PANW 超越 CSCO：美國網路安全領袖在 2025 年面臨不同的增長軌跡

在比較 Palo Alto Networks (PANW) 和 Cisco Systems (CSCO)，這兩家在美國網路安全市場中佔主導地位的企業時，敘述的內容遠比表面指標更深刻。雖然這兩家公司都在乘着行業擴張的浪潮——預計到2030年年復合增長率爲12.45%——但它們的勢頭卻講述着截然不同的故事。

重要的估值脫節

這是投資者心理與金融現實發生衝突的地方。思科系統目前的前瞻市銷率爲4.89倍，相較於帕洛阿爾托網路的12.61倍，顯得相對便宜。今年至今，CSCO上漲了27.5%，超過了PANW的1.7%的漲幅。從表面上看，思科看起來是贏家。

但當你檢查是什麼驅動這些估值時，這一敘述就會發生變化。PANW的溢價反映了激進的增長預期，而不是高估。市場正在爲多個領域的爆炸性擴張潛力定價——這一投注似乎越來越被運營執行所證明是合理的。

收入增長：PANW 的領先之處

當分析2026-2027財政年度的預測時，差異變得明顯：

帕洛阿爾托網路預計2026財年的收入和每股收益增長分別爲13%和13.2%，到2027財年這兩個指標將分別增長13.5%和13.2%。PANW的平台化戰略——將多個安全工具整合爲統一解決方案——正在推動更深層次的客戶滲透。公司在最近一個季度新增了大約60個平台客戶，而產生超過$10 百萬的NGS (下一代安全)年度經常性收入的客戶基礎翻了一番，達到了50個帳戶，信號顯示出越來越牢固的關係和擴大的交易規模.

思科系統公司相比之下，面臨着更慢的增長逆風，2026財年的收入和每股收益（EPS）預測僅爲7.3%的同比增長，預計在2027財年放緩至3.6%的收入擴張。這反映了結構性挑戰，而非週期性疲軟。

商業組合揭示潛在緊張關係

PANW的SASE (安全接入服務邊緣)部門在最近一個季度的年度經常性收入（ARR）方面增長了34%，代表了公司增長最快的舉措。一個典型例子：一家主要的美國政府機構與一個現有供應商切換，簽署了一份$33 百萬的SASE合同，覆蓋60,000個席位。這不僅展示了新客戶的獲取，同時也顯著地取代了根深蒂固的競爭對手。

與此同時，思科系統的安全收入在最新的季度同比收縮了2%。罪魁禍首？一個雙重挑戰：傳統產品需求的下降和Splunk從本地許可證轉向雲訂閱的戰略轉變。雖然雲策略上是合理的，但它會提前增加客戶獲取成本並推遲收入確認，從而造成短期拖累。思科爲新的或更新的安全產品新增了近3,000個客戶，但這種增長尚未抵消傳統產品的下降。

前瞻性收入目標信號信心分歧

PANW剛剛將其長期NGS ARR指引上調至$20 億，到2030財年，比之前的$15 億目標有所提高。這一修訂——是在步伐中而非機會主義地做出的——表明了對執行和市場吸收能力的內部信心。將此與CSCO在其安全軌跡上對持續的傳統產品合理化所持的更謹慎態度進行比較。

今天的投資論點

對於Palo Alto Networks：更高的估值倍數反映了真正的運營勢頭。客戶圍繞PANW的平台整合供應商的分散，擴大與現有帳戶的交易，以及在政府部門的勝利，提供了可支持溢價定價的收入可見性。

對於思科系統：較低的倍數和最近的價格漲呈現出經典的價值陷阱。27.5%的年初至今收益掩蓋了潛在增長加速放緩和產品組合的逆風。除非由Splunk驅動的項目和下一代防火牆訂單顯著加速，否則CSCO可能會難以維持當前的估值。

在美國網路安全領域，監管壓力和復雜的威脅向量持續推動支出，PANW在獲取市場份額和擴大現有關係方面的表現，使其成爲更具吸引力的切入點，盡管其估值倍數較高。