改變我投資方法的代價高昂的錯誤——以及我爲何在創始人主導的願景上加倍下注

短期思維如何讓你錯失14倍收益

當一只股票在短短幾年內幾乎漲三倍時，感覺自己無敵是很容易的。2014年我持有**亞馬遜(NASDAQ: AMZN)**時正是如此——我的信心達到了歷史最高點，我覺得自己在玩的是賭場的錢。因此，當公司宣布推出我真正不喜歡的Fire Phone時，賣掉這只股票似乎是顯而易見的選擇。理由很簡單：如果管理層願意追求這樣一個可疑的想法，也許他們已經迷失了方向。

痛苦的真相？我對Fire Phone是個失敗品的判斷是正確的。而我對亞馬遜的看法則完全錯誤。

雖然那款手機在科技歷史上成爲了一個腳注，但該公司卻成爲了一個14-bagger——帶來了我初始投資的十四倍回報。更重要的是，我錯過了見證該公司向網路服務的擴展、收購全食超市、廣告帝國的誕生以及亞馬遜Prime的推出。這些“壞主意”本可能嚇跑風險厭惡的股東，卻轉變爲變革性的商業支柱。

我差點錯過的三課

那次早期的錯誤讓我學到了關於投資創始人主導的公司的三個寶貴教訓：

首先，避免短期思維的陷阱。成功的企業家期待實驗，偶爾失敗，並不斷迭代。傑夫·貝索斯領導下的亞馬遜並不害怕冒險失誤——這種心態創造了公司的創新生態系統。

第二，信任創始人。數據持續顯示，創始人主導的公司表現優於更廣泛的市場。當一個有遠見的人有切身利益時，他們的激勵與長期價值創造保持一致，而不是季度收益管理。

第三，不要對公司的創新意願下注。即使是在新市場上的不完美嘗試，也表明管理團隊致力於增長和適應。這是那些在幾十年中復合財富的公司的標志。

當歷史重演：TransMedics航空賭博

快進到2023年。我已經內化了這些教訓，它們再次受到考驗——這次是與TransMedics Group (NASDAQ: TMDX)。

我在2023年初買入了該股票，利用公司的器官護理系統早期的勢頭，因爲該系統證明了其不可或缺的價值。OCS技術在運輸過程中保持捐贈的肝髒、心髒和肺部的可用性——相比冰存儲，這是一項重大改善，並且對移植結果是一個顛覆性的改變。

然後到了2023年8月：管理層宣布收購了Summit Aviation，這是一項資本密集型業務，立即激發了我舊有的直覺。我的第一反應是什麼？"利潤壓縮。遊戲結束。"市場對此反應強烈；在接下來的幾個月裏，股票被砍半。

但這就是我應用亞馬遜教訓的地方。我什麼都沒做。沒有恐慌性拋售。沒有反復揣測。只有耐心。

對耐心資本的辯護

到年底，首席執行官兼創始人 Waleed Hassanein 揭示了完整的願景：一個可以革新器官利用率和捐贈成果的全國物流網路。這聽起來雄心勃勃。這聽起來有風險。這聽起來正是一個創始人主導的公司應該嘗試的事情。

兩年後，結果不言而喻：

• 股票價格從2023年的低點上漲了三倍
• 銷售在相同時間段內增長了兩倍以上
• 該內部航空單位現在在國家OCS項目下處理78%的移植
• 最近一個季度：32% 移植收入增長，35% 物流收入增長
• 淨利潤率達到17%

我最初對保證金侵蝕的擔憂部分是正確的——毛利率確實略微下降。但自由現金流的利潤率大幅擴大，顯示出航空收購並沒有成爲負擔；而是基礎設施投資現在正在產生回報。

未來的增長空間

TransMedics的目標是在未來幾年內將移植數量提高到10,000例，翻倍以上。除此之外，該公司正在準備進入腎髒捐獻和國際市場——這些機會的潛在規模可能是目前運營的幾倍。

是的，懷疑論者會指出，新產品線面臨執行風險，並且擴展到不熟悉的領域需要完美的資本配置。他們指出這些問題是正確的。但我了解到，這些正是創始人領導的公司證明自己實力的時刻。Hassanein和他的團隊已經展示了他們在雄心勃勃的轉型上執行的能力。這比任何擔憂的牆壁都更有價值。

底線：向他人的智慧學習

正如 沃倫·巴菲特 明智地指出的，“從自己的錯誤中學習是好的，從別人的錯誤中學習更好。” 我在 Fire Phone 上的失誤讓我損失慘重。但拒絕在 TransMedics 上重復那個錯誤？這種自律的價值遠超其它。

每一次下跌，每一次新市場的進入，每一次創始人主導公司的擴展嘗試都值得耐心觀察。歷史表明，這才是真正財富積累的地方——不是來自完美的市場，而是來自信任那些願景者去實現他們的長期夢想。

我會繼續增加對TMDX的投資，繼續讓它與這個管理團隊的願景相結合，並繼續應用我應該永遠持有的股票所獲得的艱難經驗教訓。