白銀反彈遇阻：XAG/USD回落，保證金收緊影響槓桿交易者

銀在2025年的令人印象深刻的走勢——有望實現150%以上的年度漲幅，創下歷史最佳表現——在美國商品期貨交易委員會（CFTC）調整保證金後，遭遇了短暫挫折，迫使持倉進行調整。這種貴金屬在週三亞洲交易時段回落至72.50美元水平，較前一交易日的高點回落近4.5%。這次回調，雖然值得注意，但反映的是技術性去槓桿，而非基本面需求動能的衰退。

保證金要求推動短期回調

CME決定提高銀期貨合約的保證金要求，引發了槓桿市場參與者的連鎖清算。隨著持倉從技術角度越來越緊張，交易者紛紛減少敞口，對現貨價格形成下行壓力。業界觀察人士將這次整合視為在更廣泛的牛市框架內的健康修正，並指出強制賣出很少預示長期趨勢的反轉。

結構性利多因素支撐銀的多年超越

儘管目前出現修正，銀仍具有有力的基本面支撐。2025年銀的非凡漲幅來自多重因素的匯聚：特朗普政府的關稅政策、跨多個地區升級的地緣政治緊張局勢、為應對勞動力市場疲軟而實施的寬鬆聯準會降息，以及來自太陽能裝置、半導體製造和數據中心建設的工業需求激增。這些需求驅動因素為價格走勢提供了堅實的基礎。

中國市場動態成為意外的催化劑，投機性持倉推動上海期貨交易所的溢價達到歷史新高。擴大的溢價結構顯示本地需求強勁，同時限制全球供應，重演了倫敦和紐約儲存設施先前的庫存耗盡模式。

政策不確定性延續避險吸引力

12月FOMC會議紀要顯示委員會思維出現實質性轉變，多數成員表示若通脹穩定，將停止進一步降息。這種更為謹慎的立場，加上俄羅斯-烏克蘭談判、中東局勢升級以及美國-委內瑞拉緊張局勢的不確定性，維持了保護性需求環境，支撐貴金屬作為投資組合的避險工具。

儘管短期技術性疲弱，銀的2025年股價展望仍然樂觀，因為長期驅動因素仍超過短暫的技術性修正。