被忽視的制藥巨頭交易價格低於公允價值，而市場卻癡迷於減肥藥

制藥行業正經歷經典的隧道視野。一方面，GLP-1藥物佔據了頭條和投資者的注意力，另一方面，兩家成熟的行業龍頭被推入了陰影中——爲關注價值的投資者創造了一個罕見的機會。

爲什麼華爾街錯了

減肥藥物現象是真實存在的，但它也是市場心理失控的教科書例子。禮來(NYSE: LLY)憑藉在GLP-1領域的主導地位，尤其是通過熱門藥物Mounjaro和Zepbound，吸引了投資者的關注。股價相應地反映了這種熱情。

然而，估值卻講述了一個警示故事。禮來公司的市盈率接近50——這一數字在歷史上是偏高的。更令人擔憂的是：GLP-1藥物已經佔該公司收入的50%以上。這種集中風險很重要，特別是考慮到諾和諾德在被超越之前曾在這一藥物類別中佔據主導地位。制藥行業的市場領導地位遠非保證。

考慮這一點：投資界在關注一個熱門藥物類別的同時，卻忽視了制藥商業週期和估值紀律的基礎原則。

更好的風險回報提議

制藥行業運作在一個可預測的節奏上：新藥獲得專利保護，產生巨額利潤，但當專利到期時，這一優勢將失效。這一現象——被稱爲[專利懸崖](——迫使制藥公司進入持續的創新週期。

這一結構性現實爲那些願意超越當今寵兒的投資者創造了機會。

百時美施貴寶(NYSE: BMY) 和 默克(NYSE: MRK) 代表了引人注目的替代方案，正是因爲它們追求不同的治療策略。默克的產品線強調心血管治療、癌症療法和傳染病管理。百時美施貴寶則專注於心髒病學、腫瘤學和免疫疾病。

通過在GLP-1的聚光燈之外運營，這兩家公司避免了與禮來相關的估值溢價。這種脫節創造了估值套利：

默克的當前指標：

• 市盈率爲13，低於五年平均值21
• 3.4%的股息收益率
• 約45%的分紅比例

百時美施貴寶的當前指標:

• 市盈率爲17.5，顯著低於禮來公司的水平
• 4.7%的股息收益率
• 支付比例接近85%

作爲對比，禮來公司提供的股息收益率僅爲0.6%，反映了市場對增長的期望。

值得關注的收入角度

對於尋求收入的投資者來說，這項分析變得更加重要。默克保守的45%派息率提供了安全邊際，表明股息有擴大的空間，而不會危及公司的穩定性。百時美施貴寶更高的85%派息率則帶來了更多風險，但也反映了公司對其現金生成能力的信心。

這兩家公司都沒有艾麗 Lilly 的魅力，但都能提供今天的實際收入，而不是明天的投機性增長。

爲什麼這些不是昨天的新聞

因爲默克和百時美施貴寶失寵而將其排除在外將是一個錯誤。這兩家公司都是具有數十年運營卓越經驗的制藥巨頭。它們成功度過了以往的市場週期、專利到期和競爭挑戰。它們的持久力並不是由今天的頭條新聞決定的。

投資案例很簡單：當市場情緒圍繞一個單一敘事凝聚時，逆向機會就會爲有紀律的投資者出現。當其他人追逐GLP-1現象時，耐心的投資者審視默克和百時美施貴寶可能會發現，折扣估值與可靠的股息收入相結合，代表了一種優越的風險調整機會。

制藥行業將繼續發展。未來的創新將使投資者的關注點從今天的贏家轉向明天的龍頭。問題是你是追逐每一個趨勢，還是在那些以其內在價值的真正折扣交易的公司中建立倉位。