投資組合課程：爲什麼有耐心的創始人和長期願景勝過短期懷疑

理解投資錯誤作爲未來成功的基礎

當我們討論投資哲學時，沃倫·巴菲特關於從他人的錯誤中學習而不是從我們自己的錯誤中學習的智慧特別引人共鳴。然而，有時個人失誤帶來的教訓是最有力的——尤其是在它們塑造我們如何看待具有變革性願景的創始人主導的公司時。本文探討了在早期持有亞馬遜 (NASDAQ: AMZN) 股票時的一個重大失誤如何教會了我們現在指導與今天最有前景的增長機會相關決策的寶貴原則。

痛苦的真相？我最昂貴的交易錯誤成爲了我在識別真正長期潛力方面的最大教育。那些從錯誤中學習的名言常常強調，智慧來自經驗，但當我們將過去的教訓應用於未來的投資時，真正的財富才會復合。

當優秀的公司推出糟糕的想法：Fire Phone 的教訓

在2014年，我持有的亞馬遜股票已經產生了可觀的收益。在我的持有期間，這個頭寸幾乎翻了三倍，創造了行為金融學專家所稱的“房錢效應”——一種心理狀態，其中快速的獲勝會導致過度自信。

然後在2014年6月發布了Fire Phone的公告。

這是誠實的部分：我絕對正確地認爲這個產品在根本上是有缺陷的。這個設備從未獲得 traction，成爲企業擴張過度的教科書案例。市場驗證是在後來的 – 這款手機代表了我們可以指出亞馬遜龐大運營中爲數不多的真正失敗之一。

然而，這一準確的評估掩蓋了一個災難性的投資錯誤。我基於那個單一產品失誤出售了該頭寸。

到底發生了什麼？亞馬遜在多個領域繼續表現出色。該公司將亞馬遜網路服務建設成爲一個雲計算巨頭，推出了亞馬遜Prime，成爲一種不可阻擋的會員現象，收購了全食超市以滲透實體零售，並構建了一個現在與傳統媒體平台競爭的廣告業務。自2014年退出以來，股票變成了14倍收益——這意味着它增值了十四倍。

隱藏在遺憾中的投資原則

從這次昂貴的教育中出現了三個關鍵教訓：

第一： 抵制短期思維的引力。單一的產品發布失敗並不能否定公司的基本價值創造引擎。

第二： 創始人主導的組織運作方式不同。當有遠見的領導者保持着重要的股份和決策權時，他們通常會超越市場平均水平，正是因爲他們以十年爲單位思考，而不是以季度爲單位。傑夫·貝索斯願意承受Fire Phone的損失，而不質疑他更廣泛的戰略方向，這正體現了這種創始人心態。

第三： 創新總是伴隨着失敗的風險。那些從不嘗試大膽實驗的公司，往往也很難抓住變革的機會。完全避免新想法的決定，自相矛盾地保證了停滯不前。

TransMedics：將艱苦獲得的智慧應用於當代機遇

當我評估我在TransMedics Group (NASDAQ: TMDX) 的立場時，這些原則得到了明確。作爲一家器官護理系統技術的提供者，我在2023年初開始了這一投資，作爲一個有前景的增長投資，它迅速產生了令人印象深刻的早期回報。

然後，在2023年8月，管理層公布了對Summit Aviation的收購——一家資本密集型的航空航天公司，這似乎與TransMedics的增長軌跡和利潤擴展目標相悖。市場反應劇烈，隨後幾個月股票價格減半。

我第一反應？懷疑。這感覺像是火電話的重演——管理層追求一個有問題的方向，可能會稀釋股東回報。

然而，這一次，亞馬遜的教訓佔了上風。與其根據初期市場的悲觀情緒而退出頭寸，我選擇保留我的持股，並關注創始人兼首席執行官 Waleed Hassanein 實際上正在構建的東西：一個旨在提高器官利用率和改善移植結果的全國性物流網路。

如何耐心複利收益

過去兩年驗證了這種耐心的方法。TransMedics的股票從2023年的低點上漲了三倍，收入也翻了一番多。該公司的內部航空部門現在參與了通過其國家OCS計劃進行的78%的移植手術。

最重要的是，財務模型的演變正如創始人所預測的那樣：

• 毛利率如預期面臨適度壓力，但自由現金流利潤率顯著擴大
• 最近季度的結果顯示，移植收入增長了32%，而物流收入增加了35%
• 淨利潤率達到17%

航空部門並不是一個幹擾——它變成了一個競爭護城河。

擴展時間表及未來市場機會

TransMedics的目標是在未來幾年內將移植數量翻倍至10,000個。更有趣的是，管理層計劃擴大腎髒捐贈和國際市場滲透——這些機會的潛力可能是當前運營的幾倍。

自然地，關於這些額外市場是否能夠成功執行，以及下一代心肺系統是否能夠實現有意義的採用，新的擔憂隨之而來。這些都代表了合理的不確定性。

但這裏有一個學習錯誤的名言試圖捕捉的洞察：不確定性和潛力往往是一起出現的。能夠創造代際財富的公司通常是那些管理團隊克服早期懷疑，執行雄心勃勃的願景的公司。

模式識別的智慧

繼續增加對TransMedics Group的投資決策體現了從那次昂貴的亞馬遜教訓中獲得的應用智慧。這不僅反映了對當前機會的信心，也反映了對那些擁有良好業績記錄和在短期市場質疑中追求長期價值創造的創始人主導的組織的信心。

正如巴菲特所觀察到的，從自己的錯誤中學習是有價值的。但是，通過研究過去的模式來學習——認識到你之前的錯誤如何與當前的機會相映射——這才是真正財富積累的開始。

Fire Phone 教會我超越單一產品的視角。TransMedics 讓我記得這個教訓依然適用。