小型加密貨幣代幣跌至四年新低：「山寨幣季」是否已死？

來源：CryptoNewsNet 原文標題：小型加密貨幣代幣剛剛創下令人羞愧的四年新低，證明“山寨季”論點正式死去 原文連結：

表現分歧：加密貨幣與股票

自2024年1月以來，加密貨幣與股票的表現顯示，所謂的“山寨幣交易”其實就是股票交易。

標普500在2024年大約回報25%，2025年則約17.5%，兩年累計約47%的漲幅。同一期間，納斯達克-100指數分別實現25.9%與18.1%的回報，累計漲幅接近49%。

相比之下，CoinDesk 80指數（追蹤前80個加密資產，位於前20名之後）在2025年第一季度跌了46.4%，到7月中旬年初至今約下跌38%。

MarketVector數字資產100小型股指數在2025年底跌至2020年11月以來最低點，市值總額已蒸發超過$1 兆美元。

這種分歧並非四捨五入的誤差。廣泛的山寨幣籃子呈現負回報，波動性與股票相當甚至更高，而美國股市指數則實現兩位數的收益，回撤控制得當。

比特幣投資者面臨的問題是，是否多元化投資較小的加密資產能提供任何風險調整後的好處，還是僅僅增加了負的Sharpe比率的曝險，同時保持了類股票的相關性。

分析三個山寨幣指數

在分析中，追蹤了三個山寨幣指數：

1. CoinDesk 80指數 - 於2025年1月推出，追蹤CoinDesk 20以後的80個資產，提供除了比特幣、以太坊及最大幾個名字之外的多元化籃子。

2. MarketVector數字資產100小型股指數 - 捕捉100個資產中最小的50個代幣，作為“垃圾市場端”的晴雨表。

3. Kaiko的小型股指數 - 一個研究產品，而非可交易的基準，提供對較小資產群體的量化研究視角。

這三者共同呈現一個範圍：廣泛的山寨籃子、高β微型股，以及量化研究角度。所有三個都傳達相同的故事。

數據說明了明確的故事

大型美股指數在2024年實現中20%的回報，2025年則接近中15%的高回報，回撤較為淺薄。在此期間，標普500的年度內最大回撤仍在中15%左右，而納斯達克-100則保持強勁上升趨勢。兩者都逐年複利增長，未回吐重大收益。

廣義的山寨幣指數走了不同的路。CoinDesk 80在第一季度就回吐了-46.4%，而大型山寨籃子CoinDesk 20的跌幅“只有”-23.2%。

到2025年7月中旬，CoinDesk 80年內下跌約38%，而追蹤比特幣、以太坊及另外三個主要幣的CoinDesk 5則在同一期間獲得12%到13%的回報。

CoinDesk 5與CoinDesk 80的相關係數為0.9，意味著它們的走勢大致一致，但一個帶來低雙位數的收益，另一個則接近40%的損失。持有較小山寨幣的分散化效益幾乎不存在，反而帶來嚴重的表現懲罰。

小型股表現更差。MarketVector數字資產100小型股指數在2025年11月降至自2020年11月以來最低點。在過去五年中，小型股指數約下跌8%，而大型股則約上漲380%。機構資金偏好規模較大的資產，並懲罰尾端風險。

2024年，Kaiko的小型股群體全年下跌超過30%，而中型股則難以追上比特幣的表現。贏家集中在Solana和XRP等少數幾個大型幣上。儘管山寨幣交易量的主導地位重新回到2021年的高點，但64%的山寨幣成交量集中在前10名。流動性並未從加密貨幣市場消失，而是向更高質量的資產轉移。

風險調整後的回報：差距擴大

風險調整後的回報進一步拉大了差距。CoinDesk 80和小型山寨指數都實現了深度負回報，波動性等同甚至高於股票。

廣義山寨指數曾多次出現超過50%的峰谷變動：2024年Kaiko小型股指數超過30%的下跌，2025年第一季度CoinDesk 80下跌46%，而小型股指數在2025年底重新回到2020年的低點。

相比之下，標普500和納斯達克-100的總回報分別為25%/17%，最大回撤也僅在中15%左右。美國股票波動較大，但受到控制。加密指數則波動大且破壞性強。

在2024年和2025年期間，廣義山寨指數的Sharpe比率為負，而標普和納斯達克則提供了強勁的正Sharpe比率。即使將山寨幣較高的波動性視為結構性特徵，它們在2024年和2025年的每單位風險回報仍然較差，較持有美國股票指數更為不利。