驅動白銀在2025年爆炸性漲勢的原因——以及2026年接下來會發生什麼？

白銀盎司價格在2025年攀升至四十年來的高點，隨著新一輪降息，12月中旬白銀價格突破每盎司US$64 。這一漲勢反映出多重力量的匯聚：結構性供應短缺、來自可再生能源和人工智慧基礎設施的工業需求激增，以及投資者尋求實體財富保值的避險買盤潮。隨著2026年的展開，問題不在於白銀是否仍受關注，而在於在這些競爭動力下，漲勢能延續多遠。

市場的隱藏弱點：為何供應無法滿足需求

2025年初白銀價格低於US$30 ，年底則突破US$60 ，這段變化講述了一個市場緊縮的動人故事，短期內難以緩解。根據Metal Focus的預測，2025年是連續第五年出現產量赤字，短缺約6340萬盎司。雖然預計2026年的缺口將縮小至3050萬盎司，但根本性的不平衡仍然存在。

核心問題在於採礦經濟學。約75%的白銀產量來自金、銅、鉛和鋅的副產品。當白銀僅佔礦商收入的一小部分時，價格信號未必能促使產量增加。事實上，一些礦商可能會因白銀價格上漲而處理低品位礦床，這些礦床之前被認為經濟不合理——實際上每單位提取的白銀可能更少。

在勘探方面，將一個已發現的礦床轉化為運營礦山需要10到15年。這種時間差意味著當前的價格飆升無法迅速刺激新供應。地上庫存持續下降，主要交易中心的庫存水平持續減少，尤其是中美洲和南美洲的礦區——歷來的重要供應地——在過去十年中表現疲弱。即使白銀達到歷史高點，市場再平衡也可能需要數年時間。

推動白銀前行的兩大引擎：產業與地緣政治

工業需求已成為2025年漲勢的基石驅動力，並且在2026年的展望中仍占核心地位。綠能革命——尤其是太陽能光伏系統和電動車製造——約消耗50%的年度白銀供應。美國政府在2025年正式將白銀列為關鍵礦物，凸顯其戰略重要性。

除了再生能源，崛起的人工智慧基礎設施也帶來未被充分重視的需求。數據中心約佔美國伺服器容量的80%，這些設施的用電需求預計到2035年將增長22%。僅人工智慧工作負載，預計在同一十年內電力消耗將激增31%。值得注意的是，美國主要數據中心運營商在過去一年中選擇太陽能解決方案的頻率是核能的五倍，直接推動白銀在未來計算基礎設施中的角色。

同時，宏觀經濟不確定性重新點燃了貴金屬作為投資組合保險的吸引力。對聯準會領導層變動、持續的通脹擔憂以及地緣政治動盪的投機，將零售和機構資金引向實體資產。2025年，白銀支持的交易所交易基金（ETF）吸收了約1.3億盎司資金，使總持倉達到約8.44億盎司，同比增長18%。

物理現實：短缺顯示真實供應壓力

金屬交易所的庫存數據呈現嚴峻景象。倫敦金屬交易所的庫存大幅收緊，上海期貨交易所的白銀儲備在11月底降至2015年以來的最低點。這些不僅是紙上操作——租賃利率和借貸成本的上升，表明實體交割面臨真正的挑戰，區分了真正的短缺與投機性持倉。

零售市場也明顯感受到這種壓力。全球各地的鑄幣廠難以滿足白銀條和硬幣的需求，造成等待名單和交貨延遲。在印度——全球最大白銀消費國和80%的白銀進口國——強勁的需求已超越傳統投資條，擴展到珠寶市場。隨著金價突破每盎司4300美元，白銀珠寶已成為印度中產階級家庭的便捷財富儲存替代品。據報導，這股購買熱潮已耗盡倫敦庫存池中的可用供應。

2026年白銀價格展望：保守底部與看漲天花板

分析師對於白銀的價格目標仍持謹慎態度，畢竟其波動性極高，但一個共識框架正在形成。保守估計認為每盎司US$50 將是白銀的新的底部，2026年的中間預測則介於US$70 和US$100 之間。花旗集團的研究與較高的預測一致，預計在工業基本面穩固的情況下，白銀將達到或超過US$70 。

在看漲方面，一些市場觀察者認為，如果零售投資熱潮超越目前水平，白銀有可能突破三位數——每盎司US$100 。其理由在於白銀不再僅僅是工業商品，更像是貴金屬中的“快馬”，資產配置的資金流動將主導價格走向。

風險因素值得關注。全球經濟急劇放緩、金融市場的流動性調整，或聯準會政策的意外轉變，都可能引發快速的價格回調。此外，儘管目前供應赤字支撐價格，但對未對沖空頭頭寸的銀期貨市場的自滿，若對紙上合約的信心動搖，可能引發破壞性反轉交易。

2026年白銀價格的走向將取決於哪一股力量佔上風：來自可再生能源和人工智慧基礎設施等轉型產業的持續需求，或是宏觀經濟震盪削弱避險資金流和ETF資金流入。目前，結構性供應緊張提供了價格的結構性底部，但天花板仍在爭奪，取決於哪個催化劑最終成為主導。