資金的平均成本是什麼？了解WACC在投資項目評估中的作用

簡介：為什麼要理解 WACC？

當考慮投資於某個公司的專案時，許多投資者通常只關注預期的回報，但其實另一個重要的因素是實際的價值，這需要與投資所用資金的成本進行比較。用來評估這個的指標稱為 WACC 或加權平均資本成本，它能告訴你企業在籌措資金支持營運時需要付出多少成本。本文將幫助你深入理解 WACC，包括其定義、計算公式、應用範例以及注意事項。

WACC 是什麼？

WACC 是 Weighted Average Cost of Capital 的縮寫，翻譯成中文為 加權平均資本成本，簡稱為 資本的平均成本，它是企業為獲得營運資金所需支付的平均成本。

公司主要有兩個資金來源：借款自金融機構與股東籌資。每個來源的成本不同，WACC 就是根據這兩個來源的比例，計算出來的加權平均成本。在評估投資專案的吸引力時，管理層和投資者可以將預期回報率與 WACC 進行比較，如果預期回報高於 WACC，表示該專案值得投資。

WACC 的結構：兩大資金來源

WACC 由兩部分的資金成本組成，每部分在計算中扮演重要角色：

借款的資金成本 (Cost of Debt)

是公司向銀行或金融機構借款所需支付的費用，通常以利率來表示。由於利息支出在稅務上可以抵扣，這使得實際成本降低。

股東或所有者資金的成本 (Cost of Equity)

是股東對其投資的預期回報率，風險較借款高，因為股東在公司清算時的索償權在債權人之後，因此預期回報率通常高於借款利率。

WACC 的計算公式

當公司同時從兩個來源籌資時，需計算所有資金的平均成本，公式如下：

WACC = (D/V)( R_d) * (1 - T_c) + (E/V)( R_e)

其中：

變數	說明
D/V	債務佔總資本的比例
R_d	債務成本（利率） (Interest Rate)
T_c	企業所得稅率
E/V	股東權益佔總資本的比例
R_e	股東資金成本 (Expected Return)

此公式顯示 WACC 取決於各資金來源的比例與其成本。

實務中的 WACC 計算範例

以 ABC 公司為例，該公司在證券交易所上市，管理團隊需要計算 WACC 以評估新投資專案。

ABC 公司的資料：

• 債務：1 億元 (比例 60%)
• 股東權益：1.6 億元 (比例 40%)
• 借款利率：7%
• 企業所得稅率：20%
• 預期回報率：15%

計算步驟：

根據公式： WACC = D/V( R_d) * (1 - T_c) + E/V( R_e)

代入數值：

• D/V = 100,000,000 / 260,000,000 ≈ 0.3846
• R_d = 0.07
• T_c = 0.2
• E/V = 160,000,000 / 260,000,000 ≈ 0.6154
• R_e = 0.15

計算： WACC = 0.3846 * 0.07 * (1 - 0.2) + 0.6154 * 0.15

= 0.3846 * 0.07 * 0.8 + 0.6154 * 0.15

= 0.0215 + 0.0923

= 0.1138 或 11.38%

分析結果： 預期回報率為 15%，高於 WACC 的 11.38%，表示該投資專案值得進行。

如何設定適合的 WACC 水準

較低的 WACC 通常較佳，代表公司籌資成本較低。然而，適合的 WACC 水準會受到多種因素影響，例如：

• 產業特性：不同行業的 WACC 會不同
• 專案風險：高風險專案需要較高的 WACC
• 公司財務政策：由公司策略決定
• 經濟環境：利率與市場風險的變動

投資決策原則：

• 若 預期回報 > WACC → 專案值得投資
• 若 預期回報 < WACC → 不建議投資

最佳資本結構：企業追求的目標

許多公司會努力找到最適合的資金比例，以達到以下目標：

1. 降低 WACC 至最低 (Minimize WACC)
2. 最大化公司市值 (Maximize Market Value)

資金籌措方式：

( 只用股東資金 )All Equity( 優點：無負債風險，稅務優惠較少 缺點：WACC較高，因為股東須承擔全部風險

) 混合借款與股東資金 (Optimal Capital Mix) 優點：降低 WACC，因借款利率較低且有稅盾效應 缺點：需管理好負債風險

WACC 的限制與注意事項

雖然 WACC 是重要的工具，但也有一些限制需要留意：

( 1. WACC 不反映未來變化

WACC 是根據當前資料計算，無法預測未來利率或公司負債變動，若利率上升或公司增加借款，WACC 也會改變。

) 2. WACC 不考慮專案特定風險

不同專案的風險程度不同，WACC 只反映整體公司平均成本，可能導致高風險專案被低估或低風險專案被高估。

( 3. WACC 計算較為複雜

特別是股東權益成本的估算（如 CAPM），需要大量資料且不確定性較高，且需持續追蹤公司財務狀況。

) 4. WACC 只是估算值

由於經濟環境、利率、風險等因素變動，WACC 不一定完全準確，它僅作為決策參考。

如何有效運用 WACC

為了最大化 WACC 的效用，投資者與管理層應遵循以下原則：

( 1. 搭配其他財務指標使用

不要只依賴 WACC，應結合：

• NPV )淨現值(
• IRR )內部報酬率(
• ROI )投資報酬率(
• 回收期 (Payback Period)

多指標結合能提供更完整的投資判斷。

) 2. 定期更新 WACC

由於經濟與市場條件變動，建議每年至少更新 2-4 次 WACC，以反映最新狀況，並根據變化調整策略。

總結：WACC 在財務管理中的重要性

你現在已了解 WACC 是什麼、包含哪些部分、如何計算，以及如何應用。WACC 是企業財務決策中不可或缺的指標，能用來評估投資價值、企業估值、資金配置與策略制定。

然而，投資者在使用 WACC 時，必須留意其限制，並持續更新資料，結合其他指標，才能做出合理且適當的投資決策。