潰。在他看來，短期的波動只不過是情緒的擺動，圍繞著一個仍然固定的基本面錨點。

他對懷疑者的訊息是，如果市場能容忍亞馬遜在600倍市盈率下逐步擴展成為主導平台，那麼僅以「P/S過高」的理由，否定以太坊約300-380倍的估值在分析上是不一致的。

截至發稿，ETH交易價格為$3,325。