為何Ken Griffin的$10 十億AI賭注揭示科技投資策略中的更深分歧

當億萬富翁對沖基金經理Ken Griffin在第三季度進行投資調整時，他傳遞了一個讓許多投資者措手不及的信號。花旗顧問公司（Citadel Advisors）創始人——被廣泛認為是歷史上最盈利的對沖基金，並且持續以顯著優於標普500的表現——同時減持亞馬遜的持倉，並建立Palantir Technologies的股份。這一舉動引發了一個關鍵問題：Griffin是在放棄以基本面為導向的藍籌股策略，轉而追逐泡沫般的成長股嗎？

數字講述不同的故事

Palantir的發展軌跡令人驚嘆。這家數據分析平台的股價自2024年初以來飆升了1030%，遠超 Nvidia同期的281%漲幅。在僅僅第三季度，Palantir的營收同比增長63%，達到11億美元，連續第九個季度實現加速增長，而非GAAP每股盈餘更是翻倍，達到0.21美元。

但有一個值得仔細審視的陷阱。

該公司市銷率高達119倍，成為標普500中最昂貴的股票，遠遠超過第二名AppLovin的45倍市銷率。換句話說：即使Palantir明天崩盤60%，仍然是指數中最昂貴的股票。這引發了一個令人不安的觀察：自2024年1月以來，Palantir的股價已經漲了11倍，但其營收甚至沒有翻倍。投資者基本上是在為逐步增長的營收支付指數級的倍數——這種動態不可能永遠持續。

亞馬遜的低調AI優勢

與此同時，Griffin賣出的那家公司展現出截然不同的基本面特徵。亞馬遜第三季度營收增長13%，達到$180 十億美元，尤其是在廣告和雲端運算方面增長迅速。更重要的是，其營運利潤率擴大了60個基點，營業收入則激增23%，達到217億美元。

這些結果的推動力是什麼？是跨越三個業務板塊的系統性AI整合。在電子商務方面，亞馬遜部署了生成式AI，用於客戶服務、庫存優化和最後一公里配送，還有一個名為Rufus的AI購物助手，預計年銷售額將達到$10 十億美元。其廣告部門——全球第三大廣告技術公司——已建立了用於創意生成和廣告活動自動化的AI工具。亞馬遜Web Services（AWS），作為領先的公共雲服務提供商，現已推出定制AI晶片、通過Bedrock提供的新基礎模型，以及用於軟件開發和安全運營的AI代理。

華爾街預計亞馬遜未來三年的每股盈餘將以18%的年增長率擴展。以33倍的當前市盈率，這個估值在這一增長軌跡下看起來具有防禦性。

Griffin的論點：信念與布局

在第三季度，花旗賣出了160萬股亞馬遜股票，同時買入了38.8萬股Palantir。然而，投資者常常忽略的是：Palantir並未進入Griffin前300大持倉之列。相比之下，亞馬遜仍是基金組合中的核心持倉。

最可能的解釋是？戰術性布局而非信念轉變。Griffin可能只是對一個表現出色的標的獲利了結，同時對Palantir的AI動能進行了謹慎押注。但Palantir持倉的規模和性質——有意義但不占主導——表明他持有一定的懷疑態度。

不舒服的估值現實

Palantir的AI平台無疑令人印象深刻。Forrester Research將其評為市場上最具能力的AI/ML產品，超越了Alphabet、Microsoft Azure和亞馬遜Web Services的產品。其基於本體論的架構和決策框架在供應鏈、欺詐偵測和國防分析等多個領域具有明確的應用案例。

然而，能力並不能證明估值的極端合理性。當一隻股票的市銷率在一年內擴大11倍，而營收僅僅翻倍時，價格發現與基本價值之間的差距就變得危險。成長股不一定都會崩盤，但歷史上，當估值與基本業務增長嚴重脫節時，均值回歸就會以強烈的方式到來。

這對你的投資組合意味著什麼

Griffin的操作差異凸顯了成長型投資者面臨的抉擇：追逐以動能為驅動的估值，還是追求那些AI能力在營運層面持續放大利潤的公司。亞馬遜的謹慎AI整合同時推動了營收增長和利潤擴張。Palantir的驚人增長伴隨著假設完美的估值倍數。

Griffin的對沖基金一貫以獨立思考而超越市場。他第三季度的交易表明，他在購買最具能力的AI平台的同時，仍堅持相信AI在規模化運營中能帶來回報。這種布局充分說明了他相信哪一個論點能在下一次市場轉折中存活下來。