量子計算競賽：D-Wave量子能否帶來10倍回報？

量子投注的迅猛崛起與二元特性

自2022年8月通過SPAC合並公開上市以來，D-Wave Quantum (NYSE: QBTS)吸引了那些押注於量子計算革命的成長型投資者的想象。數字講述了一個引人注目的故事：自首次公開募股（IPO）以來，股價上漲了143%，顯著超過了標準普爾500指數和納斯達克綜合指數在同一時期的63%和80%的回報。更戲劇性的是，在過去12個月中，股票上漲了235%，反映出市場對量子技術的熱情正在加速。

然而，這種爆炸性的表現掩蓋了表面之下更復雜的現實。

估值難題與增長悖論

在85億美元的市值下，D-Wave的交易價格是今年預計銷售額的335倍——這一倍數要求完美的執行力。該公司在前三個季度的收入達到了2180萬美元，年增長率爲235%，使其成爲其類別中增長最快的技術企業之一。

然而，這裏存在一個悖論：在評估變革性技術時，傳統的估值指標幾乎變得毫無意義。D-Wave並不是在競爭漸進式的改進；它試圖從根本上重新構想計算本身。該公司的量子退火方法提供了一條可能比競爭量子方法更清晰的商業化路徑，使其在仍處於早期階段的市場中擁有結構性優勢。

核心問題是，今天的溢價定價是否反映了合理的前瞻性增長，還是過熱的投機。

兩種結果的故事

對於投資者而言，D-Wave呈現出一個真正的二元場景。成功的樣子是這樣的：公司證明其量子技術代表了現實世界應用中最實用和經濟的解決方案。在那種情況下，現有股東可能會現實地看到回報遠超典型市場倍數——在未來十年內可能達到10倍或更高。

缺點同樣明顯：技術未能實現商業可行性、量子計算採取截然不同的路徑，或者競爭對手超越 D-Wave 的方法。在這種情況下，股東價值可能接近零。

這並不是一個傳統的“合理價格增長”情況，投資者無法通過穩定的基本面來對沖風險。這更像是早期的風險投資——在這裏，投資組合的構建與個別股票的選擇同樣重要。

歷史先例揭示了什麼

考慮早期投資者如何駕馭之前的科技革命。Netflix 於 2004 年 12 月 17 日被評爲最佳股票選擇，將 1,000 美元的投資變成了 511,196 美元的回報。類似地，Nvidia 於 2005 年 4 月 15 日的納入使同樣的 1,000 美元轉變爲 1,047,897 美元。這些例子突顯了爲什麼機構研究團隊花費大量精力去識別明天的主導技術。

然而，這種事後清晰掩蓋了數千個從未實現的量子計算投資——這些投機性頭寸更像是金字塔騙局，而不是合法投資。

關鍵投資問題

D-Wave 的估值幾乎完全依賴於技術在市場上的證明，而不是財務可預測性。公司的收入軌跡令人印象深刻，但規模仍然是小型的。爲了使 10 倍的理論得以實現，D-Wave 需要的不僅僅是持續增長——它需要成爲量子計算解決方案的事實標準。

考慮投資 D-Wave 的投資者應認識到，他們並不是在購買一家現金流穩定的成熟公司。他們是在對特定技術結果進行不對稱的投資。分析團隊繼續評估類似的投資，常常得出結論，盡管量子計算具有變革性的潛力，但對於保守型投資組合而言，個別參與者的風險仍然過高。

這項技術是真實的。增長率令人印象深刻。然而，D-Wave是否真的值得其85億美元的估值，仍然是市場上最令人不確定的問題之一。