2025年比特币和加密货币股票表现分析：從敘事驅動到基本面回歸

2025年初，与加密货币相關的股票迎來一波驗證浪潮。比特幣在1月份再次突破10萬美元大關，與數字資產掛鉤的股票——無論是作為國債投資還是通過加密貨幣公司和礦業公司——都收穫了豐碩成果。Hut 8 Corp.（HUT）和Riot Platforms Inc.（RIOT）兩位數漲幅領跑市場。

上升勢頭伴隨比特幣在2024年末調整後的反彈而來，這一數字資產收復了之前的歷史高點，並在1月20日達到接近109,000美元的新高。

大開局，收尾疲軟

上升勢頭為全年的極端分化奠定了基礎，其中基於敘事的押注獲得了關注。隨著宏觀經濟和地緣政治敘事搖搖欲墜並變得越來越防禦性，排名重新調整，市場預期在不斷增長的不確定性中得到緩和。

2025年的回報突出了一種尖銳的分化，由市場敘事變化推動。以太坊國庫公司BitMine Immersion（BMNR）遙遙領先，而Michael Saylor的Strategy（MSTR）的表現明顯低於充當比特幣代理的同行。

2025年表現最佳的加密貨幣股票（截至12月15日）如下：

1. BitMine Immersion Technologies Inc.（BMNR）：+318%
2. Hut 8 Corp.（HUT）：+83%
3. Galaxy Digital Inc.（GLXY）：+26%
4. Riot Platforms Inc.（RIOT）：+24%
5. Sharplink Gaming Inc.（SBET）：+14.7%
6. Metaplanet Inc.（3350）：+13%

然而，這些最終數字掩蓋了上半年的爆炸性上漲。5月底，SBET上漲超過870%。BMNR在7月初上漲超過1,800%，Metaplanet在6月中旬上漲超過420%。

初期敘事很有力：積累比特幣儲備或遷移到加密貨幣敞口的公司因投機性和高動力流而獲得回報。BitMine就是典型例子。2025年6月底，該股下跌41%，但以太坊儲備公告使股價在一周內飆升近4,000%，從4.07美元升至161美元。

某頭部交易所分析師Ryan Lee表示："BMNR和MSTR處於極端相反的位置，因為市場將它們視為非常不同的加密貨幣代理。“BitMine的上漲是由其轉向"加密貨幣儲備和收益策略"推動的，而Strategy——在2025年收購了超過10,000 BTC——被交易為"比特幣槓桿資產負債表”。

年中時，投資者的注意力轉向了礦業和基礎設施公司，如Bitfarms、HIVE Digital和Bitdeer Technologies。這些公司的表現與哈希率直接相關——礦業收入的衡量標準——隨著比特幣的調整而波動。網絡安全的持續增長支持了這一趨勢。

登山

比特幣全球哈希率從4月到10月隨價格上升，在10月20日達到新的歷史紀錄1.15五分位數哈希/秒。這個高峰出現在比特幣在10月6日達到本週期最高點126,080美元約兩週後，顯示了高峰期礦業的擴張。

朝制度接受度大幅轉變——以某合規平台等公司被納入標普500為標誌——儘管監管辯論在本地加密貨幣股票和傳統科技股之間造成估值差距，在這一時期很明顯。

然後，市場心理在下半年出現了決定性轉變。當比特幣進入新的下跌趨勢，相對10月高點下跌近30%，在11月和12月的大部分時間內交易價格低於90,000美元時，轉變發生了。

Ryan Lee表示：“年初，投資者因敘事敞口和資產負債表的快速擴張而獎勵加密貨幣相關股票。下半年，隨著加密貨幣勢頭減弱，焦點轉向融資質量、稀釋風險和潛在淨資產價值（NAV）。”

這種基本面重估影響了早期強勁升值的公司。SharpLink Gaming（SBET）和Metaplanet看到其顯著收益到12月大幅縮水。

stablecoin發行商Circle（CRCL）也未能幸免。其股票在成功IPO後不到三週內上漲360%，在6月23日達到298美元的紀錄。該stablecoin發行商的股票自高點下跌70%，截至12月15日交易價格約79美元。

Ryan Lee觀察到：“Circle在2025年初的上漲受強勁IPO勢頭和圍繞stablecoin採用的樂觀情緒推動。隨著年份推進，這種熱情讓位於估值紀律”，指出對其利率敏感性和USDC增長預期的重估。

SynFutures首席執行官兼聯合創始人Rachel Lin表示同意。“儘管開局強勁，但市場根據盈利能力和成本結構而非僅僅增長來重新定價股票”，她表示。展望2026年，分析師預測焦點將繼續放在執行而非敞口上。

Ryan Lee表示：“加密貨幣股票在2026年將繼續對比特幣和以太坊的方向和波動性高度敏感”，指出資本紀律和監管清晰度將是關鍵。

SynFutures首席營運官Wenny Cai表示：“執行將比敞口更重要。能夠將加密貨幣採用轉化為可預測收入並在更清晰框架內運營的公司將處於更好的位置。”