關於比特幣周期的新思考

不少人都在討論比特幣什麼時候迎來下一波牛市，但我最近看到一個角度挺有意思——也許驅動力不是減半，而是債務周期。

從2008年金融危機後，美聯儲的常規操作就是零利率發債。之後的3-5年裡，這些債務一直在滾動，利息也跟著累積。為了應對這個問題，每個周期都需要大規模釋放流動性來償還債務。按這個邏輯往回看，經濟確實呈現4年的正弦波周期——工業活動、商業景氣指數都能看到這個規律，完美地被債務周期驅動著。

那2025年為什麼沒有出現預期的牛市呢？答案在於債務結構的變化。由於利率環境的預期調整，美債的平均到期期限從之前的4年拉長到了現在的5.4年。這不是小幅延長——整個經濟周期被同步拉長了。

換個說法，我們還在周期的上升階段，但峰值不是今年，而是要等到2026年底。而且按照當前的流動性預測，未來12個月可能釋放8萬億美元的新增流動性。這意味著上升期才剛剛開始。

所以別急，周期還在運行，只是節奏比想像中慢一些。