238億美元BTC期權年底到期：機構如何用"期權走廊"鎖定風險

【區塊律動】比特幣衍生品市場即將迎來一場大清算。據鏈上分析數據顯示，名義價值約238億美元的比特幣期權將於12月26日集中到期，這批量涵蓋季度期權、年度期權以及大量結構性產品。

這意味著什麼？到期前BTC價格會受到結構性約束，但一旦期權失效，不確定性反而會上升——市場格局可能會被重新洗牌。

看看數據就更清楚了。離當前現貨價格最近的兩個位置上，期權持倉(OI)高度集中：85000美元的Put端堆積了14674枚BTC，而100000美元的Call端則有18116枚BTC。這個規模已經不是散戶級別的交易，背後是真金白銀的長期資金——ETF對沖盤、BTC財庫公司、大型家族辦公室這類持有大量現貨的機構玩家。

有意思的是，這兩個位置分別代表兩種截然不同的市場心態。85000美元的Put堆積說明什麼？買方在主導——市場在這個價位有極強的下行對沖需求，換句話說就是機構想要為BTC頭寸買保險。

反過來看100000美元的Call堆積，表面上看是看多的信號，實際上並不是。這更多反映的是長期資金的理性選擇：他們願意在這個價位上方放棄一部分上漲收益，用來換取當下穩定的現金流和整體風險可控。通過同時買下方Put、賣上方Call，他們把BTC的預期收益壓縮在一個可以接受的範圍內。

這就形成了一個85000-100000美元的"期權走廊"。在12月26日到期前，這條走廊會對BTC價格產生微妙的結構性影響：上面有隱性的壓制、下面有被動的緩衝、中間則是震盪區間。機構已經用期權寫好了劇本，而現貨價格在到期日前只能在這個框架內活動。