TIR vs Cupón: 為何TIR公式改變你債券策略的一切

當你開始投資固定收益時，大家都會告訴你同樣的話：「看息票」。但這裡有許多人太遲才發現的秘密：息票只是故事的一半。一個債券的真正收益率是用內部報酬率（TIR）來計算的，這是一個在基本教程中沒有人教的指標，但它能將聰明的投資者與那些在表面安全債券中賠錢的人區分開來。

TIR到底是什麼？

內部報酬率 (TIR) 就是你在債券上的實際收益率。它不是你看到的公告息票百分比，而是如果你持有到期，考慮到定期支付和你買入價與收回價之間差額後，實際能獲得的利率。

想像一下：債券是一個承諾。發行人告訴你「我每年支付X%的息票，並在到期時還本」。但有一個因素讓一切變得複雜：債券的價格不是固定的。它在二級市場上波動。這就是內部報酬率公式發揮作用的地方。

為什麼債券價格比息票更重要

假設你在市場上找到兩個債券：

債券A： 以94.5€的價格交易，年息票6%，4年到期。計算出的TIR為7.62%。

債券B： 以107.5€的價格交易，年息票6%，到期。其TIR降至3.93%。

發生了什麼？兩者都支付6%的息票，但它們的實際收益率完全不同。差別在於你以低於面值 (折價)買入債券A，而以高於面值 (溢價)買入債券B。到期時，你都會收到100€的面值。如果你支付94.5€，你賺了那5.5€的差額；如果你支付107.5€，你就損失了那7.5€的額外溢價。

這就是為什麼TIR在做決策時比息票更重要。息票只代表一部分；而TIR公式則講述完整的故事。

理解三種購買情境

當你購買債券時，有三種可能性：

按面值購買： 以面值支付，沒有因價格差異而產生的盈虧。你的收益只來自息票。

低於面值購買： 債券以低於面值的價格交易。例如，你以975€買入，面值是1000€。這時TIR會上升，因為除了息票外，到期還能收回那25€的差額。

高於面值購買： 債券以高於面值的價格交易。例如，你以1086€買入，面值是1000€。TIR會下降，因為你在到期時會損失那86€的溢價。

TIR公式解釋 (不用複雜數學)

技術上，TIR公式解決以下方程式：

目前價格 = (第一年息票)/((1+TIR)¹ + )第二年息票(/)(1+TIR)² + … + (面值 + 最終息票)/((1+TIR)ⁿ

用普通話來說：TIR是使你今天支付的金額與未來所有現金流（經過時間調整）相等的利率。

你需要手動計算嗎？不需要。有線上計算器可以在幾秒內解出TIR。只需輸入價格、息票、到期年數，即可得到結果。重要的是理解這個數字代表什麼。

TIR、TIN與TAE：不要搞混這些利率

許多投資者會混淆這些概念。讓我們澄清：

TIR )內部報酬率(： 考慮購買價格、息票和贖回價後，債券的實際收益率。每個債券都不同，且依賴於購買時的市場價格。

TIN )名義利率(： 純粹約定的利率。在債券中，就是息票。沒有額外成本，也不做調整。

TAE )年利當量(： 包含手續費、費用和其他成本。多用於房貸。例如，一個TIN為2%的貸款，若加上手續費和保險，TAE可能是3.26%。

技術利率： 用於保險。包括相關的壽險費用。

投資債券時，忘掉TIN、TAE和技術利率吧。你需要的是TIR。

什麼真正影響你的TIR

有三個關鍵因素會左右結果：

1. 息票： 息票越高 = TIR越高 )其他條件相同(。息票低 = TIR低。

2. 購買價格： 低於面值 )折價( = TIR上升。高於面值 )溢價( = TIR下降。這是許多人忽略的驚喜因素。

3. 特殊特性： 可轉換債券會根據標的股票變動TIR。與通膨掛鉤的債券會隨價格波動而變化。浮動利率票據 )Floating Rate Notes( 依據基準利率調整。

分水嶺：新手與專家的例子

你有兩個選擇：

選項1： 債券A，息票8%，TIR 3.67%

選項2： 債券B，息票5%，TIR 4.22%

新手會選擇A，因為看到「8%」。而經驗豐富的投資者會選擇B，因為TIR較高。

為什麼？因為債券A買得太貴。雖然它支付較多的息票，但到期時收回面值，價格的損失會抵消那些看似誘人的息票。

忽略信用風險的危險

最後的警告：TIR是純數學，但不代表完整故事。

在希臘危機 )Grexit(期間，希臘10年債的TIR曾高達19%。看起來不可思議嗎？因為它就是如此。那個極高的TIR不是機會，而是警訊。國家即將違約，市場在定價那個極端的風險。

所以，是的，用TIR公式比較債券。理解它的運作方式以及為何會隨價格變動，但千萬不要忘記核查發行人的信用品質。在破產公司的債券上，耀眼的TIR不是真正的機會，而是陷阱。

TIR是你在固定收益投資中的指南針。但就像任何工具一樣，只有懂得正確解讀，它才會發揮作用。