日本匯率劇烈波動！央行加息卻未能支撐日元，2026年何去何從？

12月19日，日本央行如期加息25基點，基準利率升至0.75%，創造了1995年以來的歷史新高。然而令人意外的是，這一鷹派舉動並未推動日元走強，反而美元兌日元匯率應聲上升，市場的反應出乎預料。

央行加息信號模糊，市場感到失望

植田和男行長在隨後的記者會上採取了相對謹慎的立場。雖然央行聲明表示若經濟和物價前景符合預期將繼續推進加息，但對於具體的加息時間表，行長並未給出市場期待的明確時間指引。特別是關於中性利率水平的界定（目前預估範圍為1.0%~2.5%），他表示很難提前確定，計劃擇機進行調整。

這種模糊的表態使得市場對央行未來政策取向的理解產生了分歧。道富投資管理公司策略師Masahiko Loo直言，投資者將這次加息決議解讀為偏鴿派的信號，因此日元出現了短期的劇烈波動。

多家機構分析：利差壓制日元升值

澳新銀行策略師Felix Ryan指出，儘管日本央行已正式啟動加息週期，但美元兌日元匯率反而上升，這充分反映出市場對央行未來加息節奏和幅度缺乏明確認知。該行認為，雖然預期日本央行在2026年會繼續推進加息，但由於國際利差仍然不利於日元，日元在G10貨幣中的表現預計會繼續承壓。根據澳新銀行的預測，到2026年底，美元兌日元匯率有望達到153。

道富投資管理公司則維持了對美元/日元較長期目標的判斷，認為該匯率應在135-140區間運行。該公司分析認為，美聯儲延續寬鬆政策的預期，加上日本投資者從歷史極低位提升外匯對沖比例的支撐，都有利於美元對日元的強勢維持。

市場預期與央行指引的錯位

根據隔夜指數掉期（OIS）市場數據顯示，交易員普遍預期日本央行將在2026年第三季度前後將利率推升至1.00%。然而，野村證券的分析團隊認為，這一預期可能過於樂觀。他們指出，只有當央行的指引明確顯示下一次加息會提前來臨（比如提前至2026年4月或更早），市場才會真正將其視為鷹派信號，從而激發日元買盤湧入。

在目前的情況下，若央行不大幅上調中性利率預估目標，行長很難說服市場相信終端利率會實質性上升。這種指引不足的現象，成為了抑制日元升值的關鍵因素。

展望：日本匯率走勢存在多重不確定性

當前市場面臨的核心問題是，日本央行的加息政策是否足以改變日元長期貶值的局面。从12月的這次決議來看，央行的政策調整幅度和節奏都未能完全滿足市場的預期。日本匯率的未來走勢，不僅取決於央行本身的政策取向，還受到全球利差、投資者風險偏好以及美聯儲政策走向等多重因素影響。