大麻股值得再次關注嗎？近期動能告訴投資者的事

現實檢驗：為何大麻股令人失望

多年來，大麻股一直是投資界的警示故事。對比鮮明：在過去五年中，標普500指數大約翻了一倍，而**AdvisorShares Pure US Cannabis ETF (MSOS)**則暴跌77%。Tilray Brands (NASDAQ: TLRY)，作為該行業最知名的公司之一，展現了這種波動性——儘管今年上漲了27%，並創下52週新高，但其三年回報卻是慘淡的負46%。

然而，近幾週來情況有所轉變。隨著政府討論加快，可能將大麻重新分類到較低的等級，投資者情緒開始回暖。這是否終於是重新考慮大麻股作為投資組合一部分的時刻？

改革催化劑：可能改變一切的因素

大麻的聯邦地位仍是限制成長的核心障礙。目前被列為Schedule I，與LSD和海洛因同級，大麻不能合法跨州交易。這種碎片化迫使公司在分散的市場中低效運作。即使是像Tilray這樣的加拿大巨頭，也被禁止直接參與美國市場，只能採取間接策略，例如投資酒精公司。

轉為Schedule III的潛在變革可能具有顛覆性。這一重新分類將象徵醫療認可，並解鎖關鍵的稅收優惠。在現行Section 280E稅法條款下，大麻公司無法扣除普通營運費用，這會人為地抬高其實際稅率。重新分類將平衡這一局面，可能讓多州運營商的盈利瞬間翻倍。

除了稅收優惠外，Schedule III的地位還能加快FDA的研究進展，並從投機性賭注轉變為合法產業，從根本上改變投資者的看法。

估值現象：機會還是陷阱？

儘管近期反彈，大麻股仍被大幅折價。Tilray的市值從2021年初的接近$17 十億美元的高點，縮水至今天約18億美元。該股的市銷率僅為1.8倍，市帳率為1.2倍——這些估值反映出對未來前景的極度懷疑。

這種深度折價形成了一個悖論：要麼市場正確定價了幾乎零的改革可能性，要麼等待政策變革的耐心投資者將迎來巨大上行空間。歷史經驗提醒我們要謹慎。多次大麻改革法案浮出水面又消失。政府的言論並不保證立法行動。

做出投資決策

投資大麻股需要誠實的自我評估。這些仍屬投機性持倉，只適合具有高度風險承受能力、且能承擔多年無法獲利的資金的投資者。

根本問題不在於改革發生時大麻股是否能反彈——它們很可能會。問題在於你是否相信改革會來得足夠快，值得等待，以及你是否能承受期間的波動。

對大多數投資者來說，採取謹慎的觀望策略仍是明智之舉。持有現金，密切關注政策動向，並準備在真正的立法動能出現時果斷行動。大麻產業的復甦並非必然，但也絕非不可能。這種不確定性值得尊重。