236億的比特幣期權明天就要到期了。我花了不少時間回顧近3年來那些超過50億規模的到期日，發現了一個有趣的規律。

規律是這樣的：到期前先跌一波，到期那天來個插針，到期後就開始反彈。但問題在於，盲目做多的散戶90%都被掃損了，而被嚇跑的人80%要踏空。行情越差，做市商這邊收割得越狠。

拿2024年3月29日那次94億期權到期來說吧。比特幣在到期前橫盤在70,000附近，到期後市場繼續磨，前後72小時振幅就5%。再看9月27日的58億期權到期，BTC從59,000拉到了63,000-65,000區間，到期當天直接突破66,000，前後48小時振幅10%，空頭被徹底掃損。

看出套路了嗎？當前價格遠低於Max Pain時，做市商會拉盤；當前價格遠高於Max Pain時，做市商會砸盤。目的很簡單——收割期權買方的錢。

這次到期的數據長這樣：Max Pain最大痛點價格是96,000，看漲看跌比例0.38（也就是看漲期權是看跌的2.6倍），當前價格12.25號左右87,000，距離Max Pain有10.3%的空間。

Put/Call比例0.38說明市場過度看漲了。但現在只有87,000，遠低於Max Pain的96,000。做市商的目標很清楚——在到期前把價格拉到96,000附近，讓空頭爆倉、大部分多頭失望，然後收割最大的利潤。

散戶一般怎麼死的？我總結了三種。

第一種：低位高槓桿做空。在87,000附近重倉或者高槓桿開空單，結果到期前被生生拉到94,000-96,000，止損觸發或直接爆倉。等你被出局後，價格可能回落，後面的機會也全錯過了。

第二種：追高過早離場。看到上漲就被沖昏頭腦，在90,000滿倉追多。好不容易拉到96,000，賺了6%就開始害怕回落，趕緊平倉落袋。結果到期後短期回落92,000，你以為自己聰明保住了利潤。但如果隨後gamma壓制一解除、價格強勢反彈到100,000+，你已經出場了，徹底踏空主升浪。

第三種：高位才確認上車。87,000不敢開多，90,000還在猶豫，非要等拉到96,000覺得"趨勢確認、突破在即"才重倉殺入。結果到期後迅速插針回落92,000，直接被套在相對高位。

這就是散戶的命運：空頭被掃損，追高踏空，觀望套頂部。明天的到期日，又要上演這場戲了。