股票空頭：適用於下跌與上升市場的策略

金融市場不僅提供了押注上漲的機會。相信某支股票會下跌的人，可以透過空頭賣出來獲利——這是一種既用於投機也用於風險對沖的策略。許多投資者一開始會覺得這個機制很困惑，但其實股票空頭賣出的運作原理相對簡單。在本文中，我們將向你展示空頭賣出的運作方式、實際應用範例，以及你需要考慮的成本。

概念：空頭賣出背後的原理是什麼？

空頭賣出(英文為Short Selling)是一種交易策略，投資者押注某資產的價格會下跌。與傳統的買入股票——先買入再賣出——不同，股票空頭賣出的流程是相反的：先賣出，之後再買回。

這個策略有兩個目的：一是從下跌的行情中獲利，二是作為投資組合的風險對沖措施——也就是所謂的避險（Hedging）。

機制：四個步驟完成空頭賣出

股票空頭賣出的流程遵循一個有系統的步驟：

步驟1——借貸： 投資者透過經紀商借入一支(或多支)股票。

步驟2——賣出： 借入後，投資者立即以當前市場價格賣出這些股票。

步驟3——等待與回購： 過一段時間後，投資者在市場上再次買回相同的股票。

步驟4——歸還： 買回的股票歸還給經紀商，交易完成。

盈虧來自賣出價格與之後買回價格的差額。股價下跌時，投資者獲利；股價上升時，則會產生損失。投資者押注的是，他能以較低的價格買回股票，賺取差價。

實務應用：兩個真實範例

範例1：押注股價下跌

假設一位交易者觀察蘋果公司股票，認為由於產品公告不佳，股價將下跌。目前股價為150歐元。投資者決定進行股票空頭賣出，借入一股蘋果股票，並立即以150歐元賣出。

預測成真：幾天內股價跌至140歐元。此時，投資者以140歐元在市場上買回股票，並歸還給經紀商。結果：獲利10歐元(150 – 140歐元 = 10歐元)。

**注意：**空頭賣出具有非對稱的風險。如果投資者判斷錯誤，股價反而漲到160歐元，他將損失10歐元(160 – 150歐元)。理論上，損失是無限的——如果股價漲到1,000,000歐元，損失將高達999,850歐元。這是此策略最大的風險。

範例2：避險（Hedging）

另一種做法是風險對沖。假設投資者已持有一支蘋果股票，但預計未來幾週股價可能下跌。為了保護投資組合，他進行一筆股票空頭賣出：借入一股蘋果股票，並以150歐元賣出。

股價真的跌到140歐元。投資者買回股票，結束空頭部位。這次空頭交易的獲利是：10歐元。

但同時，他的投資組合中股票的價值也下降了10歐元——從150歐元跌到140歐元。這部分的損失也是10歐元。將兩者相加，整體結果是0歐元。**投資者透過避險成功避免了損失。**如果他沒有進行空頭賣出，則會面臨10歐元的淨損。

有趣的是，若股價反而上漲，也同樣成立：股價升至160歐元，他的投資組合會有+10歐元的獲利，而空頭部位則損失-10歐元——達到一個平衡。

成本面：空頭賣出的手續費用

理論上，空頭賣出很簡單，但實務上會產生各種費用，影響投資報酬率：

交易手續費： 經紀商在賣出借入的股票和買回時都會收取佣金。股票空頭賣出因此會產生雙重費用。

借貸費用： 借股票不是免費的。費用依據股票的稀有程度而定，較稀有的股票借貸成本較高。

保證金利息： 交易者在進行空頭時，常會使用保證金（Margin），也就是借入股票的同時借款。這部分借款會產生利息。

股息補償： 如果在借貸期間，股票發放股息，借方必須支付給原股東。

這些費用會大幅降低獲利，必須在計算中納入考量。

風險與機會總結

結論：何時適合進行股票空頭賣出？

空頭賣出是金融市場中的一個強大工具，能用於兩種完全不同的目的。純粹用來投機押注股價下跌，風險卻很高——損失理論上是無限的。

但在避險策略中，股票空頭賣出則更為合理。想要積極保護投資組合的人，可以利用空頭來限制股價下跌的損失。成功的關鍵在於合理預估成本，並充分理解這些策略的複雜性。對於有經驗、能有效管理風險的投資者來說，股票空頭賣出確實提供了不少吸引人的機會。